【国信期货】原油月报：关税政策反复博弈 油价仍然存在下行风险-250427（8页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金第第一一部部分分白白糖糖篇篇国国信信期期货货原原油油月月报报关关税税政政策策反反复复博博弈弈 油油价价仍仍然然存存在在下下行行风风险险2 20 02 25 5 年年 4 4 月月 2 27 7 日日主主要要结结论论过去十年，美国 WTI 原油期货价格大部分时间主要围绕在 40 美元/桶-80 美元/桶区间运行。2025 年 4 月，美国发动的关税战，作为年度标志性事件，推动WTI 原油价格跌破前期 65 美元/桶附近的重要支撑，油价出现快速下跌。

2、当美国宣布对其他国家对等关税推迟 90 天，随后，国际油价触底回升。但是，美国今年 6 月份有超过 6 万亿美元国债到期，站在美国角度，有很强动力继续以改善贸易失衡为借口，通过关税政策对其他国家继续施压。所以，尽管推迟其他国家对等关税 90 天缓解了市场情绪，但是未来几个月，市场仍然面临动荡和压力。特朗普关税政策加深国际贸易争端，全球经济及能源需求前景面临较大挑战，宏观压力较大、产业支撑不足的大背景下，欧佩克、国际能源信息署、美国能源信息署均下调了 2025 年全球原油需求增速的预测。尽管近几年美国加强了对伊朗制裁，但是该国原油产量有增无减。据欧佩克数据统计，2023 年伊朗原油平均日产量 2

3、88.4 万桶，2024 年增加到 325.7 万桶，2025 年第一季度增加到 331.1 万桶，其中 2025 年 3 月份为 333.5 万桶。美国能源信息署数据显示，截至 4 月 18 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 8.40581 亿桶，比前一周增长 71.2 万桶；美国商业原油库存量4.43104 亿桶，比前一周增长 24.4 万桶；美国汽油库存总量 2.29543 亿桶，比前一周下降 447.6 万桶；馏分油库存量为 1.06878 亿桶，比前一周下降 235.3 万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存 2501.9 万桶，减少 8.6 万桶。过去的一周，美

4、国石油战略储备 3.97477 亿桶，增加了 46.8 万桶。技术面，4 月份美国 WTI 原油期货价格破位下跌，重心下移。短期油价上行空间预计有限，美国 WTI 原油价格关注上方第一阻力位 66 美元/桶和第二阻力位72 美元/桶，预计向上突破第二阻力位可能性较低，油价后市遇阻之后可能继续下跌走弱。原原油油作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断 并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独

5、立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、行行情情回回顾顾从 4 月 2 日美国单方面宣布实施“对等关税”政策开始，美国股市和原油、铜等大宗商品市场均持续恐慌性下跌。如果美国对其他国家都加征关税，那么美国国内将出现严重通胀，美国经济将陷入衰退，所以美国股市持续下挫。OPEC+在 4 月 3 日发表声明说，8 个欧佩克和非欧佩克产油国决定自今年 5 月起日均增产 41.1 万桶。这一增产量远高于市场预期，进一步加剧了油价下跌。4 月 9 日，美国总统特朗普迫于各方压

6、力，快速调整政策，宣布对其他国家对等关税推迟 90 天，该政策缓解了市场对美国经济陷入通胀和衰退的担忧。在美国关税政策的不断调整下，前期造成市场恐慌情绪有所修复，国际原油价格 4 月份先抑后扬，触底回升。尤其是 4 月 9 日，当美国宣布对其他国家对等关税推迟 90 天时，当天国际油价大幅反弹。但是，美国今年 6 月份有超过 6 万亿美元国债到期，站在美国角度，有很强动力继续以改善贸易失衡为借口，通过关税政策对其他国家继续施压。所以，尽管推迟其他国家对等关税 90 天缓解了市场情绪，但是未来几个月，市场仍然面临动荡和压力。图：国内原油主力合约走势数据来源：博易云国信期货二二、原原油油供供需需情