【信达期货】铜早报：基本面现转弱端倪 警惕纽铜库存交易-250618（8页）.pdf

1、 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货研究报告 商品研究 Table_ReportType 铜早报 走势走势评评级：级：铜铜高位盘整，高位盘整，后续看跌后续看跌 Table_Chart 楼家豪有色分析师 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 基本面基本面现现转弱转弱端倪端倪 警惕纽铜警惕纽铜库存交易库存交易 Table_ReportDate 报告日期：202

2、5 年 6 月 18 日 报告内容摘要报告内容摘要:Table_Summary 宏观与行业消息：宏观与行业消息：【伦敦金属交易所铜库存锐减，买方面临供应吃紧】据报道，伦敦金属交易所（LME）铜买方面临供应吃紧，随着交易员争夺交易所仓库中不断下降的铜库存，现货铜价飙升。周二，将在一天内到期的合约较次日到期合约一度溢价每吨 36 美元，为 2021 年历史性供应吃紧以来最阔。尽管这一所谓的明日/次日价差临近收盘出现回落，但其他中长期限价差继续收紧。现货合约价格飙升，即所谓的现货升水，表明交易所仓库中的库存不足以满足交易商的需求。此前，LME 可交割库存今年已减少80%。（华尔街见闻）品种品种逻辑逻

3、辑:宏观角度，美国 CPI 数据出炉，全面低于市场预期，市场开始交易美国经济走弱。而非农就业方面，虽然高于彭博一致性预期，但偏向短期的就业扩散指数已经下行，意味着就业市场尽管现在还算坚挺，但未来下行风险较大。同时美国 GPD 修正后的依旧显示负增长，总体来看经济走弱已经初现端倪。基本面上，目前尚有支撑但已出现转弱迹象。冶炼厂进口铜矿加工费录得-43.91美元/干吨，散单加工费开始企稳，但仍然处于深度倒挂状态，目前海外矿商正寻求与中国冶炼厂谈判来压低长单加工费，冶炼厂整体压力较大，后续关注是否出现减产动作。需求方面，铜杆、铜管等产量已升至往年同期的高位，但下游逐渐进入淡季。整体来看，目前市场在交

4、易的逻辑再度出现转变，市场对于海外矿商压制长单加工费的问题担忧相对较浓，再度强化多头对于铜紧缺的逻辑押注。我们认为短期内铜价下跌的空间可能相对有限了，有望高位维持，不过基于需求转淡和宏观信心不足，铜价也很难继续上行。策略建议：策略建议：暂时观望暂时观望，后续做空，后续做空 风险提示：风险提示：国际摩擦加剧背景下，美国经济衰退预期更甚引发恐慌情绪国际摩擦加剧背景下，美国经济衰退预期更甚引发恐慌情绪 http:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铜 图图 1.上期所库存季节图上期所库存季节图（万万吨）吨）图图 2.LME 库存库存（吨）（吨）0510152025

5、30铜仓单库存季节图铜仓单库存季节图2016201720182019202020212022202320242025 050000100000150000200000250000300000350000400000450000LMELME铜库存季节图铜库存季节图201720182019202020212022202320242025 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 图图 3.COMEX 库存（库存（短短吨）吨）图图 4.上海保税区上海保税区库存库存（万吨）（万吨）050000100000150000200000250000COMEXCOMEX铜库存季节图

6、铜库存季节图201720182019202020212022202320242025 01020304050607080保税区铜库存保税区铜库存保税区铜库存 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 图图 5.沪沪铜铜连三连三-连续连续 图图 6.长江长江有色：铜升贴有色：铜升贴水水-6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,000连三连三-连续价差连续价差元/吨 -50005001,0001,5002,0002,50030000400005000060000700008000090000100000长江有色市场平均价铜