【华联期货】产能去化放缓 猪价僵持-250630（36页）.pdf

1、华联期货生猪年年报华联期货生猪年年报产能去化放缓产能去化放缓 猪价猪价僵持僵持2025063020250630蒋琴蒋琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：萧勇辉 交易咨询号：Z0019917半年半年度度观点观点及策略及策略1期现市场期现市场2产能产能3供给端供给端4需求端需求端5成本及利润成本及利润6半年度观点及策略半年度观点及策略基本面观点u 现货现货：2025年2月中旬至今，全国生猪市场陷入供需僵持，生猪价格区间内窄幅调整为主。端午节过后天气开启高温模式，猪肉消费也进入偏淡季节，猪企各方

2、面压力较大，猪价阶段性回落，短期价格呈现持续博弈局面，盈利空间已至临界点。近期来看，现货价格短暂跌破14元/公斤后再度反弹，反映当前市场二育低价承接意愿较强，预计在集团持续控量的背景下，现货仍将维持区间震荡状态，上下或都难以走出较大的行情。u 产能：产能：据国家统计据数据显示，2025年5月能繁能繁母猪存栏量环比回升4万头至4042万头，环比微涨0.10%，同比上涨1.15%，较正常保有量（3900万头）仍高出3.9%。上半年生猪养殖端持续盈利，母猪产能难降，行业产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主。另一方面，近几年母猪生产效率持续提升，2024年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比往年又

3、提高约0.6头。5月份新生仔猪数据环比继续抬升，印证供应宽松延续。目前虽然生产效率提升优化成本但产能过剩仍是核心矛盾。仔猪供给曲线可能进一步加剧远月的供给压力预期。根据生长周期推算，下半年生猪出栏量亦呈现增长态势，若猪肉消费不出现明显增长，即使是旺季，猪价上涨空间也有限。尽管今年饲料成本有所下降，但由于猪价持续低位震荡，且当前生猪平均价格仅略高于行业平均成本，大部分企业处于微利和保本状态。当前母猪市场产能去化进程缓慢，猪价在周期筑底与旺季预期交织拉锯。目前养殖端补栏相对谨慎，二育支撑有限。策略观点与展望u 展望：下半年生猪养殖行业盈利预期仍存。但是三季度南方多雨、高温，四季度随北方天气转冷，气

4、温持续下降，养殖端疫病防控压力均有所增加，母猪产能仍面临去化考验。目前钢联数据统计显示生猪出栏体重出现拐点，市场逐步进入去库阶段，供给压力兑现。再次，政策面降量消息影响，规模场难有明显扩产动作，随近期猪价震荡回调，养殖端长线看多预期下降，预计下半年国内能繁母猪存栏量或稳中小降，但整体去化幅度有限。进入7月生猪市场供应端出栏或继续增加，需求无明显调整，终端消费难以形成支撑，阶段性供大于求的格局仍在深化，现货价格或延续区间偏弱运行。长期而言，随着产能去化进程推进以及市场供需结构调整，下半年价格有望改善，但基于供需概况猪价同比或不及去年。后市需密切关注能繁母猪存栏量、仔猪价格等关键指标变化，以及二次

5、育肥规模和季节性需求兑现程度，而当前期货行情走向很大程度仍依赖于市场情绪，需重点跟踪主力资金持仓动态。u 策略：短期市场情绪好转支撑盘面走强，主力合约压力位参考14000。期权方面，可卖出虚值看涨期权。产业链结构产业链结构产业链结构种种猪猪场场二元小二元小母猪母猪后备后备母猪母猪能繁能繁母猪母猪仔猪仔猪自繁自繁自养自养外购外购仔猪仔猪猪贩子猪贩子直销直销定点屠宰定点屠宰私宰私宰外三元外三元土杂猪土杂猪内三元内三元室温肉室温肉冻肉冻肉进口冻肉进口冻肉超市超市其他其他餐饮餐饮餐饮餐饮肉制品肉制品农贸市农贸市场场纯纯种种猪猪种种猪猪扩扩繁繁种猪进口种猪进口母猪饲料母猪饲料仔猪饲料仔猪饲料育肥初期饲料

6、育肥初期饲料猪猪肉肉规模规模企业企业散养散养户户生生猪猪副产品副产品冷鲜肉冷鲜肉3 3、生猪育肥、生猪育肥2 2、种猪繁育、种猪繁育1 1、饲料、饲料育肥中期饲料育肥中期饲料育肥后期饲料育肥后期饲料饲料厂饲料厂自配自配猪饲料猪饲料玉米玉米小麦小麦豆粕豆粕添加剂添加剂期现市场期现市场生猪期现货价格图：大商所LH主力合约图：生猪现货价格走势 河南（日）元/吨资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u 2025年2月中旬至今，全国生猪市场陷入供需僵持，生猪价格区间内窄幅调整为主。端午节过后天气开启高温模式，猪肉消费也进入偏淡季节，猪企各方面压力较大，猪价阶段性