【华泰期货】尿素半年报：供需格局宽松 关注出口动态-250706（19页）.pdf

1、 期货研究报告期货研究报告|化工组化工组 化工半年报化工半年报 本期分析研究员 梁宗泰梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮吴硕琮 从业资格号：F03119179 杨露露杨露露 从业资格号：F03128371 刘启展刘启展 从业资格号：F03140168 中性，预计下半年尿素期货价格区间震荡。尿素市场供应相对充足，上游库存大幅累库，新增装置逐步投产，主要集中于四季度。尿素需求总量有所增加，但是增速放缓，整体需求不及预期。下半年预计出口将有一定改善，但尿素企业需优先保证国内市场供应，

2、需关注出口政策对市场情绪的影响。化工板块研究化工板块研究 Chemical Research 华泰期货研究院化工板块研究华泰期货研究院化工板块研究 20252025 年年 0707 月月 0606 日日 供需格局供需格局宽松宽松，关注，关注出口出口动态动态 2025 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期货研究报告期货研究报告|尿素尿素半半年报年报 2022025 5-0707-0606 第 2 页 第 2 页 供供需需格局格局宽松宽松 关注出口关注出口动态动态 策略摘要策略摘要 下半年尿素市场供应相对充足，新增装置逐步投产，主要集中于四季度。尿素企业总库存量较往年同期大幅累积

3、，预计三季度将进入去库周期，但库存总量偏高。下半年煤炭价格或维持疲软，但偏低估值背景下，预计煤炭价格下行空间受限，预计尿素生产利润下半年将走低。下半年出口或有一定改善，但尿素企业需优先保证国内市场供应，市场仍存出口配额总量调整的可能性，需关注相关信息对市场情绪的影响。尿素需求总量有所增加，但是增速放缓，整体需求不及预期，三季度夏季追肥旺季来临，农业需求进入旺季，复合肥开工率将底部回升。核心观点核心观点 市场分析市场分析 成本：上半年煤炭价格延续偏弱走势，天然气价格保持平稳，上半年尿素上游企业整体利润尚可，同时在保供稳价类政策支持下，工厂开工率维持高位。预计下半年煤炭价格或维持疲软，但估值偏低，

4、下行空间不大，同时尿素在新增产能投产压力下，尿素价格亦承压，生产利润将走低。供应：上半年尿素产能持续增加，新增产能共计 195 万吨/年，上半年产能增速为 2.6%，其他多套装置主要集中于下半年四季度。同时尿素工厂生产利润向好，上游开工意愿较强，开工率与产量均高位运行。下半年尿素产量同比仍将提升，预计 2025 年全年产量将超过 7200 万吨。进出口：上半年尿素进出口总量维持低位。二季度以来尿素出口法检等相关政策有所放松，设定的出口总量为 200 万吨左右，下半年预计出口将有一定改善，尿素企业将在相关部门组织下自律有序出口，优先保证国内市场供应。市场仍存出口配额总量调整的可能性，需关注相关信

5、息对市场情绪的影响。需求：上半年尿素需求总量有所增加，但是增速放缓，整体需求不及预期。尿素中下游企业维持刚需采购为主，提前备货意愿较低。工业需求下滑，三聚氰胺、脲醛树脂、板材等需求偏弱，复合肥行业整体开工率偏低，成品库存去化偏慢，原料库存处于低位，下游维持刚需采购。三季度夏季追肥旺季来临，尿素农业需求进入旺季，预计尿素需求将有季节性提升，复合肥开工率将底部回升。研究院研究院 化工组化工组 研究员研究员 梁宗泰梁宗泰 电话：020-83901031 邮箱： 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 电话：020-83901135 邮箱： 从业资格号：F0233775

6、投资咨询号：Z0000421 联系人联系人 吴硕琮吴硕琮 电话：020-83901158 邮箱： 从业资格号：F03119179 杨露露杨露露 电话：020-83901158 邮箱： 从业资格号：F03128371 刘启展刘启展 电话：020-83901158 邮箱： 从业资格号：F03128371 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 2025 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期货研究报告期货研究报告|尿素尿素半半年报年报 2022025 5-0707-0606 第 3 页 第 3 页 库存：尿素企业总库存量较往