【申银万国期货】早间评论-250725（7页）.pdf

1、报告日期：报告日期：20252025 年年 7 7 月月 2525 日日 申银万国期货研究所申银万国期货研究所 首席点评：首席点评：美国总统首次造访美联储，国内反内卷政策持续推进美国总统首次造访美联储，国内反内卷政策持续推进 当地时间 7 月 24 日下午，美国总统特朗普前往美联储，考察美联储耗巨资的建设项目。美媒称这是将近 20 年来，美国总统首次正式造访美联储，此举是特朗普对美联储主席鲍威尔施压的升级。国务院国资委 7 月 23 日至 24 日在京举办地方国资委负责人研讨班，总结上半年工作，交流做法经验，研究部署下一阶段重点任务。会议要求，要高质量完成国有企业改革深化提升行动，高起点谋划下

2、一步改革举措，着力打造创新领先、功能突出、治理高效、充满活力的现代新国企。要紧紧围绕“三个集中”，优化国有资产增量投向，调整存量结构，带头抵制“内卷式”竞争，加强重组整合，推动国有资本优化配置，形成新的国有资本布局结构。国内商品期货夜盘，原油主力合约收涨 0.56%报 507.1元/桶。贵金属方面，沪金收跌 0.78%报 778.08 元/克，沪银跌 0.55%报 9369 元/千克。重点品种：重点品种：焦煤、原油、钢材焦煤、原油、钢材 焦煤焦煤：高炉日均铁水产量在经过两周的回落之后，上周单周环比回升 2.63 万吨，为近几周最大单周环比回升；焦炭产量环比也有所改善。同时，本轮价格的上涨也刺激

3、了下游补库需求，钢厂及焦化厂焦煤库存已经回升至 1720 万吨，为连续4 周回升，累计回升幅度 149.76 万吨。全国 523 家炼焦煤矿精煤库存降至 339.07万吨，为连续第四周下降，累计下降 160.08 万吨，且库存绝对量与去年同期基本持平。短期看，市场对于政策加码依然有期待。且 9.3 阅兵之前，北方的安监以及环保均可能会升级，煤炭供应可能继续受限，所以价格依然有进一步上涨空间。9-10 月钢材需求旺季的表现大概率也不及预期，预计 8 月下旬之后，价格阶段性见顶概率较大。原油原油：SC 夜盘上涨 0.56%。继特朗普宣布美日达成贸易协议后，备受瞩目的美欧关税战传来积极信号。据知情人

4、士透露，欧盟与美国正接近达成一项贸易协议，美国将对欧洲进口商品征收 15%的关税，与对日协议类似。地缘政治紧张局势仍然是石油市场关注点。美国能源部长表示，美国将考虑制裁俄罗斯石油，以结束乌克兰冲突。与此同时，欧盟上周五同意了对俄罗斯的第 18 轮制裁，降低了该国原油的价格上限。后续关注 OPEC 增产情况。钢材钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存

5、变化不大，叠加国内宏观供应端及需求端政策预期都在不断增强，受益近期煤焦矿等原料成本也在不断抬升，短期钢价走势延续震荡偏强运行。一、当日主要新闻关注一、当日主要新闻关注 1 1）国际新闻）国际新闻 欧洲央行维持三大利率不变，自去年 6 月以来连续 8 次降息后首次按下降息“暂停键”。由于关税最终如何落地尚不清晰，欧洲央行没有就后续政策路径提供任何前瞻指引，并罕见地将“贸易争端”列为政策不确定性的主要来源，强调当前环境“异常不确定”。2 2）国内新闻）国内新闻 国家发改委、市场监管总局就价格法修正草案公开征求意见。修正草案完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争；完善价格串通、

6、哄抬价格、价格歧视等不正当价格行为认定标准。3 3）行业新闻）行业新闻 据中国黄金协会最新统计，上半年，全国共生产黄金 252.761吨，同比增长 0.44%；黄金消费量 505.205 吨，同比下降 3.54%；国内黄金 ETF 增仓量为 84.771 吨，同比增长 173.73%，至 6 月底持仓量为 199.505 吨。二二、外盘每日收益情况外盘每日收益情况 三三、主要品种早盘评论主要品种早盘评论 1 1）金融）金融 【股指】【股指】股指：美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指继续上涨，美容护理板块领涨，银行板块调整，市场成交额 1.87 万亿元。资金方面，7 月 23 日融资余额增加申万