【宏源期货】原油周报：宏观情绪初步改善-250704（15页）.pdf

1、table_main行情回顾行情回顾：在地缘溢价被迅速挤出后，油价波动率逐步走低，本周油价小幅反弹修复。观点总结观点总结：当前油价处于波动率回归的震荡过程，短期可能仍有压力，主要是本周末 OPEC+可能继续加快增产，中长期角度我们维持半年报观点，谨慎看涨。近期原油及其他商品的基本面变动不大，主导市场走向的是宏观与政策预期的改善，主要有两点因素：1、美国减税法案顺利通过，财政扩张脚步临近；2、国内“反内卷”的政策定调，有望缓解部分行业供应压力。宏观上的改善首先体现在供需格局相对较好的有色板块，外盘铜铝等品种价格走高。原油市场因为仍处于 OPEC+的增产周期下，当前看涨情绪相对谨慎，但减税法案带来

2、的新一轮财政扩张可能支撑经济中长期向好，原油寻找逢低做多机会或许更佳。风险提示：风险提示：OPEC+政策调整，地缘局势变动政策调整，地缘局势变动。分析师：分析师：詹建平詹建平从业资格证号：从业资格证号：F0259856投资咨询证号：投资咨询证号：Z0002423研究所研究所Tel：010-82292099Email：相关研究相关研究原油 2025 年展望：增产预期压制上方空间宏源原油周报 20250110：低库存下油价对于供给的潜在减量较为敏感宏源原油周报 20250117：特朗普即将上台，关注其地缘政策宏源原油周报 20250207：特朗普重申降低油价承诺原油周报 20250214：地缘风险

3、重估，油价承压原油周报 20250221：关注地缘问题及OPEC+增产节奏原油周报 20250228：短期支撑有效，减产底继续面临考验宏源原油二季度报告：等待利空因素消化，不必过度悲观原油月报：转机与阴霾同在原油周报 20250509：短期以反弹修复看待原油周报 20250516：回落风险并未完全释放原油 6 月展望：6 月仍有下行压力原油 2025 年 H2 展望：利空因素逐步消化，下半年谨慎看涨宏观情绪初步改善请务必阅读正文之后的免责条款部分table_reportdate原油原油周报周报2025 年年 7 月月 4 日日期货（期权）研究报告table_page原油原油周报周报第 2页共

4、15页请务必阅读正文之后的免责条款部分目录目录一、一、行情回顾行情回顾.41、反弹修复，波动走低.42、本周月间价差小幅走强.43、基金净多持仓回升至中性水平.5二、二、原油供给原油供给.61、OPEC+：仍有增产预期.62、美国：原油日产高位震荡.7三三、原油需求原油需求.81、美国：汽油消费偏差，馏分油消费支撑需求.82、中国：国内需求预期平淡.10四、原油四、原油库存库存.111、美国：原油小幅累库.112、OECD:过剩压力初显，OECD 较大幅度累库.13五、五、总结与展望总结与展望.14table_page原油原油周报周报第 3页共 15页请务必阅读正文之后的免责条款部分图表图表图

5、表 1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）.4图表 2：Brent 近远月价差(美元/桶）.4图表 3：WTI 近远月价差(美元/桶）.4图表 4：原油基金净多持仓（单位：手）.5图表 5：成品油基金净多持仓（单位：手）.5图表 6：OPEC 产量（万桶/日）.6图表 7：沙特产量（万桶/日）.6图表 8：伊朗产量（万桶/日）.6图表 9：伊拉克产量（万桶/日）.6图表 10：阿联酋产量（万桶/日）.7图表 11：利比亚产量（万桶/日）.7图表 12：美国原油产量（万桶/日）.7图表 13：美原油活跃钻机数量（座）.7图表 14：美国石油产品需求量（万桶/日）.8图表 15：美国汽油需求量

6、（万桶/日）.8图表 16：美国馏分油需求量（万桶/日）.8图表 17：美国航煤油需求量（万桶/日）.8图表 18：NYMEX 汽油裂解价差(美元/桶).9图表 19：美国炼厂利润估算(美元/桶).9图表 20：炼油厂产能利用率(%).9图表 21：炼油厂原油加工量（万桶/日）.9图表 21：主营炼厂开工率（%）.10图表 22：山东地炼开工率（%）.10图表 23：中国成品油月度产量（万吨）.10图表 24：中国原油月度表观消费量（万吨）.10图表 28：美国原油库存（除 SPR）（万桶）.11图表 29：美国 SPR 原油库存（万桶）.11图表 30：库欣地区周度原油库存（百万桶）.11图