【国联期货】纯苯苯乙烯周报：西方调油有苗头，东方芳烃负反馈-250329（36页）.pdf

1、国联期货纯苯苯乙烯周报国联期货纯苯苯乙烯周报西方调油有苗头，东方芳烃负反馈西方调油有苗头，东方芳烃负反馈林菁 从业资格证号：F03109650 投资咨询证号：Z0018461联系人：丁家吉 从业资格证号：F03117223 2025年3月29日2核心要点及策略逻辑观点逻辑观点本周日度策略及逻辑回顾根据上周策略思路，周一我们建议止盈05看跌期权，并持有05多单。周二早评中，由于隔夜美湾苯跌幅较大，我们建议买入06合约虚值看跌期权，并将05多单减仓，回避海外冲击的风险。周四由于美湾苯止跌，以及我们监测的美国乙苯调油性价比明显走强，我们在早评和当日日报中建议对多单加仓。运行逻辑 上周美国乙苯的加工费

2、（乙苯-0.8*纯苯-0.2*乙烯-固定费用）仅略高于成本，调油性价比虽高于MX和甲苯，但美湾没有实际的调油料采买发生。本周听闻美国调油商开始采买乙苯，该消息与美湾乙苯加工费相对上周走强超20美分/加仑可以相互映证。但我们日频监测的芳烃调油性价比显示，价格上涨后，周四美湾乙苯调油性价比已逊于二甲苯。后期美国乙苯调油能否有持续性，需观察三点：（1）炼厂调油料库存能否从高位开始去库；（2）美国汽油辛烷值价差能否继续走扩；（3）美国汽油表需以及PX短流程对MX的需求能否回升（炼厂供应视角）。东北亚芳烃利润性检修已经开始增加，若后期亚洲汽油利润跟随欧美走强、甲苯歧化利润被压缩，那么芳烃的估值修复逻辑将

3、继续运行。推荐策略EB2505估值区间下修至7600-8300元，05多单及EB2506P7500期权继续持有。价差：持有盘面5-6正套。EB-BZ纸货5月下价差做缩头寸继续持有。风险提示：风险提示：贸易战继续升级、海外调油不及预期、仓单量增长、地缘风险升级、宏观衰退交易贸易战继续升级、海外调油不及预期、仓单量增长、地缘风险升级、宏观衰退交易3影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点宏观利空美国2月核心PCE年率升至2.7%，这是日常消费品价格受贸易战冲击的结果。而击垮市场的数据是，谘商会和密歇根大学的消费者信心指数连续4个月走低，1年期消费者通胀预期接近2022年的高点。此外，特朗普再度

4、强硬宣布征收特朗普再度强硬宣布征收全球汽车和药品的关税，市场回吐前期对全球汽车和药品的关税，市场回吐前期对4月月2号关税可能被削减的乐观预期号关税可能被削减的乐观预期。下周不仅有关税公布，还有下周不仅有关税公布，还有3月份的美月份的美国就业报告国就业报告，宏观叙事不利于市场情绪修复。值得注意的是，我们监测的美国金融系统指标出现异常值得注意的是，我们监测的美国金融系统指标出现异常。在TGA账户余额快速下降后，本周美国SOFR利率再度超过EFFR，且在月末美联储又一次扩大逆回购规模，市场流动性或被抽紧。原油/油品中性3月28日当周美国石油钻井数为484口（-2），连续两周回落。本周布油未能有效突破

5、73美元的压力位，一方面是中东矛盾未迅速升级，伊朗回信特朗普并释放谈判的意愿，特朗普之前给予谈判的期限是两个月（到5月份）；另一方面在上文宏观部分已赘述。供需方面，美国原油连周去库；库尔德管道出口又出现新的阻碍；欧美汽油裂解价差受部分组分（VGO）价格攀升，以及炼厂预期外检修增多的影响而走强。油价从现实来看是偏多的。布油区间维持布油区间维持68-73美美元元/桶的观点。若地缘风险升级，或突破至桶的观点。若地缘风险升级，或突破至75-76美元一带。美元一带。纯苯中性偏多本周美国乙苯相对纯苯的加工费明显走扩，与调油商采买的信息相映证，乙苯调油需求驱动美湾纯苯大幅反弹。国内PA6转为去库，下游暂止住

6、负反馈。东北亚芳烃因利润问题负反馈增多。综合来看，BZN价差短期有望继续向上修复。需求利空EPS负反馈加剧，且利润接近转亏。PS利润接近转亏，库存累至历史新高，需求转弱。ABS将进入4月检修高峰。供应偏多下周浙石化、万华两套PO/SM大装置计划进入检修。但由于目前PO/SM利润已有修复，检修时间也存在不确定性。库存利多根据隆众、卓创船期信息，下周华东港口苯乙烯预期去库1万吨左右，纯苯港口库存预期去库1万吨左右。利润偏空本周苯乙烯PO/SM装置仍有利润，非一体化装置在盈亏平衡线附近。目录目录CONTENTS纯苯的逻辑05苯乙烯的逻辑16下游市场及终端行业的逻辑23纯苯、苯乙烯月度供需平衡表310