【申银万国期货】早间评论-250425（9页）.pdf

1、报告日期：报告日期：20252025 年年 4 4 月月 2525 日日 申银万国期货研究所申银万国期货研究所 首席点评：首席点评：央行央行 MLFMLF 操作，黄金强势依旧操作，黄金强势依旧 中美没有就关税问题磋商或谈判，更谈不上达成协议。据新华网，有记者问：近来美方不断有消息称，中美之间正在谈判，甚至将会达成协议。你能否证实双方有没有开始谈判？外交部发言人郭嘉昆说，这些都是假消息。“据我了解，中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更谈不上达成协议。”特朗普考虑对华关税分级方案。央视网援引华尔街日报报道，美方高级官员透露，特朗普政府正考虑多种方案。中国央行 25 日将开展 6000 亿元

2、MLF 操作，将实现净投放5000 亿。本月有 1000 亿元 MLF 到期，在 4 月 25 日进行 6000 亿元 MLF 操作后，将实现净投放 5000 亿元。3 月央行超量续作 MLF，实现净投放 630 亿元，是 2024年 7 月以来 MLF 首次净投放，展现了适度宽松的货币政策取向。重点品种：重点品种：原油、贵金属、集运指数原油、贵金属、集运指数 原油原油：SC 上涨 1%。有消息援引哈萨克新任命的能源部长的话说，在决定石油产量水平时，哈萨克斯坦将优先考虑国家利益，而非欧佩克及其减产同盟国的利益。他还表示，该国未能减少三大产油项目的石油产量，因为这些项目为海外巨头控制。路透社援引

3、三位熟悉欧佩克及其减产同盟国会谈的消息人士的话说，一些成员国将建议该集团在 6 月份连续第二个月加速增产。美国商业原油库存量4.43104 亿桶，比前一周增长 24.4 万桶；美国汽油库存总量 2.29543 亿桶，比前一周下降 447.6 万桶；馏分油库存量为 1.06878 亿桶，比前一周下降 235.3 万桶。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。集运指数集运指数：EC 弱势运行，06 合约收于 1358.4 点，下跌 9.40%。现货运价延续弱势，HPL 调降 05.01-05.15 期间报价，大柜降至 2100 美元，MSK 午后调降第 19周报价，大柜

4、由 1750 美元降至 1600 美元，加剧市场对于 5 月、6 月运价悲观预期，06 合约基本跟随现货运价下行，目前已贴水 04 合约。在货量常规性回升、美线运力外溢、船司控班力度有限再加上关税政策等的扰动下，目前 5 月上旬大柜运价中枢降至 2000 美元之下，市场对于 5 月和 6 月运价偏悲观。在旺季节点后移后，7 月和 8 月的旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，空间上也较为谨慎。目前博弈点还是在于旺季的表现，市场对于船司提涨已表现钝化，需看到货量旺季拐点的到来，预计短期延续偏弱震荡，旺季节点后移尚未证伪前可继续关注 06-08 反套。贵金属贵金属：黄金价格企稳反弹。美国财长贝森特最

5、新演讲阐述中美达成贸易协议的可能框架，称需 2-3 年。本周美国总统特朗普释放缓和信号，一方面表示尽管他对美联储未能更快地降低利率感到沮丧，但他无意解雇美联储主席鲍威尔。另一方面称对华关税将“大幅下降。此前，特朗普一再要求美联储降息，并研究能否免去鲍威尔的美联储主席职务，并引发市场恐慌。中国央行等部门表态支持上海黄金交易所等与境外交易所开展产品授权合作，扩大人民币基准价格在国际主流市场应用。随着贸易战的扰动，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金价格持续刷新历史新高。面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对降息松口，但长端美

6、债价格的波动，令市场对美联储重启 QE 和提前降息的预期升温。考虑今年美国债务压力进一步凸显，滞胀形式进一步明确下，黄金整体维持强势，短期在特朗普态度软化和超买下面临调整压力。一、当日主要新闻关注一、当日主要新闻关注 1 1）国际新闻）国际新闻 美联储发布经济状况“褐皮书”。褐皮书显示，自上次报告以来，经济活动几乎没有变化，但国际贸易政策的不确定性在各份报告中普遍存在。仅有五个地区经济活动略有增长，三个地区报告经济活动基本保持不变，其余四个地区报告经济活动略有下降。这些言论可能会支持降息将需要一段时间的观点。2 2）国内新闻）国内新闻 国务院副总理何立峰出席跨境贸易便利化专项行动部署会并讲话。