【国贸期货】原油：OPEC+谨慎增产维稳市场，原油定价逻辑转变-250418（12页）.pdf

1、 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 原油：原油：OPEC+谨慎增产维稳市场谨慎增产维稳市场，原油原油定价定价逻辑逻辑转变转变 投资观点：投资观点：长期看空长期看空 能源化工能源化工 报告日期报告日期 2025-4-18 专题报告专题报告 内容内容摘要摘要 2025 年 4 月以来，全球石油市场的供需格局出现显著变化。OPEC+继续严格执行减产协议，并出台新的补偿性减产措施，以控制部分成员国产量超标。尽管尽管 OPEC+自自 5月起计划增产，但月起计划增产，但市场市场认为认为实际增量几乎实际增量几乎被补偿减产所抵消。被补偿减产所抵消。同时，非 OPEC

2、 国家，尤其是美国、巴西和加拿大的产量仍保持增长势头，但受美国贸易关税政策影响，美国页岩油投资趋于谨慎，产量增长可能放缓。需求端方面，受全球贸易摩擦加剧和宏观经济疲弱影响，需求端方面，受全球贸易摩擦加剧和宏观经济疲弱影响，OPEC、IEA 与与 EIA 三大机构纷纷下调三大机构纷纷下调 2025-2026 年全球石油需求增速预测。年全球石油需求增速预测。其中，OECD 国家需求增速趋缓甚至萎缩，非 OECD 尤其是中国、印度等亚洲经济体则继续贡献主要增量。此外，油市供需状况从年初的偏紧逐渐转向平衡甚至略微过剩，市场库存水平止跌回升。本轮油价波动揭示了价格锚定逻辑的转变，即从产油国的财政盈亏本轮

3、油价波动揭示了价格锚定逻辑的转变，即从产油国的财政盈亏平衡价逐渐转向美国页岩油生产成本底线。平衡价逐渐转向美国页岩油生产成本底线。随着布伦特油价跌破每桶 70美元甚至短暂触及 60 美元，市场发现 OPEC+在“对等关税”出台初期并未重新调整增产计划，而是任由价格接近页岩油成本线（约 50-60 美元/桶），由此形成了新的价格底部。并且后续 4月 16日 OPEC秘书处收集来自 8 国减产补偿计划也并未组织其他产油国增产节奏。因此认为原油整体基本面仍保持宽松。此外，中东地缘政治风险如红海航运安全、美伊关系的复杂博弈，也持续影响市场的风险情绪与油价走势。策略策略建议：建议：短期：短期：震荡震荡保

4、持保持观望观望；长期：长期：逢高做空。逢高做空。风险提示风险提示 宏观经济影响、地缘政治扰动、新能源替代、美国能化政策调整、宏观经济影响、地缘政治扰动、新能源替代、美国能化政策调整、各国关税政策变动、各国关税政策变动、美国制裁措施、美国制裁措施、中东石油国供应计划调整等中东石油国供应计划调整等 分析师：叶海文分析师：叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 助理分析师：施宇龙助理分析师：施宇龙 从业资格证号：F03137502 内外盘内外盘原油价格走势对比原油价格走势对比 农产品指数与油脂期货价格走势农产品指数与油脂期货价格走势 数据来源：数据来源：wind 往期

5、相关报告往期相关报告【ITF-原油】关税扰动叠加 OPEC+加快增产，国际油价大幅下跌20250404【ITF-能化】美国对等关税对能化品种影响分析 20250403【ITF-原油】OPEC三月报解读：紧平衡但高度波动，OPEC+增产预期强化 20250313【ITF-原油】OPEC二月报解读：产能过剩预期缩减，需求敞口预期有所释放 20250217【ITF-原油】美国全面制裁俄罗斯原油，国际油价大幅上行 20250113 40045050055060065070050556065707580859095WTI收盘价Brent收盘价SC原油收盘价 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：

6、证监许可【2012】31 号号 1 供给端：供给端：OPEC+产量执行与非产量执行与非OPEC供应政策动向供应政策动向 2025年一季度，OPEC+继续推进自 2022年底以来实施的减产协议，同时自 4月份起逐步考虑增产计划。然而成员执行情况不一，多国产量超额，引发追加减产的补偿方案。4月中旬，OPEC宣布伊拉克、哈萨克斯坦等 8个产油国提交新的补偿减产计划，以弥补之前超产。最新最新方案要求方案要求 7 国在国在 2025 年年 4 月至月至 2026 年年 6月间每月额外减产月间每月额外减产 36.9万桶万桶/日（较原计划增加日（较原计划增加)，单，单月追加削减规模在月追加削减规模在 19.