【紫金天风】FOF周报：CTA：情绪暂时企稳，截面策略环境回归-250423（22页）.pdf

1、作者：贾瑞斌从业资格证号：F3041932交易咨询证号：Z0015195研究联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格研究助理：刘晓元从业资格证号：F03117720联系方式：审核：肖兰兰交易咨询证号：Z0013951 商品市场环境：当前大宗商品整体估值处于低估区间并再次回落。当前商品全市场情绪指标处于偏低位置震荡，宏观层面冲击带来的负面情绪有所缓和；短期资金线近期有筑底回升倾向，或驱动市场企稳震荡。因此短期内商品市场或处于宽幅震荡走势，警惕市场趋势反复导致趋势策略回撤风险，建议关注短周期趋势策略表现；板块强弱分化关系有所回归可关注截面多空策略的表现；基本面量化方面，大宗商品库存与商品指数

2、负相关性走强，后续或有利于库存逻辑的基本面量化策略表现；大宗商品月差率与商品指数再次呈现负相关，期限结构策略表现不佳。商品高频宏观：从大宗商品高频中观指标来看，近期上游利润率边际走弱带动上游开工率大幅回落；而下游开工率仍然处于季节性修复趋势中，短期内下游开工强于上游，带动库存压力有所缓解，我们看到库存水平近期高位回落，密切关注后续上下游开工率情况；在库存压力有所缓解之下，偏弱的月差率边际走强。跟踪管理人：短周期趋势类管理人上周大多表现较好，长周期管理人小幅回撤；截面类策略管理人上周大多有所修复；基本面量化策略受宏观冲击影响，上周回撤较大；混合类策略多数取得正收益；主观管理人涨跌分化，量化套利管

3、理人多数表现稳健。商品市场环境商品市场环境对量化对量化CTACTA友好度友好度波动率大幅抬升中趋势度趋势强度高位回落低强弱关系截面强度脉冲回升低数据来源：Wind、紫金天风期货研究所商品市场在关税冲击大幅下跌之后暂时企稳，整体呈现宽幅震荡走势，板块强弱再次出现分化，有色板块延续偏强，黑色系则整体较弱，而能化板块有所反弹。原油短期有所企稳，但长期受全球经济衰退预期及美国关税政策扰动，需求端仍存压力。有色板块仍存在供应偏紧支撑，黄金确定性仍较强，关税引发的重大风险将逐渐转化为对黄金的顺风；工业品板块关注国内对冲政策的出台及基本面修复情况。从大宗商品监控指标来看，当前大宗商品整体估值处于低估区间并再

4、次回落。商品市场多空情绪指标近期大幅下行，在悲观预警线上方暂时企稳；资金驱动方面，短期资金线3月底二次下穿中期资金线，预计短期驱动商品市场偏弱走势。结合多空情绪指标和市场资金动向，商品市场短期内或延续震荡偏弱，密切关注市场情绪指标和资金流动向。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 近期商品市场波动率大幅抬升；市场整体呈现下跌趋势特征。目前市场运行环境逐渐利好量化CTA策略表现，短期内可关注中短周期策略表现，若后续市场趋势延续，可关注中长周期策略。警惕波动率均值回归和趋势特征转向风险。期货市场成交持仓比冲高回落。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 商品市场多空情绪指标近期大幅下行，在悲观预

5、警线上方暂时企稳。商品市场Smart Money指标观测到在3月31日短期资金线二次下穿中期资金线，发出空头信号，预计短期内商品市场或延续偏弱。结合多空情绪指标和市场资金动向，商品市场短期内或延续偏弱走势，密切关注市场情绪指标和资金流动向，警惕市场大幅下跌引发情绪过度悲观后的鱼尾行情。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 从商品市场资金流向来看，关税冲击导致各板块资金均大幅流出，最近仅有色板块资金流入较多，其余板块均未有太多资金流入。增减仓比可以看出，当前增仓力量尚未大幅回归。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 近期5日趋势强度高位回落，20日趋势强度也处于下行通道，市场短期内运行环境较

6、差，周内来回反转行情较多，不利于中长周期趋势策略的运行。趋势策略指数来看，上周中短周期策略上涨，而中长周期延续回撤，后续需关注市场趋势走向，警惕波动率均值回归，以及在大幅下跌之后随时有概率出现反抽的行情，因此趋势类策略需注意风险控制。基本面趋势因子方面，上周库存因子大幅回撤，利润因子震荡，基差因子反弹。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 4月初由于关税冲击，各板块共振走弱，有色板块大幅下跌，前期市场保持稳定的强弱关系出现轮动，市场截面强度也回落至低位，截面多空策略出现回撤。但近期在冲击落地之后，市场强弱关系有所修复，短期截面强度再次脉冲回升，截面策略小幅反弹。基本面多空因子方面，近期基差因