【国联期货】尿素周报：待发订单回落-250412（30页）.pdf

1、国联期货尿素周报国联期货尿素周报待发订单回落待发订单回落林菁 从业资格证号：F03109650 投资咨询证号：Z0018461联系人：王军龙 从业资格证号：F03120816 2025年4月12日2核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾期货：尿素盘面走弱，主力合约较上周跌1.27%，4月11日UR2505收于1870元/吨。现货：4月11日，山东中小颗粒尿素价格1885元/吨（-56），河南中小颗粒尿素价格1894元/吨（-56），山西中小颗粒尿素价格1870元/吨（-57），广东中小颗粒尿素价格2063元/吨（-27）。价差：UR5-9价差收于46元/吨（+4）；山东-河南价差收于-9元/吨

2、，广东-山西、广东-河南分别收于193元/吨、169元/吨。基差：主流区域基差走弱，具体来看，山东基差15元/吨（-32）、河南基差24元/吨（-32）、广东基差193元/吨（-3）、山西基差0元/吨（-33）。运行逻辑贸易纷争对国内尿素无实质性影响，本周盘面走弱或主要在于需求阶段性走弱导致的库存承压；后期来看，待发订单回落至偏低水平，且复合肥开工率或进一步下降，尿素生产企业或有压力；不过玉米用肥或接力，农需端仍会有支撑，且从海内外价差来看，国内尿素估值偏低，当下出口量处在极低水平，若出口放量，或可大幅减轻国内供应压力。综合来看，盘面短期或以震荡为主。推荐策略参考区间1450-2000元/吨，

3、盘面短期或震荡风险点需求不及预期、出口政策松动、关税政策变动3因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点成本中性电厂日耗持续负增长状态，非电方面，煤化工表现较好，建材、冶金需求季节性回升；供应端保持稳定，产业链库存尚处在高位，或持续压制煤价；不过当下进口倒挂延续，北方港5500大卡和4500大卡煤种市场价格与长协价格倒挂7元/吨和31元/吨，以上两点又会对煤价构成支撑，综合来看，煤价短期或以震荡为主。供应利空4月4日-4月10日，检修损失量环比下降1.21万吨，周产量录得136.07万吨，其中天然气制尿素产量26.53万吨，煤制尿素产量109.54万吨。下周有三套装置（95万吨/年）计划重启，短期暂无装

4、置计划停车。进出口中性从各国比价来看，国内尿素价格偏低，出口利润很高。需求旺季，短期内放开出口的可能性较低。4月10日，中东小颗粒尿素FOB报387美元/吨（+20），东南亚小颗粒尿素CFR报430美元/吨（+25），中国小颗粒尿素FOB报277美元/吨（+8）。库存中性水稻用肥接近尾声，农需阶段性走弱，板厂、复合肥厂开工有所下滑，企业新单成交不佳，企业库存由去转累。短期来看，待发订单回落至偏低水平，且复合肥开工率或进一步下降，企业或有阶段性累库压力。需求利多南方水稻用肥接近尾声，农需阶段性走弱，后期或有玉米用肥承接；复合肥开工率环比下降，其库存水平处在高位，需求或已进入季节性下降通道；甲醛企

5、业综合利润尚可，从卓创口径看，其开工率维持在高位；三聚氰胺方面，部分检修企业计划重启，行业开工率或提升至七成。影响因素分析目录目录CONTENTS近期走势05价差10库存14供应16010203044需求2105进出口2606平衡表2807目录目录CONTENTS近期走势015数据来源：数据来源：WindWind、国联期货研究所、国联期货研究所6尿素期货主力合约走弱数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所7主流区域尿素现货价格跌幅超50元/吨数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所8煤价或已见底，但缺乏向上驱动数据来源：数据来源：

6、钢联钢联、国联期货研究所国联期货研究所9复合肥现货价格走势目录目录CONTENTS价差021011UR5-9价差小幅走强数据来源：数据来源：WindWind、国联期货研究所、国联期货研究所12主流区域基差走弱数据来源：数据来源：WindWind、卓创、国联期货研究所、卓创、国联期货研究所13跨区价差数据来源：卓创、钢联、国联期货研究所数据来源：卓创、钢联、国联期货研究所目录目录CONTENTS库存031415数据来源：卓创、钢联、国联期货研究所数据来源：卓创、钢联、国联期货研究所订单、复合肥开工率下滑，企业端或承压目录目录CONTENTS供应0416关注装置重启/停车兑现情况17数据来源：数据