【中信期货】农业策略日报：月末缩量，生猪期现背离-250701（19页）.pdf

1、中信期货研究|农业策略报2025-07-01末缩量，猪期现背离油脂：昨日震荡偏空，关注技术支撑有效性蛋粕：下游成交缩量，粕延续震荡势/淀粉：进拍卖落地，现货依旧坚挺猪：末缩量，期现背离橡：上行驱动有限，胶价横盘震荡合成橡：盘面跟涨幅度有限纸浆：基本面弱势不改，纸浆期货维持弱势运行棉花：冲高回落，棉价减仓下跌糖：外盘跌企稳，内盘震荡反弹原：交割博弈收尾，盘震荡回落风险因素：宏观大幅变动；气候异常；供需超预期变化【异动品种】猪观点：末缩量，期现背离主要逻辑：月末养殖场出栏节奏放缓，现货上涨，但期货盘面依旧面临高产能、高库存压力，期现走势背离。（1）供应：短期，6月集团场配合降重，行业出栏均重仍在持

2、续下降中，但散户仍有压栏心态，本周育肥栏舍利用率小幅增加。中期，2025年1月5月新生仔猪数量持续增加，按照仔猪商品猪6个月出栏时间推算，预计下半年生猪出栏量仍有增长趋势。长期，当前产能仍在高位，据农业部口径，全国能繁母猪存栏在2024年底增至高点后，2025年一季度母猪产能在高位波动。最新数据显示，5月钢联、涌益样本点能繁母猪存栏环比均在继续增加。（2）需求：本周肥标价差缩小，屠宰量环比下降。（3）库存：出栏均重下降，但育肥栏舍利用率提高，大猪库存部分转移。（4）节奏：短期来看，6月集团场降重，行业平均出栏体重随之下降，但育肥利润依旧吸引散户饲养大猪，月底育肥栏舍利用率重新增加，上游存在挺价

3、情绪。三季度理论出栏量较二季度增加，但需关注中秋前压栏节奏带来的价格扰动。长期来看，经过了2024年的母猪产能扩张，2025年上半年产能在高位盘整，农业部母猪存栏量高位略降，但养殖利润尚不足以驱动企业减产，5月钢联、涌益样本点母猪存栏仍在环比增长。从仔猪环节来看，2025年1月5月新生仔猪数量持续增加，印证增产兑现趋势，下半年生猪供应量预计继续增加，生猪仍在下行周期。展望：震荡。近期出栏均重缓慢下降，但育肥利润仍吸引散户重新压栏，养殖端有挺价情绪，但目前消费淡季，猪价震荡为主。险因素：养殖情绪、疫情、政策 农业团队 研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖

4、从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 刘丽芳 从业资格号：F03110661 投资咨询号：Z0022137 魏宇 从业资格号：F03114822 投资咨询号：Z0022428投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。

5、中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望油脂蛋白粕玉米及淀粉油脂观点：昨震荡偏空，关注技术撑有效性产业信息：（1）加拿大统计局数据，2025年加拿大油菜籽种植面积为2150万英亩，同比-2.5

6、%；其中，萨斯克彻温省菜籽种植面积为1200万英亩，同比-0.5%；艾伯塔省菜籽种植面积620万英亩，同比-2.8%；曼尼托巴省菜籽种植面积300万英亩，同比-9.2%。逻辑：因技术性反弹，上周五美豆震荡偏强，而美豆油震荡偏弱，昨日国内三大油脂震荡偏空。从宏观环境看，中美贸易关系缓和，市场对美联储降息预期升温，上周五美元窄幅震荡；因预期OPEC+将在8月增产，上周五原油价格小幅下跌。从产业端看，美豆种植完成，目前美豆长势良好，未来2周美豆产区降水预期基本正常，而美国生柴政策还存变数；CNPE表示将于8月1日把巴西生柴掺混比例从14%上调至15%；国内进口大豆到港量较大，国内豆油库存持续回升。棕