【华泰期货】有色专题报告：美国关税对中国铝消费影响几何-250718（9页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 报告摘要报告摘要 结论和核心观点：结论和核心观点：1、2025 年 1-5 月中国未锻轧铝及铝材累计净出口 76 万吨，同比持平，1-4 月份表现为同比正增长。细分其中的产品，净出口数据的良好表现主要源于沪伦比值限制进口，而非出口数据表现突出。2、2024 年直接出口美国占出口总量的 3.7%，按照转口极致推算，即中国出口到第三国家且美国存在此国进口的重叠数据均算作转口贸易，美国间接从中国进口占比7.8%，即美国对中国铝制品依赖度最高可达到 11.5%。3、若中国铝材出口美国的转口贸易被完全限制，则按照 2025 年数据推算，直接出口美国下滑 1.8%，对

2、中国铝元素消费下滑仅有 0.2%。4、关于 24%的对华关税窗口期问题，从 5 月 14 日开始计算，若商品 8 月 11 日之前到达美国并通关可免征 24%的关税。按照极限最快 15 天可完成通关，即倒推中国抢出口可持续至 7 月底。5、无需过多关注美国对中国的消费的影响，即使存在抢出口造成的消费前置因素，需要关注其他发达地区消费韧性以及第三世界国家的消费增长。6、抢出口造成的消费前置问题却有可能造成后期的消费回落，但消费回落的陡度可能不及预期，环比消费回落和同比消费上涨之间的博弈，铝在供给受限的背景下，只要维持消费同比上涨，则不改变上期向好的大趋势。策略策略 单边：回调买入保值 套利：跨期

3、正套 风险风险 1、海外关税政策影响 2、宏观政策超预期扰动 期货研究报告期货研究报告|有色专题报告有色专题报告 2025-07-18 美国关税对中国铝消费影响几何美国关税对中国铝消费影响几何 研究院研究院 新能源新能源&有色组有色组 研究员研究员 陈思捷陈思捷 021-60827968 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙师橙 021-60828513 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆封帆 021-60827969 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 联系人联系人 王育武王育武 021-60827969 从

4、业资格号：F03114162 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 铝月报丨 2025/7/18 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/9 目录目录 报告摘要报告摘要.1 出口数据分析出口数据分析.3 美国对中国铝制品的直接和间接依赖度美国对中国铝制品的直接和间接依赖度.3 关税影响抢出口后，第三世界消费增长可关注关税影响抢出口后，第三世界消费增长可关注.5 美国关税窗口下的抢出口时间点美国关税窗口下的抢出口时间点.7 结论结论.7 图表图表 图 1:未锻轧铝及铝材净出口丨单位：万吨、%.3 图 2:电解铝净进口丨单位：万吨、%.3

5、 图 3:铝合金净出口丨单位：万吨、%.3 图 4:铝材净出口丨单位：万吨、%.3 图 5:铝及铝材出口情况丨单位：万吨、%.4 图 6:直接出口美国量丨单位：万吨.4 图 7:汽车出口（含底盘）丨单位：万辆、%.6 图 8:汽车出口|单位：万辆、%.6 图 9:电线缆出口丨单位：万吨、%.6 图 10:组件出口丨单位：GW、%.6 图 11:义乌小商品出口价格指数.6 图 12:集运价格指数.6 表 1:2024 年对比样本数据明细.5 表 2:2025 年美国对中国铝关税变化.7 铝月报丨 2025/7/18 出口数据分析出口数据分析 根据海关数据统计，2025 年 1-5 月中国未锻轧铝

6、及铝材累计净出口 76 万吨，同比持平，1-4 月份表现为同比正增长。细分其中的产品，主要源于电解铝和铝合金净进口的减少，这主要受沪伦比值的影响。铝材方面，1-5 月铝材累计净出口 212 万吨，累计同比减少 6%，2024 年 11 月份开始中国铝材出口退税取消对铝材出口造成实质性的影响。但上半年铝材净出口降幅逐月收窄，这与关税窗口期下的抢出口有关，但由于美国对钢铝进口征收额外的关税，这造成实际出口难度较大，更多抢出口以终端成品方式体现。图图 1 1:未锻轧铝及铝材净出口未锻轧铝及铝材净出口丨单位：丨单位：万吨、万吨、%图图 2 2:电解铝净进口电解铝净进口丨单位：丨单位：万吨、万吨、%数据