【创元期货】天然橡胶周报：供需整体缺乏持续的驱动-250323（17页）.pdf

1、 天然橡胶周报天然橡胶周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 天然橡胶周报天然橡胶周报 今年 3-6 月平衡表供需预估流量改善差于去年，但是整体去库存速度预估相对正常，当前总库存中等水平。供应上 1-2 月进口尽管大增但是增幅上看低于预期，隐性库存增加不及预期，总库存仍然不高；需求端 3 月需求应相对强劲，但是考虑到下游传导受限，轮胎厂开工 4-5 月存在回落的概率较大，需求走弱。供应端，2025 年 1 至 2 月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 142.4 万吨，同比增 23.3%。1-2 月国内进口天然橡胶 109 万吨，同比增长 19%。整体增量仍然较高但是

2、相对前期有所不及预期。需求方面，中国全钢胎样本企业产能利用率为 68.90%，环比-0.09 个百分点，同比-3.59 个百分点。全钢下游经销商环节库存较高同时出口有所偏弱，后期面临传导问题或压制全钢开工率。后市来看，尽管短期隐形库存不及预期加上海外原料支撑等因素形成止跌企稳，但是今年二季度去库存速度预计慢于去年概率较大，整体目前橡胶驱动阶段性仍然不强，预计震荡概率大。创元研究 创元研究能化组 研究员：高赵 邮箱： 投资咨询资格号：Z0016216 联系人：白虎 邮箱： 期货从业资格号：F03099545 供需整体缺乏持续的驱动供需整体缺乏持续的驱动 2022025 5 年年 3 3 月月 2

3、323 日日 天然橡胶周报天然橡胶周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 非标基差仍然强势 RU5-9 持续走弱 本周先跌后涨，海外标胶到港增加，保税库累积速度加快，利空压制盘面，随后海关数据公布进口数据显示隐性库存增加不及预期，盘面再反弹，整体 NR 强于 RU 走势，RU5-9 价差进一步走弱。12B图图：泰混人民币泰混人民币-RU05 合约合约（元元/吨吨）13B图图：越南越南 3L-RU05 合约合约（元元/吨吨）资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 12B图图：NR 连连 1-NR 连连 3（元元/吨吨）13B图图：RU05 合约合约-RU0

4、9 合约合约（元元/吨吨）资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 显性库存仍然不高，隐性库存不及预期 今年 3-6 月平衡表供需预估流量改善差于去年，但是整体去库存速度预估相对正常，当前总库存中等水平。供应上 1-2 月进口尽管大增但是增幅上看低于预期，隐性库存增加不及预期，总库存仍然不高；需求端 3 月需求应相对强劲，但是考虑到下游传导受限，轮胎厂开工 4-5 月存在回落的概率较大，需求走弱。截至 2025 年 3 月 16 日，中国天然橡胶社会库存 138 万吨，环比增 1.9-3400-2900-2400-1900-1400-900-4001006月1日7月1日8月1日9月1

5、日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日20202021202220232024-2500-2000-1500-1000-50005006月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日20202021202220232024-450-350-250-150-50501502503504505501月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20212022202320242025-400-300-200-100010020030040020192020202120222

6、0232024 天然橡胶周报天然橡胶周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 万吨，增幅 1.5%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 59.93 万吨，环比上期增加 1.07 万吨，增幅 1.82%。随着到港增加，美金胶库存累积速度加快。图图：平衡表库存预估（万吨）平衡表库存预估（万吨）资料来源：钢联、创元研究 图图：干胶：样本总干胶：样本总社会社会库存（万吨）库存（万吨）资料来源：钢联、创元研究 1001201401601802002202402602803001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2020年2021年2022年2023年20