【正信期货】大类资产每月观察-250506（26页）.pdf

1、大大类资产每月观察类资产每月观察正信期货正信期货大大类资产周报类资产周报 202505202505研究员：蒲祖林投资咨询证号：Z0017203Email：23主要观点主要观点行情回顾行情回顾基本面分析基本面分析1目目 录录ONTENTSONTENTSCPPT模板： PPT课件： GDP表现强劲，系抢进口拖累总量表现，4月物价超预期下降，非农报告表现出劳动力市场韧性，美国经济开局良好，市场对经济衰退担忧减弱，甚至有通胀担忧，美债利率反弹，抑制风险资产，关注关税政策谈判进展。2、国内实体经济表现全面乏力，出口受关税政策冲击显著，地产销售重心重回低位，财政前置发力支撑制造业内需企稳，外需需关注中美贸

2、易谈判进展，国内风险资产价格预计震荡承压。短期货币供需中性趋松，国债和地方债务融资需求退坡，央行在公开市场投放流动性令资金价格回落。投资要点投资要点美国经济数据表现出一定韧性，抢进口备货支撑其受关税战影响较小，服务业消费有一定韧性，就业市场走向平衡，在削减财政预算和驱赶非法移民政策组合拳作用下美国服务业通胀大幅下降，但市场仍然担忧关税政策带来远期通胀问题，金融条件偏紧给大类资产价格带来一定压力，同时美国服务业韧性令企业盈利端改善，美股短期预计高位震荡，大宗商品在供给约束、美国经济韧性和中国内需季节性改善面前预计震荡筑底。中国经济在一揽子宏观政策刺激下脉冲效应逐步消退，政策仍然聚焦于新质生产力，

3、内需消费提振的政策仍相对有限，地产消费信心重回低位，短期经济或仍将震荡寻底。5 5月月大大类资产配置方面建议风险资产类资产配置方面建议风险资产逢高减配逢高减配成长股成长股ICIC和和IMIM，急跌多配周期股，如急跌多配周期股，如IFIF和和IHIH等等；商品预计；商品预计震荡震荡筑底筑底和和结构分化，建议回调做多配置结构分化，建议回调做多配置有色等有色等供给有瓶颈供给有瓶颈但但有金融属性的工业品有金融属性的工业品，化工结合贸易化工结合贸易谈判谈判进展择机波段做多，反弹进展择机波段做多，反弹做空弱现实相关和政策抑制的地产开工端黑色品种和农产品做空弱现实相关和政策抑制的地产开工端黑色品种和农产品；

4、利率债利率债在在经济弱经济弱现实现实和和流动性重回宽松的流动性重回宽松的背景下背景下预计延续震荡上涨，预计延续震荡上涨，建议建议持多或急跌做多持多或急跌做多；市场对美国经济再通胀有所担忧，市场对美国经济再通胀有所担忧，美美国利率国利率高位震荡高位震荡，俄乌俄乌问题短期解决问题短期解决和中美走向谈判令避险需求下降，贵金属短期高位和中美走向谈判令避险需求下降，贵金属短期高位震荡，震荡，建议急跌多建议急跌多黄金和白银黄金和白银。风险提示风险提示中美贸易关系扰动俄乌问题、国内实体经济恢复不及预期、美国通胀和就业扰动、策略建议大类大类资产资产品种品种策略策略观点观点核心逻辑核心逻辑权益权益上证上证50/

5、50/沪深沪深300300震荡特朗普任期内美国Q1 GDP表现强劲，系抢进口拖累总量表现，4月物价超预期下降，非农报告表现出劳动力市场韧性，美国经济开局良好，市场对经济衰退担忧减弱，甚至有通胀担忧，美债利率反弹，抑制风险资产，外资风险溢价指数中性偏低，配置价值一般。国内地产高频销售重回低位，制造业产能利用率内需季节性支撑，外需持续乏力，权益资产价格在关税政策扰动和弱现实面前预计震荡为主，建议逢高减配建议逢高减配IMIM和和ICIC，急跌急跌IFIF和和IHIH中证中证1000/1000/中证中证500500震荡成长成长震荡周期周期震荡债券债券1010债到期收益率债到期收益率震荡下降国内地产高频

6、销售重回低位，制造业产能利用率内需季节性支撑，外需持续乏力，宽货币预期和弱现实共存，短期货币供需偏中性趋松，资金价格走弱，建议国债期货急跌做多二债和五债国债期货急跌做多二债和五债，或多短空长套利或多短空长套利。1010-2Y2Y价差价差看多美美1010债到期收益率债到期收益率震荡商品商品南华工业品南华工业品筑底偏多国内地产高频销售重回低位，制造业产能利用率内需季节性支撑，外需持续乏力，实体经济承压，在关税政策扰动和弱现实面前商品预计震荡筑底为主，工业品预计结构分化，建议外需相关的有色可以回调多配建议外需相关的有色可以回调多配，化工围化工围绕关税谈判进展择机波段做多绕关税谈判进展择机波段做多，国