【国泰期货】基差再次回落至历史低位-250704（6页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 基差再次回落至历史低位基差再次回落至历史低位 虞堪 投资咨询从业资格号：Z0002804 李宏磊 投资咨询从业资格号：Z0018445 （正文）1.股指期货基差情况股指期货基差情况 表 1：股指期货基差 合约代码上周基差本周基差基差变动指增年化收益IF2507-29.76-18.4011.3512.1%IF2508-39.36-37.401.959.2%IF2509-45.16-46.20-1.056.8%IF2512-75.36-83.20-7.855.9%合约代码上周基差本周基差基差变动指增年化收益IH2507-23.17-17.445.72

2、16.1%IH2508-27.57-23.244.328.4%IH2509-27.57-23.244.325.4%IH2512-25.77-25.440.323.5%合约代码上周基差本周基差基差变动指增年化收益IC2507-36.73-37.24-0.5115.9%IC2508-73.93-90.44-16.5113.9%IC2509-118.73-146.04-27.3112.6%IC2512-232.13-269.24-37.1111.0%合约代码上周基差本周基差基差变动指增年化收益IM2507-46.74-50.20-3.4619.7%IM2508-102.94-125.80-22.86

3、17.7%IM2509-166.14-200.00-33.8615.7%IM2512-333.94-380.00-46.0614.0%ICIMIFIH 注：指增年化收益中,期货保证金率按照 20%计算，现金理财收益率按 2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 20252025 年年 7 7 月月 4 4 日日 期货研究期货研究 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 6 月 27 日央行二季度货币政策例会定调经济“向好态势”，删除“择机降准降息”表述，降低了市场对于三季度货币政策刺激落地的预期，政策优先级向产能升级倾斜。随后 7 月 1 日

4、中央财经委员会会议提出“纵深推进全国统一大市场建设”，并重点强调“无序竞争和产能问题”，“反内卷”在多领域逐步开展，后期可能有相关供给端政策持续落地，市场对于新一轮供给侧改革的预期升温，体现在大宗商品的快速上涨以及股票顺周期板块的周线领涨。海外方面，美国 6 月非农就业人数远高于市场预期中值，连续四个月超预期，印证美国劳动力市场韧性，7 月降息预期随即消退，美债收益率拉升，美股大涨。本周全 A量能较上周略有缩减，日均成交 1.4 万亿左右，融资余额连续 9 个交易日上涨，继今年 2 月以来再次连续净流入，风险偏好有所提升，上证指数本周冲击 3500 点未果，在顺周期板块带领下大市值宽基指数涨幅

5、可观，中小盘本周涨幅不足 1%。基差方面，跨季期间策略仓位变动较大，导致本周基差波动加大，各品种基差较上周下行，IC 和 IM 年化基差分别走阔至-10%和-14%附近，再次回到近年来较低水平，仍可维持贴水收敛的策略思路。本周 IH 日均成交量 42084 手，较前周环比下降 24.6%，持仓量 97738 手，较前周环比上升 3.5%;本周 IF 日均成交量 83879 手，较前周环比下降 19.7%，持仓量 266026 手，较前周环比上升 4.7%;本周 IC日均成交量 73942 手，较前周环比下降 16.1%，持仓量 236528 手，较前周环比上升 3.2%;本周 IM 日均成交量

6、 186569 手，较前周环比下降 9.4%，持仓量 351204 手，较前周环比上升 4.3%。表 2：考虑分红后基差情况 沪深 300 合约 收盘价 考虑分红后的基差考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度年化升贴水幅度 IF2507 3963.80 4.944.94 23.35 3.24%3.24%IF2508 3944.80-5.775.77 31.63-1.26%1.26%IF2509 3936.00-10.1510.15 36.05-1.21%1.21%IF2512 3899.00-38.8338.83 44.38-2.12%2.12%上证 50 合约 收盘价 考虑分红后的