【紫金天风】生猪周报：政策情绪推动远期反弹-250722（22页）.pdf

1、作者：姜振飞从业资格证号：F03143941 交易咨询证号：Z0022201 联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格2025.07.222025.07.22审核：肖兰兰交易咨询证号：Z0013951核心观点核心观点区间震荡区间震荡从母猪存栏、仔猪出生数据的生产周期推导以及相关饲料数据印证，三季度及四季度商品猪供应较为充裕，7月集团企业降体重意愿较弱，月初有惜售现象以及部分二育进场支撑现货价格反弹，但随着需求端逐步走弱以及出栏节奏回到正轨，现货价格再度回落，整体来看在正常的出栏节奏下，市场呈现供需偏宽松的局面，但并没有达到绝对过剩。从往年规律来看，近几年二育一般在二季度中段或者三季度初启

2、动，主要跟8月下旬需求端逐步回暖有关。近日政府再次约谈集团企业停止扩张，降体重，控制产能，这将减缓后期产能过剩的压力，而四季度是市场需求旺季，若三季度市场压栏以及二育较为谨慎，体重控制在合理的范围内，这将给予三季度末以及四季度初体重增重空间，因四季度是肥猪的需求旺季。期货方面，周一远期合约集体大涨，一是政策面以及宏观情绪推动，其次是2511合约以及2601合约是需求旺季合约，但二三季度因中长期供应过剩的逻辑，导致估值相对偏低，近日反弹也是估值修复，再加上饲料价格反弹，抬升远期生猪底部支撑区间。虽然远期期货价格反弹，但中长期供应充裕的情况并没有改善，本身并不具备强驱动，因此短期继续上涨空间有限。

3、在淡季现货价格较为低迷的情况下，2509合约不排除继续回调至下方整数关口支撑位。中长期来看，市场整体趋势是在稳产能，虽然三四季度产能充裕是基本事实，但7月以来二育以及压栏相对谨慎，随着需求端逐步回暖以及四季度肥猪的刚性需求，预期三季度后期或四季度前期有压栏增重的需要，因此远期合约上方仍有一定空间，但幅度有限，中长期交易以区间震荡看待。期货合约月差期货合约月差反套反套随着中长期生猪产能是逐步增加合理化，加上二育情绪下降，以及1月是需求端旺季，可关注9-1反套机会。期货合约期货合约25092509区间震荡区间震荡中长期供需结构并没有较大变化，向上驱动力不足供给面供给面偏空偏空养殖端供给较为充裕需求

4、面需求面中性中性需求维持窄幅震荡冻品库存冻品库存中性中性冻品库存小幅回落，幅度有限政策继情绪政策继情绪偏多偏多政策引导去低效产能，宏观情绪回暖养殖利润养殖利润中性中性自繁自养及外购仔猪养殖利润由亏转盈基差基差中性中性09合约需求增量的升水体现，基差相对合理夏季是猪肉的需求淡季，加上蛋类及蔬菜的相对便宜，7月以来屠宰企业开机率整体呈现下滑趋势，月中养殖端以及集团正常节奏出栏，虽有少量二育支撑价格，但整体情绪相对谨慎，因此7月以来现货价格整体呈现持续下滑的趋势。截止到7月21日，河南郑州地区现货均价上涨14.48元/公斤，较月初下降0.5元/公斤。因政府引导减产，降体重的消息利多远期，远期期货价格

5、周一大幅反弹，但由于现货弱势的拖累，周二上行乏力。7月以来生猪现货价格持续偏弱震荡，但仔猪小幅震荡上行，主要是7月补栏仔猪对应的是12月出栏的商品猪，处在需求旺季，因此养殖端补栏积极性相对偏高。截止到2025年7月21日，河南地区15kg仔猪的均价为37.7元/公斤，较上周同期上涨0.5元/公斤；受仔猪价格上涨的影响，上周二元母猪价格小幅上涨，截止到7月21日二元母猪（50kg母猪）价格1628元/头，较前一周同期上涨6元/头，从仔猪及母猪的价格走势来看，市场短期补栏积极性小幅增加。但基于中长期供需宽松的逻辑判断，仔猪及母猪价格上涨空间有限。数据来源：紫金天风期货研究所上半年，猪牛羊禽肉产量4

6、843万吨，同比增长2.8%，其中，猪肉、牛肉、禽肉产量分别增长1.3%、4.5%、7.4%，羊肉产量下降4.6%；牛奶产量增长0.5%，禽蛋产量增长1.5%。二季度末，生猪存栏42447万头，同比增长2.2%；上半年，生猪出栏36619万头，增长0.6%。从新生仔猪看，2025年1-5月我国新生仔猪数量也呈现连续环比递增的趋势，环比增幅分别为1.57%、0.60%、0.60%、1.80%、0.50%，而2024年12月-2025年5月全国新生仔猪数量比上年同期增长9.9%，按6个月育肥周期计算，今年6-11月份生猪出栏将逐渐增多。从中大猪看，5月份全国中大猪存栏环比增长0.9%，同比增长8.