【东证期货】商品期权半年度报告：商品期权再拾增长动能，寻找不确定中的期权机会-250626（29页）.pdf

1、1报告日期：2025 年 6 月 26 日 商品期权：再拾增长动能商品期权：再拾增长动能今年以来，我国商品期权市场新品种上市节奏有所趋缓，铸造铝合金、纯苯、丙烯、胶版印刷纸、葵花籽油、铂族金属等品种或将成为年内主要增量。上半年商品期权成交重返增长轨道，截至 6 月 15 日累计成交量达 5.95 亿手，同比大幅增长 49%，增速显著高于 2024 年全年水平。从成交结构看，贵金属和能源化工成交占比有所增长。波动率：宏观及市场情绪抬升商品波动水平波动率：宏观及市场情绪抬升商品波动水平今年上半年，整体商品市场的共振波动主要源于美国关税政策的变化。2025 年四月，美国宣布对所有进口商品加征 10%

2、关税，并同步推行所谓“对等关税”政策，引发全球贸易格局剧烈动荡。4 月 7 日清明节假期结束后的第一个交易日，商品指数 20 日历史波动率上涨至 18.22%，单日涨幅达 9 个百分点。随着 4 月 23 日特朗普释放关税下调信号，市场情绪逐渐缓和，目前短期历史波动率已下降至近历史 25%分位水平。从隐波看，能源与贵金属受宏观情绪影响波动率变化更为剧烈。期权策略推荐：期权策略推荐：2025 年下半年，关税政策可能仍然存在一定变局，美联储降息的次数和时间仍然存在不确定性。国内看，上半年中国经济展现出较强的增长韧性，但价格驱动偏弱；整体消费表现较好，但持续性有待观察；地产仍底部调整，基建持续发力。

3、下半年仍需等待增量政策的出台，警惕出口对于需求端的拖累。品种和期权策略方面：1）针对黄金原油等宏观高敏感性品种，建议关注升波和降波机会；2）黑色建材、新能源金属等供给过剩品种，适时布局熊市价差及期权合成期货空头策略为主；3）油脂、铜等具备潜在单边上涨行情的品种，建议可利用买入看涨期权进行左侧布局，利用其期初资金占用偏低以及亏损有限的优势，同时初期还可构建卖出宽跨式组合以获取权利金收入，有效对冲部分时间价值损耗；待行情启动后，可适时转换为牛市价差或合成期货多头策略。风险提示：风险提示：关税政策超预期、国内财政政策超预期、需求恢复超预期吴奇翀吴奇翀产业产业咨询资深咨询资深分析师分析师从业资格号：F

4、03103978投资咨询号：Z0019617Tel：8621-63325888Email：联系人：联系人：陈玉飞陈玉飞产业咨询分析师产业咨询分析师从业资格号：F03130576Tel：8621-63325888Email：相关研报相关研报2024.12.6国内首个商品短期期权上市浅研2024.12.19期权保值专题系列（一）：商品期权与期货套期保值效果对比研究2024.12.24期权保值专题系列（二）：商品期权套期保值财务处理2024.12.30商品期权年报：大风起兮云飞扬2025.3.14 沪锡期权盘中飙升 3200 倍点评2025.6.11 铸造铝合金期权合约规则要点及上市首日点评半年度半

5、年度报告报告商品期权商品期权重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。商品期权再拾增长动能商品期权再拾增长动能，寻

6、找不确定中的寻找不确定中的期权机会期权机会半年度报告-商品期权 2025-06-26期货研究报告2目录目录1 1、2025H12025H1 商品期权市场成交一览商品期权市场成交一览.5 52 2、波动率：宏观及市场情绪抬升商品波动水平、波动率：宏观及市场情绪抬升商品波动水平.8 82.12.1、历史波动率、历史波动率.8 82.22.2、隐含波动率、隐含波动率.10103 3、PCRPCR 情绪指标情绪指标.14144 4、20252025 下半年展望与期权策略推荐下半年展望与期权策略推荐.16164.14.1、国际宏观环境展望、国际宏观环境展望.16164.24.2、国内宏观环境展望、国内宏