【国泰期货】工业硅：情绪面利空，短期波动加剧 多晶硅：情绪面利空，但回调亦是做多机会-250406（11页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 工业硅工业硅：情绪面情绪面利空利空，短期短期波动波动加剧加剧 多晶硅：多晶硅：情绪面情绪面利空，利空，但但回调回调亦亦是是做多做多机会机会 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 报告导读：报告导读：本周价格走势本周价格走势：工业硅盘面工业硅盘面偏偏震荡震荡，现货现货价格价格暂稳暂稳；多晶硅盘面；多晶硅盘面先先跌跌后后涨涨 工业硅运行情况：本周工业硅盘面偏震荡运行，上游减产落地后盘面有所回落，周四临近假期空头减仓盘面上行，收于 9820 元/吨。现货市场成交价暂稳，具体而言，SMM 统计天津通氧 Si5530 报价 10100 元/吨（环比

2、不变），天津 99 硅报价 10050 元/吨(环比不变)。多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面走势先跌后涨，整体盘面宽幅震荡。本周多晶硅期货仓单开始注册，短期市场交易尚无仓单的定价逻辑，表现偏强。周四收于 43650 元/吨。多晶硅主流现货市场成交价格暂未变动，硅料厂报价抬高，N 型多晶硅复投料报价仍为 42000 元/吨。供需基本面供需基本面：工业硅工业硅本周行业库存本周行业库存小幅累库小幅累库，关注后续库存变动关注后续库存变动；多晶硅；多晶硅库存库存持续性持续性去库去库 工业硅供给端，周度行业库存小幅累库。据百川统计，本周内蒙地区开工有所增加，新疆、甘肃开工有所减少，主要系新疆部分工厂确定性减

3、产。开工角度来看，新疆部分工厂在盘面上涨至 9900-10000 元/吨时套保锁定利润，若后续盘面进一步上行，则套保力量将进一步增加。西南地区，多数硅厂开工降至同期低位，仅部分小水电工厂具备复产驱动。按照 2025 年丰水期电价测算西南成本，折盘面约为 10500-11000元/吨，理论上并无法给到西南复产驱动，但实际上硅厂复产并不单单只看利润，仍会结合库存、订单、工人维系等综合考量，且 2025 年一体化产能布局进一步挤压西南硅厂的生存空间，多重角度来看西南硅厂仍具备复产的强驱动。仓单视角，本周期货仓单环比上周持平。从库存来看，SMM 统计本周社会库存累库，厂库库存亦累库，整体行业库存小幅累

4、库格局，关注后续需求何时起色。工业硅需求端，下游仍为刚需采购模式。多晶硅视角，采购订单逐步放量，但硅粉招标价格亦有所下跌。从量来看，预计 5-6 月硅料进一步复产后采购量才会有所增加。有机硅端，本周有机硅周产环减，但库存继续累库，有机硅企业联合减产计划挺价，但目前尚未看到终端的明显回暖，DMC 报价及下游报价开始下跌。事实上，有机硅的减产将会减少其采购工业硅的体量，对工业硅需求构成边际利空。铝合金端，铝市刚需释放订单，中大型铝厂招标价格继续压价，实际交易量未见明显增加。出口市场，出口商近期基本以观望为主。3 月底相关部门联合出台了整改出口的政策，此对短期出口构成边际利空。多晶硅供给端，低利润格

5、局下硅料厂排产短期变动不大，整体 3 月排产环比有所增加，约至 9.5 万吨2022025 5 年年 0404 月月 0606 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货国泰君安期货研究研究所所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 附近。4 月份部分工厂计划检修并置换产线，部分企业新增产能释放，预计 4 月排产环比变动较小，约在9.8 万吨附近。库存角度，百川统计本周硅料厂家库存有所去库，关注硅片企业后续的采购补库情况。多晶硅需求端，硅片成品库存再次去化，目前已处于相对低库存位置，具备较强的提开工驱动。进入 4月份，考虑到硅片二季度自律配额提高，在低库存+利润提升+终端好转的情形下预

6、计 4 月份硅片排产将大幅转好。不过，缅甸地震对云南、宜宾地区拉晶产线有所损害，此或对后续硅片排产构成影响，此亦将加剧硅片环节的供应紧张，但考虑到硅片行业开工率亦处于低位，在有利润的情形下仍可以将未开工产线进行开工，整体 4 月排产约至 60+GW 附近。因此综合来看，硅片利润好转驱动 4 月排产有继续提升的预期，并带动对硅料环节的采购，使得硅料整体步入去库节奏，考虑地震带来的短期阶段性影响，测算 4 月份硅料环节去库约 2-3 万吨。交割交割视角，视角，整体来看交易所对样芯、外包装防伪等的要求偏严，比如样芯上印刷有对应批次生产日期、整体来看交易所对样芯、外包装防伪等的要求偏严，比如样芯上印刷