【中信期货】能源化工策略日报：原油和化工的分化，期货与现货的分化，能化难有趋势行情-250722（33页）.pdf

1、中信期货研究|能源化策略报2025-07-22原油和化的分化，期货与现货的分化，能化难有趋势情油价在本月首次单周下跌后小幅走低，交易员们将目光聚焦于美国关税谈判以及欧盟为限制俄罗斯能源出口所做的努力。欧盟特使最早可能于本周举行会议，以制定应对与美国普可能出现的无协议局面的计划。原油市场一定程度上仍受到柴油强势的支撑，欧洲柴油裂解价差已接近2024年3月以来的最高水平；同时，柴油的即期价差即相邻两个合约的价格差在上周五也出现上涨，进一步扩大了其看涨的现货升水结构。原油以震荡思路对待。板块逻辑：与原油震荡相对的是国内亢奋的化工品种，7月18日我国宣布即将出台稳增长政策以来，18日的夜盘和21日的日

2、盘化工产业链均表现强势。自给率较高、受政策影响可能更大的煤炭及煤化工表现尤其强势。油化工则稍稍克制。化工品期货价格的上涨并未带来现货的跟涨，化工品的基差纷纷走弱。苯乙烯和纯苯的港口库存周一公布环比增加，且仍为五年同期最高。塑料的反弹甚至打开了进口套利窗口。原油：供应压力仍存，关注地缘扰动。LPG：成本端支撑走弱，基本面宽松格局未改，PG盘面或弱势震荡沥青：沥青期价估值逐步进入严重高估阶段高硫燃油：高硫燃油期价下行压力较大低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡走弱甲醇：内地开工负荷延续偏低，甲醇震荡尿素：供强需弱，情绪短期提振，出口支撑行情，尿素短期震荡乙二醇：港口库存有所降低，累库预期延后PX：下方空

3、间有限，震荡中寻找方向PTA：驱动有限，受成本及宏观情绪扰动短纤：产业矛盾有限瓶片：聚合成本上移支撑估值PP：稳增长预期提振，PP震荡塑料：石化稳增长小幅提振，塑料震荡纯苯：平衡表改善叠加商品情绪向好，预计弱反弹苯乙烯：稳增长方案提振，苯乙烯上涨PVC：情绪再次回暖，PVC谨慎乐观烧碱：强预期弱现实，烧碱弱反弹 展望：以震荡思路对待能化，关注政策变量和成本端的波动。能源化组研究团队研究员：董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资

4、格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行

5、为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，中东爆发全面冲突。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成

6、对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望原油沥硫燃油观点：供应压仍存，关注地缘扰动市场要闻：(1)英国政府：对俄罗斯的关键能源和石油行业实施137项新制裁，制裁目标包括135艘油轮，这些油轮属于自2024年初以来非法运输价值240亿美元货物的船队的一部分。(2)哈萨克斯坦国家石油运输商KazTransOil：上半年通过阿特劳-萨马拉管道的原油出口增加了4%，达到510万吨。(3)伊朗外交部发言人：就核协议和联合国制裁恢复机制展开的