【东吴证券】ETF主观配置策略月报（六）：积极寻找科技成长配置机会-250717（4页）.pdf

1、证券研究报告策略报告策略月评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略月评 20250717 积极寻找积极寻找科技成长科技成长配置配置机会机会ETF 主观配主观配置策略月报（置策略月报（六六）2025 年年 07 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 陈刚陈刚 执业证书：S0600523040001 证券分析师证券分析师 蒋蒋珺逸逸 执业证书：S0600525040004 相关研究相关研究 并购重组跟踪（二十七）2025-07-15 把握景气投资，重视消费级 3D 打印（250714）2025-07-14 Table_Tag

2、 Table_Summary 在 2 月中旬发布的首期 ETF 主观配置策略月报中，我们详细阐述了ETF 主观配置策略的背景与意义，以及如何基于“大势研判风格研判行业/产业趋势研判”三层级框架自上而下地构建 ETF 主观配置策略。遵循这一框架，我们会于每月中旬更新市场展望，并推荐 10 只 A 股 ETF 作为未来短期内的重点关注方向。本期市场展望与本期市场展望与 ETF 主观配置策略主观配置策略 大势大势/风格展望与风格展望与 ETF 推荐：推荐：维持多头思维，积极寻找结构性机会。维持多头思维，积极寻找结构性机会。指数层面，沪指突破 3500 点后整体维持多头思维，但考虑到顶部区间筹码较为密

3、集，预计短期可能仍需以时间换空间。从资金情绪来看，近期融资余额快速升至 1.88 万亿，创下关税冲击以来新高，市场情绪和风险偏好整体较优，应积极寻找结构性机会。风格上风格上，银行阶段性见顶，红利或相对弱势，部分资金可能切入科技成长。银行阶段性见顶，红利或相对弱势，部分资金可能切入科技成长。基于此，在本期宽基在本期宽基/策略策略/风格风格 ETF 的配置中的配置中，维持对于大盘科技成长方大盘科技成长方向科创创业向科创创业 50ETF 的推荐；此外，当前恒生科技指数 30 个交易日波动率已降至历史低位 80 点附近，我们在指数突破新高后，市场怎么走？中指出，波动率新低后，回升是必然趋势，但指数最终

4、的涨/跌仍取决于关键变量的变化方向，近期近期 H20 芯片销售解禁，“外卖大战”带动盈利预期下芯片销售解禁，“外卖大战”带动盈利预期下修的交易已较为充分，随着互联网大厂股价企稳回升，建议增配恒科修的交易已较为充分，随着互联网大厂股价企稳回升，建议增配恒科 ETF。行业行业/产业趋势展望与产业趋势展望与 ETF 推荐：推荐：预计未来短期内，弹性机会大概率将围绕成长预计未来短期内，弹性机会大概率将围绕成长板块板块的细分方向展开轮动的细分方向展开轮动，配置上仍以科技成长为核心方向。配置上仍以科技成长为核心方向。随着业绩预披露告一段落，市场关注点将重回政策博弈和产业趋势。上半年 GDP 增速达 5.3

5、%，明显高于去年同期（5%），意味着全年增速目标的实现具备有力基础，因此年中政策大幅转向的必要性相对有限。月末政治局会议或以“调结构”为主，一方面科技创新作为长期发展的关键抓手，仍将是政策支持的重点领域；另一方面二季度 GDP 平减指数同比由一季度的-0.77%降至-1%，PPI 同比亦由 5 月的-3.3%回落至 6 月-3.6%，“反内卷”迫切性增强，政策有望持续推进。因此，因此，在行业在行业/主题主题 ETF 配置上：配置上：1）当前市场风险偏好较强，7 月 26 日世界人工智能大会有望形成后续催化，AI 产业链方向产业链方向维持维持对对科创芯片科创芯片、消费电子、通信设备等、消费电子、

6、通信设备等 ETF 的的推荐推荐；7-8 月军工板块胜率占优，中期困境反转+军贸增长机会+八一/阅兵，建议继续关注军工方向的高端装备继续关注军工方向的高端装备 ETF。2）H20 解禁，本期建议增配云计算增配云计算 ETF；月末政治局会议“反内卷”仍为重要议题，增配光伏增配光伏 ETF；政策环境优化+BD 出海进入商业收获期，港股创新药指数强势突破，创下历史新高，建议关注关注港股创新药港股创新药 ETF。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略月评 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/4 本期本期 ETF 主观配置策略组合如下：主观配置策略组合如下：注：规模数据截至