【国联期货】2025半年报黑色策略：反内卷进行时 黑色产业探底回升-250715（49页）.pdf

1、20252025年年半年报半年报|黑色策略：黑色策略：反内卷进行时反内卷进行时 黑色产业探底黑色产业探底回升回升吴剑剑 从业资格证号：F03132084 投资咨询证号：Z00208302025年7月15日目录目录CONTENTS行情回顾05宏观与需求9产业格局20010203204总结与策略展望行情回顾013涨跌幅回顾数据来源：我的钢铁数据来源：我的钢铁 Wind Wind 国联期货研究所国联期货研究所4品种品种2024年年12月月31日日2025年年6月月30日日涨涨跌幅跌幅螺纹加权指数3305.422995.67-9.4%铁矿石加权指数777.52708.6-8.87%焦炭加权指数1811

2、.91408.48-22.27%焦煤加权指数1159.7832.97-28.2%走势回顾数据来源：我的钢铁数据来源：我的钢铁 Wind Wind 国联期货研究所国联期货研究所56策略回顾（按加权指数计算，未计算移仓收益）策略策略一一买螺纹空玻璃（实际表现：买螺纹空玻璃（实际表现：1212月底月底2.4882.488，最低，最低2.312.31，最高，最高3.0543.054，半年底，半年底2.932.93，涨幅，涨幅17.7%17.7%）策略策略二二买股指空黑色（实际表现：买股指空黑色（实际表现：1212月底月底1.731.73，最低，最低1.661.66，最高，最高1.9751.975，涨幅

3、，涨幅14.2%14.2%）策略策略三三空焦煤（实际表现：空焦煤（实际表现：1212月底月底1159.71159.7，最高，最高1171.991171.99，最低，最低721.36721.36，半年底，半年底832.97832.97，盈利，盈利28.2%28.2%）宏观经济格局027美国双赤字数据来源：我的钢铁数据来源：我的钢铁 国联期货研究所国联期货研究所8效率部与大美丽法案美国国债收益率与通胀数据来源：我的钢铁数据来源：我的钢铁 国联期货研究所国联期货研究所9美国非农就业和PMI数据来源：我的钢铁数据来源：我的钢铁 Wind Wind 国联期货研究所国联期货研究所10中国国债收益率数据来源

4、：我的钢铁数据来源：我的钢铁 国联期货研究所国联期货研究所11中国宽松的货币政策数据来源：我的钢铁数据来源：我的钢铁 国联期货研究所国联期货研究所122025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。结合前值计算可得，6月社融规模增量为4.2万亿元。上半年人民币贷款增加12.92万亿元。人民币存款增加17.94万亿元。6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%。狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6%。M2-M1剪刀差为3.7个百分点，较5月的5.6个百分点缩小1.9个百分点。中国CPI数据来源：我的钢铁数据来源：我的钢铁

5、 国联期货研究所国联期货研究所13中国房地产数据来源：我的钢铁数据来源：我的钢铁 Wind Wind 国联期货研究所国联期货研究所14中国房地产与水泥价格数据来源：我的钢铁数据来源：我的钢铁 Wind Wind 国联期货研究所国联期货研究所15中国汽车 数据来源：我的钢铁数据来源：我的钢铁 Wind Wind 国联期货研究所国联期货研究所1617宏观格局美国美国关税、降息、美元、社会关税、降息、美元、社会撕裂撕裂中国中国总需求不足、总需求不足、反内卷（水泥、光伏、新能源汽车、黑色？）反内卷（水泥、光伏、新能源汽车、黑色？）小结小结全球格局不确定性增加，但对商品、包括黑色的影响已充分全球格局不确

6、定性增加，但对商品、包括黑色的影响已充分消化消化产业格局0318热卷螺纹库存数据来源：我的钢铁数据来源：我的钢铁 国联期货研究所国联期货研究所19螺纹低库存是一个重要主题。热卷螺纹产量数据来源：我的钢铁数据来源：我的钢铁 国联期货研究所国联期货研究所20五大材库存和五大材产量数据来源：我的钢铁数据来源：我的钢铁 国联期货研究所国联期货研究所21五大材库存低，产量也不高。粗钢产量数据来源：我的钢铁数据来源：我的钢铁 Wind Wind 国联期货研究所国联期货研究所22粗钢产量并不低。中国铁水产量 数据来源：我的钢铁数据来源：我的钢铁 国联期货研究所国联期货研究所23铁水产量不低。长流程利润及产量