【创元期货】锌周度报告：国内库存表现略超预期，海外传递偏紧信号-250323（13页）.pdf

1、锌周度报告锌周度报告请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明锌周度报告锌周度报告摘要：摘要：本周美元回升，锌长期基本面过剩观点较一致，上方压力较大，但在当前消费修复阶段过程中价格回落刺激出下游补库，国内库存去化构成一定支撑。本周沪锌跌幅 1.5%，现货升水小幅回升；伦锌跌 1.9%，LME0-3M 结构升水反复，最终维持窄幅 contango 结构。基本面上，北方矿山逐步恢复生产，到港数据显示三月进口矿延续放量，国产 TC 仍有上行驱动，远期进口矿受比价影响或有担忧。国内冶炼厂利润仍在修复进程中，四、五月预计有新产能投放，国内锭端维持增量预期。海外方面受 BM 谈判影响，矿冶博

2、弈仍将持续，减产预期仍存。消费方面，本周下游开工整体回升，镀锌端调整因北方环保影响结束，此外锌价回落也刺激出较强补库情绪，锌锭从社库转移到下游原料库存之中。进出口方面，上游矿锭因比价因素，进口窗口双双关闭，因此前锁价，一季度矿锭放量进口，其中锌锭进口自二月起未完全流入关内，下游方面，一二月各初端产品出口同比同比增幅显著，主因美关税政策引起的抢出口所致。库存方面，本周国内库存小幅去化，三月以来库存累计去化1.43 万吨，部分原因是由于进口锌滞留在保税区以及本周下跌对下游补库的刺激，整体来看供需仍未大超预期。LME 库存大幅注销，结合减产扰动背景，海外锭端或暂时偏紧。后续来看，过剩预期迟迟未能兑现

3、现实导致锌价下行受阻，短期锌价维持震荡看待，长期偏空观点不变。创元研究创元研究有色组研究员：李玉芬邮箱：投资咨询资格号：Z0021370联系人：吴开来邮箱：从业资格号：F03124136国内库存表现略超预期，海外传递偏紧信号国内库存表现略超预期，海外传递偏紧信号2022025 5 年年 0303 月月 2323 日日锌周度报告锌周度报告请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明2目录目录目录目录.2 2一、行情回顾一、行情回顾.3 3二、供应端二、供应端.4 4三、三、需求端需求端.7 7四、四、库存库存.8 8锌周度报告锌周度报告请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声

4、明及说明3一、行情回顾本周美元回升，铜价延续偏强而其余有色普遍承压，铜锌比拉高。锌由于长期基本面过剩观点较一致，上方压力较大，但在当前消费修复阶段过程中价格回落刺激出下游补库，国内库存去化构成一定支撑。本周沪锌跌幅 1.5%，现货升水小幅回升；伦锌跌 1.9%，LME0-3M 结构升水反复，最终维持窄幅 contango 结构。图图：内外盘锌价内外盘锌价图：图：LME 0-3M（美元（美元/吨）吨）图图：上海锌现货升贴水（元上海锌现货升贴水（元/吨）吨）图：图：连续连续-连连 1图图：连连 1-连连 2（元（元/吨）吨）图：图：沪伦比沪伦比锌周度报告锌周度报告请务必阅读正文后的声明及说明请务必

5、阅读正文后的声明及说明4图图：沪锌指数持仓（万手）沪锌指数持仓（万手）图：图：LME 投资基金持仓（万手）投资基金持仓（万手）资料来源：SMM、Mysteel、iFind、创元研究二、供应端钢联数据显示，近期港口锌精矿库存与炼厂原料库存有下降趋势，但仍处于高位水平，本周锌精矿港口库存 25.4（-1.7）万吨，炼厂原料库存天数 21.5（-0.5）。本周加工费未变动，国产 TC 维持 3250 元/金属吨，进口TC 维持 35 美元/干吨。进口方面，1-2 月间，国内累计进口锌精矿 85.83 万实物吨，同比增32.6%，累计进口锌锭 7.34 万吨，同比 45.9%。从到港数据来看，三月进口

6、矿延续放量，但由于宏观和海外扰动影响沪伦比滑落低位，锌矿进口窗口关闭，或影响后续矿进口预期。锭进口窗口已持续关闭较长时间，后续进口量有限。随北方矿山恢复生产，国产 TC 仍有上行驱动，远期进口矿受比价影响或有担忧，但如果进口 TC 上调亦有机会进入国内。国内冶炼厂利润仍在修复进程中，加上四、五月预计有新产能投放，国内锭端维持增量预期。海外方面受 BM 谈判影响，矿冶博弈仍将持续，减产预期仍存。本周消息，近期 Boliden 宣布其挪威 Odda 炼厂扩建项目落成，该厂锌锭年产能由 20万吨提升至 35 万吨，将于二季度逐步试行。图图：国内锌精矿产量国内锌精矿产量(万金属吨万金属吨)图：图：国内