【国泰期货】股指对冲周报-250425（6页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 股指对冲周报股指对冲周报 虞堪 投资咨询从业资格号：Z0002804 李宏磊 投资咨询从业资格号：Z0018445 （正文）1.股指期货基差情况股指期货基差情况 表 1：股指期货基差 合约代码上周基差本周基差基差变动指增年化收益IF2505-35.52-12.1923.336.6%IF2506-63.72-47.7915.939.3%IF2509-118.32-105.3912.938.2%IF2512-128.596.6%合约代码上周基差本周基差基差变动指增年化收益IH2505-13.84-3.8110.033.8%IH2506-24.24-2

2、0.813.436.4%IH2509-58.04-53.015.036.3%IH2512-56.614.7%合约代码上周基差本周基差基差变动指增年化收益IC2505-79.52-44.9834.5414.1%IC2506-160.72-128.5832.1415.5%IC2509-288.52-255.7832.7412.3%IC2512-348.3810.7%合约代码上周基差本周基差基差变动指增年化收益IM2505-93.49-54.5038.9815.9%IM2506-189.69-152.9036.7817.3%IM2509-354.69-314.7039.9814.1%IM2512-4

3、39.5012.4%ICIMIFIH 注：指增年化收益中,期货保证金率按照 20%计算，现金理财收益率按 2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 20252025 年年 4 4 月月 2525 日日 期货研究期货研究 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 本周关税问题峰回路转，相较于此前的极限施压阶段有所缓和，目前或已进入类似 2018 年的长时间拉锯谈判阶段，缓和预期下本周指数震荡偏强。但同时市场也在同步下调对国内政策对冲力度的预期，行情持续上行的驱动暂缺。本周 LPR 连续六个月保持不变，央行连续两个月加量续作 MLF，向市场注入中期

4、流动性对冲特别国债发行。周五下午政治局会议召开，提及更加积极有为的宏观政策、巩固楼市、活跃资本市场、适时降准降息等内容，会后各宽基指数日内小幅反弹。本周市场成交较弱，日均成交万亿附近，融资余额基本走平，加税后跌幅较大的中小盘品种本周有一定补涨，中证 500 和 1000 涨超 1%，上证 50 上周就已回补加税前缺口，本周小幅下跌。基差方面，本周各品种贴水较上周明显收敛，IH 已回到升水状态，IF、IC、IM 三品种年化贴水分别约 2%、8%和 10%，IC 和 IM 两品种仍有足够的贴水空间可获取指数增强收益。期限结构较上周走平，近端上行较多，本周 12 月合约新上市，尽管盘面基差点位数值较

5、大，但年化来看贴水较9 月合约略窄，当前期限结构接近 60 日均值，仍保持近低远高的正常结构，仍可以远月合约对冲为主。本周 IH 日均成交量 40758 手，较前周环比下降 22.3%，持仓量 82077 手，较前周环比上升 3.2%;本周 IF 日均成交量 78851 手，较前周环比下降 26.2%，持仓量 245623 手，较前周环比下降 0.5%;本周 IC日均成交量 80610 手，较前周环比下降 20.5%，持仓量 205023 手，较前周环比上升 1.2%;本周 IM 日均成交量 217035 手，较前周环比下降 13.8%，持仓量 322758 手，较前周环比上升 2.0%。表

6、2：考虑分红后基差情况 沪深 300 合约 收盘价 考虑分红后的基差考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度年化升贴水幅度 IF2505 3774.80-10.2310.23 1.97-4.69%4.69%IF2506 3739.20-25.1925.19 22.60-4.34%4.34%IF2509 3681.60-33.6533.65 71.74-2.21%2.21%IF2512 3658.40-49.5249.52 79.08-2.01%2.01%上证 50 合约 收盘价 考虑分红后的基差考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度年化升贴水幅度 IH2505 2645.00