【华泰期货】国债期货月报：国债期货震荡上行背后的政策预期与基本面博弈-250505（16页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 !#$#$4 月 30 日央行以固定利率、数量招标方式开展了 5308 亿元 7 天逆回购操作，操作利率为1.50%；货币市场回购利率走低，国债期货 4 月全线收涨。*分值越低表明未来 10 年期国债收益率越可能出现低%&(%&(!#$!#$%宏观面：（1）宏观政策：3 月 5 日，十四届全国人大三次会议指出将实施更加积极的财政政策，今年赤字率拟 4%，一般公共预算支出规模 29.7 万亿元;拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元，拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元，今年合计新增政府债务总规模 11.86 万亿元;实施适度宽松的货币政策。（2）通胀：3

2、月 CPI 同比下降 0.1%。资金面：（3）央行：4 月 30 日央行以固定利率、数量招标方式开展了 5308 亿元 7 天逆回购操作，操作利率为 1.50%。（4）货币市场：主要期限回购利率 1D、7D、14D 和 1M 分别为 1.76%、1.76%、1.78%和 1.74%，回购利率近期走低。市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T 和 TL 月度涨跌幅分别为 0.02%、0.50%、1.15%和 3.92%。（6）价差：4TS-T 和 2TF-T 月度涨跌分别为-1.16 元和-0.18 元。（7）TS、TF、T 和 TL 净基差均值分别为-0.0265 元、-0.0569 元、-0.0

3、894 和-0.54 元。&%单边：流动性波动，国债期货价格震荡，2506 合约中性。套利：关注基差走阔。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。()*+()*+%流动性快速紧缩风险,-./01,-./01|23,-23,-44002025-05-05!#$%&()*+,-.#/01234!#$%&()*+,-.#/01234 !#!#$!#!#徐闻宇* 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454$%&()%*+$%&()%*+,-./0,-./0201111128922 3 3华泰评级华泰评级-1.1.8686 投资与信贷指标1.1.8585 外汇与国际贸易指标 -

4、0.90.93 3 经济与价格指标-2.2.4 45 5 较上月0.110.11 国债期货月度报告丨 2025/5/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/16!核心观点.1 经济市场指标.4 国债期货近况.4 从交易结构角度看，多空对冲加剧，套保与正套交易活跃.5 从资金面与政策操作看，央行呵护流动性，市场压力减小.5 从供需与风险角度看，债市供给高位但预期稳定，警惕扰动风险.6 国债期货市场.7 国债现券市场.10#$#$图 1：不同期限国债收益率走势丨单位：%.5 图 2：不同合期限国债期货走势丨单位：元.5 图 3：近期 DR007 走势丨单位：%.6 图 4：近期同业存单利率走势

5、丨单位：%.6 图 5：主力连续合约收盘价走势丨单位：元.7 图 6：各品种的跨期价差走势丨单位：元.7 图 7：2509 合约持仓量情况丨单位：百手.7 图 8：2506 合约持仓量情况丨单位：百手.7 图 9：2512 合约持仓量情况丨单位：百手.8 图 10：跨品种价差走势(3T-TL:右轴)丨单位：元.8 图 11：近月 IRR 走势丨单位：%.8 图 12：近月 IRR 走势丨单位：%.8 图 13：近月 IRR 走势丨单位：%.8 国债期货月度报告丨 2025/5/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/16 图 14：近月 IRR 走势丨单位：%.8 图 15：TS 近月净基

6、差丨单位：元.9 图 16：TF 近月净基差丨单位：元.9 图 17：T 近月净基差丨单位：元.9 图 18：TL 近月净基差丨单位：元.9 图 19：TS 近月基差丨单位：元.9 图 20：TF 近月基差丨单位：元.9 图 21：T 近月基差丨单位：元.10 图 22：TL 近月基差丨单位：元.10 表 1：利率定价跟踪指标.4 表 2：TS2506 现券最新数据.10 表 3：TF2506 现券最新数据.10 表 4：T2506 现券最新数据.11 表 5：TL2506 现券最新数据.11 表 6：TS2509 现券最新数据.12 表 7：TF2509 现券最新数据.12 表 8：T250