【国贸期货】液化气步入消费淡季，消息面扰动推高盘面价格上行-250401（6页）.pdf

1、 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 液化气液化气步入步入消费消费淡季，淡季，消息面消息面扰动扰动推高推高盘面盘面价格价格上行上行 投资观点：投资观点：中长期中长期看空看空 液化气液化气（LPG）报告日期报告日期 2025 4-1 专题专题报告报告 特朗普特朗普“对等关税对等关税”政策冲击全球政策冲击全球 LPG 贸易链贸易链 特朗普拟于 2025年 4月启动对华关税对等政策，通过总统特权绕开国会快速实施，要求中国等贸易逆差国承受与美国出口产品同等的进口税率。当前中国 LPG 市场对美依存度高达 50%，若重演 2018 年加征 25%关税情景，将迫使

2、中国加速转向中东、澳大利亚等替代货源。短期市场已现避险情绪，叠加美伊冲突推高油价，LPG 价格获双重支撑，PDH 装置亏损压力倒逼石脑油裂解利润修复。但当前中国LPG进口来源较7年前更趋多元（2024 年中东货源占比提升至 35%），叠加国内炼化一体化产能释放，关税冲击的边际效应已显著弱化，资金炒作逻辑需警惕政策落空风险。巴拿马运河港口易主触发能源物流巴拿马运河港口易主触发能源物流“锁喉锁喉”危机危机 贝莱德（BlackRock）228亿美元收购长江和记实业全球港口资产，其中巴拿马运河两端战略港口控制权转移引发地缘博弈。该航道承担中国21%的海运贸易量及北美LPG核心运输通道，美资掌控后或强化

3、对中美能源贸易的隐性制约。2023 年厄尔尼诺导致运河通行费暴涨 397 万美元/航次的极端案例，揭示该航道脆弱性绕行好望角将使 LPG 单船燃料成本增加50万美元，到岸成本激增90美元/吨。尽管2024年运河运力恢复，但港口资产归属变更带来的长期航运溢价、优先通行权争夺等政治风险，正在重塑全球 LPG贸易成本结构。投资建议投资建议 单边：单边：暂时暂时观望观望，短期短期消息面消息面或或推高推高 LPG 价格价格反弹反弹；套利：套利：关注多关注多 PP，空，空 PG，若无消息面影响可做扩，若无消息面影响可做扩 PDH 利润。利润。风险提示风险提示 地缘政治风险地缘政治风险、宏观扰动、下游需求变

4、动、气温气候变化、宏观扰动、下游需求变动、气温气候变化 分析师：叶海文分析师：叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 助理分析师：助理分析师：施宇龙施宇龙 从业资格证号：F03137502 能源指数于能源指数于 LPG 主力（元主力（元/吨）吨）数据来源：数据来源：wind 往期相关报告往期相关报告【ITF-原油】EIA 周报数据解读：战略石油储备采购调整，原油供应过剩预期提高 20250314【ITF-原油】OPEC三月报解读：紧平衡但高度波动，OPEC+增产预期强化20250313【ITF-LPG】北美寒潮提振油气燃烧消费，国际价格支撑液化气挺价上涨2024

5、1231【ITF-LPG】液化气市场分化调整，静待下游需求复苏 20241210【ITF-LPG】2025年年度报告：全球供需宽松延续，液化气重心或下移20241209【ITF-LPG】地缘、宏观扰动不断，液化气抗压震荡运行 20241126【ITF-LPG】冬季寒潮将至，燃烧需求或带来底部支撑 20241118 2000300040005000600024/0424/0724/1025/01能源指数LPG主力 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 1 消息面消息面扰动扰动事件事件 1.1 特朗普特朗普“对等对等关税关税”政策政策实施实施在即在即 事件：

6、事件：特朗普将于 2025 年 4 月 2 日在白宫宣布实施的“对等关税”政策，要求对进口自其他国家的商品征收与美国出口商品所受税率相等的关税，以修正美国贸易失衡为核心目标。特朗普通过总统紧急经济权限快速生效，重点针对与中国、欧盟、日本、加拿大、墨西哥等长期对美存在显著贸易逆差的“重点国家”（包括 G20 成员及主要贸易伙伴），旨在通过将美国关税税率与贸易伙伴的现行水平拉平，重构全球贸易规则并强化谈判筹码。影响：影响：由于化工需求的不断扩张，我国 LPG 进口依存度不断提高。考虑到 2018 年发生的中美贸易战，中国为反制美国关税政策对美国 LPG 进口加征 25%关税，直接推高了美国LPG