【国金期货】黄金3月月度报告：当心2日对等关税公布后的回调-250330（4页）.pdf

1、 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱： 投诉：4006821188 撰写品种：黄金撰写品种：黄金 撰写时间：撰写时间：20202525 年年 3 3 月月 3030 日日 回顾周期：回顾周期：当月当月 分析师：分析师：王建超王建超 咨询证号（咨询证号（Z001Z00157365736）黄金 3 月月度报告：当心 2 日对等关税公布后的回调 一：盘面回顾一：盘面回顾（3 月 3 日-3 月 28 日当月）comex6 月黄金在 2 月底结束调整，3 月初开始反弹。3 月初，黄金依然在 2950 美元/盎司下方横盘蓄势。3 月中旬一举突破 3000美元/盎司后，3 月下旬虽然黄金在

2、3000 美元/盎司上方有所调整，但始终没有跌破该整数大关，最后几日在美国总统要在 4 月 2 日加征对等关税带来的巨大不确定情况下，黄金大幅上涨，连创新高。二二：基本面：基本面 我们在 2 月的报告中说当心黄金价格的回调，也说了因为是牛市中的调整，调整时间不会太久，也说了调整的幅度 9%是下跌极点。事实上 2506 月合约只下跌至 2872.4 美元/盎司，调整的时间也只有 4 个交易日。这充分说明了黄金仍处于大牛市中，黄金基本上保持了去年 12 月 19 日以来的一路狂奔的状态，调整的时间和幅度都大为缩小。国内方面，因为人民币的贬值，沪金期货调整的幅度更小。而且在 3 月份，黄金往往在亚洲

3、交易时段保持上涨，在欧洲交易时段大部分保持上涨，在美洲交易时段，黄金有时候会调整。Comex 黄金在 25 年一季度和在整个三月份都保持了很强的走势，除了在 2 月份，黄金在 2900 美元/盎司上方，蓄势待冲击 3000 美元整数大关时，表现的高 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱： 投诉：4006821188 位横盘而且最后有所回撤外，黄金在 25 年一季度和 3 月份的表现都好于市场预期，COMEX 黄金价格在 25 年一季度每盎司上涨了 428.2 美元，涨幅 15.92%；黄金在 3 月份每盎司上涨了 223 美元，涨幅 7.7%。美国总统推动的关税政策引发的不确定性导

4、致避险需求增加是 3 月黄金上涨的最主要因素，另外俄乌军事冲突和中东动荡地缘政治引发避险需求带动黄金价格上涨也是主要原因，全球黄金 ETF 投资不断增加，还有央行继续购买黄金，美联储虽然一直不降息，但随着美国加征关税，引发美国经济出现衰退预期甚至滞胀预期导致美股下跌，市场预期美联储降息的时间不断提前，降息次数美联储已经承认未来会降息 2 次。这些都是导致黄金 3 月价格上涨的主要原因。沪黄金期货方面，因为人民币在 3 月适度贬值，沪黄金期货在 3 月份一举突破了 700 元/克大关，虽然后面也有调整，但没有再跌破 700 元/克下方，黄金很快涨至 720 元/克的价格水平。4 月 2 日美国总

5、统要加征对等关税，市场对此非常恐慌，一则美国加征关税的国家范围、加征关税的税率、加征关税是一步到位还是小步快跑，这些存在着不确定。另一方面，对被加征关税的这些国家是否会采取报复，报复的力度多大，这些也存在着不确定。而且美国总统还会反反复复，出尔反尔，这一点更让市场摸不到规律。只有通过黄金的避险，来规避这些巨大且多样的不确定性，黄金价格被推高。4 月推动黄金上行的因素都继续存在。关键是，目前在金融市场上，没有主动做空黄金的大规模长时间存续的资金了。这也是黄金调整的幅度不会太大太久的根本原因。黄金在突破 3000 美元/盎司时调整的幅度和时间尚且如此，更别说在3000 美元上方价格冲到第一阻力位后

6、的调整幅度和时间了，这个第一阻力位和3000 美元/盎司整数大关的阻力大小是不能相比的。黄金价格在冲破 3000 美元/盎司后，目前处于快速上行的态势，在价格没有 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱： 投诉：4006821188 涨到关键阻力位之前，恐怕黄金不会有大的调整幅度。在美国总统 4 月 2 日公布其对等关税政策后，黄金价格有可能从高位有所回落，但幅度怕仍不会太大，因为未来 2 个交易日内（3 月 31 日和 4 月 1 日），黄金很难涨到 3000 美