【海证期货】原油周度行情分析：地缘带动反弹力度有限，原油基本面仍然偏弱-250321（26页）.pdf

1、原油周度行情分析原油周度行情分析海证期货研究所海证期货研究所2025年年3月月21日日1地缘带动反弹力度有限，原油基本面仍然偏弱地缘带动反弹力度有限，原油基本面仍然偏弱2原油核心观点原油核心观点 供给端，截至3月14日当周，美国原油产量环比下降0.2万桶/天至1357.3万桶/天；2月，OPEC原油产量2686万桶/天，环比增加15.4万桶/天，同比增加27.9万桶/天。OPEC减产9国原油产量总计2135.6万桶/天，环比增加10.5万桶/天，相比目标产量2127.5万桶/天，超出了8.1万桶/天。俄罗斯暂停对乌克兰能源基础设施的打击，俄罗斯石油出口仍接近4个月高点。美国发布对伊朗新的相关制

2、裁，地缘风险再次上行。需求端，外盘成品油裂解盘整，截至3月14日当周，美国炼油厂产能利用率为86.9%，环比增加0.4个百分点。库存端，美国商业原油累库，库欣原油去库，汽油、馏分油去库，关注后续美国SPR补库需求。宏观面，美国2月零售销售数据及3月密歇根大学消费者信心指数均低于预期，特朗普一系列关税引发了贸易战，加剧对通货膨胀及就业和收入损失担忧，削弱消费者支出，大规模裁减的公共工作人员也被视为损害了支出。美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，符合市场预期。声明中不再称风险大致平衡，经济前景的不确定性已增加。点阵图维持近三年中值不变，今明两年将降息两次，但2025年支持不降息或者降

3、息更少的官员人数增多；上调今明两年PCE通胀预期及今年核心PCE通胀预期，仍预计通胀在2027年达标，全线下调2025-2027年GDP增速预期，今年预期从2.1%大幅下调至1.7%；小幅上调今年失业率至4.4%，其余年限不变。将于4月开始放缓资产负债表缩减步伐，缩减国债规模从250亿美元降至50亿美元，MBS规模维持在350亿美元。此次美联储议息会议鸽派力量明显减弱。单边单边：当前原油基本面仍然偏弱当前原油基本面仍然偏弱，供应端供应端OPEC+OPEC+将从将从4 4月开始增产月开始增产，俄乌暂停攻击能源设施俄乌暂停攻击能源设施，需求端关税壁垒利空经济及需求需求端关税壁垒利空经济及需求，原油

4、价原油价格仍以相对低位振荡思路对待格仍以相对低位振荡思路对待，即使伊朗地缘驱动下反弹力度也预计较为有限即使伊朗地缘驱动下反弹力度也预计较为有限；跨期套利：内盘原油逐月正套建议观望；期权：暂且跨期套利：内盘原油逐月正套建议观望；期权：暂且观望观望。3一、本周原油行情回顾一、本周原油行情回顾 本周原油价格先跌后涨。俄罗斯同意暂停对乌克兰能源基础设施的打击，为期30天，受俄乌冲突缓解影响，原油价格小幅下行，基本面暂无太大变化，OPEC+将从4月开始增产，关税壁垒利空经济与需求。美联储维持利率不变，符合市场预期，但暗示降息步伐放缓，整体偏鹰派，油价低位振荡。美国发布对伊朗新的相关制裁，地缘风险再次上行

5、，油价反弹。数据来源：数据来源：wind，海证期货研究所，海证期货研究所0123456765707580859095原油价格走势（美元原油价格走势（美元/桶）桶）Brent-WTIBrentWTI 截至3月14日当周，美国原油产量1357.3万桶/天，环比下降0.2万桶/天；截至3月14日当周，美国原油活跃钻机487部，环比增加1部。资料来源：资料来源：wind，海证期货研究所，海证期货研究所4二、供应角度：美国原油产量相对高位二、供应角度：美国原油产量相对高位02004006008001000美国原油钻机数量（部）美国原油钻机数量（部）900100011001200130014001/1 2

6、/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1美国原油产量（万桶美国原油产量（万桶/日）日）五年区间20252024五年均值 2月，OPEC原油产量2686万桶/天，环比增加15.4万桶/天，同比增加27.9万桶/天。OPEC减产9国原油产量总计2135.6万桶/天，环比增加10.5万桶/天，相比目标产量2127.5万桶/天，超出了8.1万桶/天。资料来源：资料来源：wind，海证期货研究所，海证期货研究所5二、供应角度：二、供应角度：2 2月月OPECOPEC原油产量上升原油产量上升02004006008001000近三月近三月OPECOPEC各国原油产