【广发期货】聚酯产业链周报：成本端偏强但终端需求偏弱预期下，聚酯产业链走势僵持震荡-250419（69页）.pdf

1、2025年年4月月19日日聚酯产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135成本端偏强但终端需求偏弱预期下，聚酯产业链走势僵持震荡作者：张晓珍联系方式：020-88818009各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略PX成本：美国对伊朗制裁升级，以及OPEC+补偿性减产计划，叠加原油短期自身供需压力不大，以及美国关税政策略有缓和预期，油价出现修复式反弹。但美国关税政策下，各大能源机构纷纷下调原油需求预期，油价整体反弹空间有限，布油关注70美元/桶附近压力。供需：4月亚洲PX装置检修集中，PX供需双弱，但整体

2、去库预期乐观。供应上，上周国内外装置变动不大，国内PX负荷至73.4%（+0.4%），亚洲PX负荷至69.1%（-1%）。需求来看，能投100万吨按计划检修，逸盛大化375万吨重启推迟，PTA负荷降负至75.4%（-1%）。估值：中性偏低。尽管油价反弹，关税影响下PX仍弱于原料，PXN继续压缩，目前PXN压缩至173美元/吨附近。观点：近期美国新的对等关税法案对宏观以及油价影响显著，主导近期PX走势。美国关税政策背景下，终端需求利空明显，上半周在油价有所回调下，PX跌幅明显；虽下半周油价反弹幅度较大，但PX反弹乏力，PXN压缩明显。从PX基本面看，国内PX装置检修主要集中在4月，后期供应存回归

3、预期，但因PX效益压缩明显，不排除部分装置计划外检修；但美国关税政策持续下，终端需求负反馈愈加明显，后期PX供需驱动有限，绝对价格跟随成本端波动，后期关注中美关税政策博弈情况。政策明朗前，PX09短期观望或在5800-6300区间操作。近期市场波动较大，且中美关税仍不明朗，PX单边谨慎操作，关注低位短多机会；仓单压制下，PX月差偏弱；PX-SC价差做扩大机会。PTA供需：4月下游负荷处于年内偏高水平，叠加PTA装置检修，PTA整体供需维持偏紧格局。供应上，能投100万吨按计划检修，逸盛大化375万吨重启推迟，PTA负荷降负至75.4%（-1%）。需求上，上周聚酯负荷小幅上升至93.8%（+0.

4、5%），瓶片负荷提升弥补了部分长丝和短纤减产影响。关税因素下，出口订单阶段性出现停滞、取消，国外出现90天窗口期后部分东南亚订单恢复，但市场情绪仍较谨慎。后期关注中美关税政策博弈情况。估值：中性。PTA现货加工费至284元/吨附近，TA2505盘面加工费335元/吨，TA2509盘面加工费338元/吨。观点：部分PTA装置重启可能推迟，加上能投装置检修，且下游聚酯负荷维持在93%以上偏高水平，4月PTA供需格局延续偏紧格局，基差偏强对待。美国关税政策背景下，终端需求利空明显，且随着时间推移，终端需求负反馈愈加明显。上半周伴随油价回调，PTA跌幅明显；虽下半周油价反弹幅度较大，但PTA反弹乏力，

5、PTA去库的利好影响仍不及油价和需求端 悲观预期影响。政策明朗前，TA09短期观望或在4200-4500区间操作。PTA谨慎低多对待；TA9-1价差中期偏反套；跨品种关注空TA多EG及多TA空SC对冲策略。各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略MEG供应：本周，镇海炼化、中科炼化与中昆的乙二醇装置降负荷运行，因此，截至4月17日，本周MEG综合和煤制MEG开工率分别为65.32%(-1.73%)和49.86%(-2.85%)。估值：中性。MEG震荡下行，油价偏强，MEG油制利润回落。观点：4月国内装置检修集中，乙二醇开工率持续下降，国产量收缩明显，叠加月内聚酯负荷依旧维持高位，乙二醇外轮

6、到货量较为集中，其中加拿大以及沙特货源有所增加，预计4月乙二醇进口量可上修，月内乙二醇库存去化幅度收窄，短期乙二醇区间震荡。另外，关税博弈仍在进行，不确定性依然高企，需关注国内乙烷制轻烃企业负荷变化。EG09预计在4100-4300震荡EG09关注逢低做多机会；套利方面，EG9-1逢低正套短纤供需：短纤周度供需整体持稳。供应上，短纤工厂负荷持稳至88.9%。需求上，下游纯涤纱价格跟随原料适度走低，负荷维持；涤棉纱价格适度跟跌，负荷维持。销售疲软，库存增加。部分纱厂计划五一放假。目前纯涤纱负荷持稳至67%。估值：原料价格相对坚挺，直纺涤加工差略压缩至1200附近。观点：中美关税政策持续，市场消息