【铜冠金源期货】锌周报：锌价走势反复 关注海外结构变化-250714（8页）.pdf

1、 锌周报锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/8 20202525 年年 7 7 月月 1414 日日 锌价走势反复锌价走势反复 关注海外结构变化关注海外结构变化 核心观点及策略核心观点及策略 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可【沪证监许可【2015】84 号号 李婷李婷 021-68555105 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙赵凯熙

2、从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 上周沪锌主力上周沪锌主力期期价价先抑后仰。宏观面看，先抑后仰。宏观面看，国内外分化，国内外分化，特特朗普向多国发出关税信函，同时称对铜加征朗普向多国发出关税信函，同时称对铜加征 50%50%的关税的关税，关税施压抑制市场风险偏好，但相较关税施压抑制市场风险偏好，但相较 4 4 月对等月对等关税时的关税时的影影响明显减弱。响明显减弱。美联储利率会议纪要显示降息分歧较大，美联储利率会议纪要显示降息分歧较大，维维持谨慎态度官员居多。持谨慎态度官员居多。国内通胀边际好转但维持低位，市国内通胀边际好转但维持低位，市场期待场期待 7 7 月重要

3、会议，股市偏好提振商品。基本面看，月重要会议，股市偏好提振商品。基本面看，KipushiKipushi 锌矿锌矿生产稳定，全年产量指引不变，下半年原料生产稳定，全年产量指引不变，下半年原料延续趋松态势。炼厂原料库存重塑后生产有保障，且三大延续趋松态势。炼厂原料库存重塑后生产有保障，且三大新增项目陆续释放增量，供应维持高增速。需求端看，新增项目陆续释放增量，供应维持高增速。需求端看，前前期大雨影响解除，镀期大雨影响解除，镀锌企业开工小幅回升；锌企业开工小幅回升；部分因设备检部分因设备检修的企业复产，压铸锌合金企业开工环比小增；企业检修，修的企业复产，压铸锌合金企业开工环比小增；企业检修，氧化锌企

4、业开工率微降，终端消费多疲软，初端企业开工氧化锌企业开工率微降，终端消费多疲软，初端企业开工仍有仍有边际转弱边际转弱预期预期，同时锌价反弹抑制下游采买，现货升，同时锌价反弹抑制下游采买，现货升水持续回落且库存加速累增，基本面偏弱。水持续回落且库存加速累增，基本面偏弱。近期近期 LMELME 结构结构走强，走强，LME0LME0-3 3 现货由前期贴水转向升水结构，增加市场现货由前期贴水转向升水结构，增加市场挤仓担忧，情绪层面提振内外锌价走势。但挤仓担忧，情绪层面提振内外锌价走势。但 LMELME 仓单集中仓单集中度度可控可控，且当前注销仓单占比处于正常区间，挤仓风险较，且当前注销仓单占比处于正

5、常区间，挤仓风险较低但仍需关注后续演绎。低但仍需关注后续演绎。整体来看，关税政策再现扰动抑制市场风险偏好，但程度整体来看，关税政策再现扰动抑制市场风险偏好，但程度边际减弱，国内政策预期较好，宏观边际减弱，国内政策预期较好，宏观相对平稳。基本面保相对平稳。基本面保持高供应持高供应及淡季需求下滑的格局，及淡季需求下滑的格局，7 7 月以来累库加速，但月以来累库加速，但海外结构走强提供支撑。海外结构走强提供支撑。多空因素多空因素胶着，锌价走势反复，胶着，锌价走势反复，震荡思路对待。震荡思路对待。风险因素：风险因素：宏观风险扰动宏观风险扰动，供用恢复不及预期供用恢复不及预期 锌周报锌周报 敬请参阅最后

6、一页免责声明 2/8 一一、交易数据交易数据 上周市场重要数据上周市场重要数据 合约合约 7 7 月月 4 4 日日 7 7 月月 1 11 1 日日 涨跌涨跌 单位单位 SHFE 锌锌 22410 22380-30 元/吨 LME 锌锌 2735.5 2738 2.5 美元/吨 沪沪伦比值伦比值 8.19 8.17-0.02 上期所库存上期所库存 45364 49981 4617 吨 LME 库存库存 112,325 105250-7075 吨 社会库存社会库存 8.91 9.03 0.12 万吨 现货升水现货升水 50 60 10 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价上周五收盘价；(2)LM