【国泰期货】白糖系列期权即将上市，关注期限结构交易机会-250227（6页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 白糖系列白糖系列期权期权即将上市即将上市，关注期限结构交易机会关注期限结构交易机会 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 张银 投资咨询从业资格号：Z0018397 报告导读：报告导读：2024 年 11 月 26 日，郑商所发布郑州商品交易所白糖期权合约修订案和郑州商品交易所期权交易管理办法修订案，表示将新增白糖系列期权，解决原有常规期权合约到期月份不连续的问题。本次修订自白糖期货 2507 合约对应的系列期权合约挂牌交易时起施行，即 2025 年 3 月 3 日交易时（2 月 28日晚夜盘开始）。白糖系列期权在标的期货合约交割月份前四

2、个月第一个交易日挂牌，在标的期货合约交割月份前一个月第 15 个日历日之前（含该日）的倒数第 3 个交易日（以及交易所规定的其他日期）到期。存续在市交易时间相对常规期权较短，也可称作为国内第一个短期期权，属于存续品种的新增期权合约，按照同一品种的原则进行参数管理，且与常规期权实行合并限仓。短期期权的时间价值成本较低，可满足短期短期期权的时间价值成本较低，可满足短期套保需套保需求。求。根据历史波动率的期限斜率程度和期货跨月合约波动率差的季节性表现，预计系列期权上市后的隐含预计系列期权上市后的隐含波动率与波动率与 2507 常规期权的隐含波动率的期限斜率常规期权的隐含波动率的期限斜率相对更大相对更

3、大，系列期权的隐含波动率可能低于，系列期权的隐含波动率可能低于 2505 的常的常规期权隐含波动率。规期权隐含波动率。自 2025 年 3 月 3 日起至 2025 年 5 月 13 日，可同时交易挂钩 SR2507 合约的系列期权与常规期权。标的合约相同，到期时间不同的两组期权合约之间存在期限结构的交易机会。该段时间需要关注北半球24/25 榨季收榨以及巴西 25/26 榨季开榨情况，国内主要关注进口节奏。强现实边际增强，弱预期仍维强现实边际增强，弱预期仍维持，价格近强远弱，节奏为王。持，价格近强远弱，节奏为王。根据白糖期货价格与期权隐含波动率的长期负相关性可推出期限结构正挂根据白糖期货价格

4、与期权隐含波动率的长期负相关性可推出期限结构正挂的斜率可能较高，若系列期权隐含波动率的斜率可能较高，若系列期权隐含波动率和和常规期权隐含波动率常规期权隐含波动率之间的隐含远期波动率高于平均波动率，之间的隐含远期波动率高于平均波动率，则可考虑卖出常规期权合约同时买入系列期权合约，反之则可考虑卖出常规期权合约同时买入系列期权合约，反之则反向操作。则反向操作。进行期限结构交易要求两个不同期限的期权合约都有不错的流动性，而在白糖 2507 系列期权上市初期，预计期权流动性会因为 2505 常规期权的存续交易而明显分散。预计在 4 月中旬 2505 常规期权到期日附近逐渐切换至 2507 系列期权和常规

5、期权，届时流动性将有所提升。2022025 5 年年 2 2 月月 2 27 7 日日 商品研究商品研究 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）1.白糖系列期权合约简介白糖系列期权合约简介 2024 年 11 月 26 日，郑商所发布郑州商品交易所白糖期权合约修订案，将“合约月份”从“常规期权：标的期货合约中的连续两个近月，其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到 5000 手（单边）之后的第二个交易日挂牌”，修改为增加“系列期权：在标的期货合约交割月份前四个月第一个交易日挂牌”。其最后交易日为标的期货合约交割月份前两个月第 15 个日历日之

6、前（含该日）的倒数第 3 个交易日，以及交易所规定的其他日期，相较同一标的的常规期权到期日早一个月。同时郑商所还发布了郑州商品交易所期权交易管理办法修订案，明确表示在结算确认备兑期权套利持仓时，交易所优先将常规期权持仓和期货持仓进行组合。本次修订自白糖期货 2507 合约对应的系列期权合约挂牌交易时起施行，即 2025 年 3 月 3 日交易时（2 月 28 日晚夜盘开始）。作为国内第一个系列期权，上市时间较晚，到期时间较早，因此在市交易时间相对常规期权较短，也可称作为国内第一个短期期权。属于存续品种的新增期权合约，按照同一品种的原则进行参数管理，且与常规期权实行合并限仓。短期期权的时间价值成