【华泰期货】国债期货周报：国债期货宽松博弈中的期限分化-250511（11页）.pdf

1、国债期货国债期货周报周报|20252025-0505-1111 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 国债期货宽松博弈中的期限分化国债期货宽松博弈中的期限分化 市场分析市场分析 宏观面：（1）宏观政策：5月7日国新办发布会上，央行宣布落实适度宽松政策，推出涵盖数量型、价格型和结构型在内的一揽子十项措施，包括降准0.5个百分点、政策利率与结构性工具利率分别下调0.1和0.25个百分点、公积金贷款利率同步下调，同时增设及扩容科技、养老、消费、涉农等领域专项再贷款，强化资本市场支持和创新债券风险缓释机制，旨在提升信贷投放、稳定市场预期，推动经济高质量

2、发展。2）通胀：4月CPI同比下降-0.1%。资金面：（3）央行：2025-05-09，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了亿770亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.49%、1.54%、1.60%，回购利率近期回落。市场面：（5）收盘价：2025-05-09，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.35元、106.10元、109.06元、120.37元。本周涨跌幅：TS、TF、T和TL周度涨跌幅分别为 0.037%、0.03%、0.014%和-0.096%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.00元、-0.09

3、元、0.01元和-0.07元。综合来看：本周国债期货短段震荡走强，长段震荡走弱，短端受资金利率回落带动表现突出，曲线变陡，显示受降准降息影响，市场对短期流动性宽松预期回暖。近期成交和持仓活跃，反映市场对降息节奏延后的再定价，以及对5月国债供给节奏与资金面的关注逐步升温，整体来看博弈加剧。策略 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2506合约中性。套利：关注基差走廓。套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。风险 流动性快速紧缩风险 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 国债期货国债期货周报周报|20252025-0505-1111 第 2 页 第 2 页

4、图表图表 图图1 1：国债期货主力连续合约收盘价走势国债期货主力连续合约收盘价走势|单位：元单位：元.3 图图2 2：国债期货板块各品种涨跌幅情况国债期货板块各品种涨跌幅情况|单位：单位：%.3 图图3 3：各期限国债到期收益率走势各期限国债到期收益率走势|单位：单位：%.3 图图4 4：近一日各期限国债估值变化近一日各期限国债估值变化|单位：单位：BP.3 图图5 5：国债期货各品种沉淀资金走势国债期货各品种沉淀资金走势|单位：亿元单位：亿元.3 图图6 6：近一日各期限国债期货持仓量占比近一日各期限国债期货持仓量占比|单位：单位：%.3 图图7 7：国债期货板块各品种前国债期货板块各品种前

5、20名净持仓占比走势名净持仓占比走势|单位：单位：%.4 图图8 8：国债期货多空持仓比（前国债期货多空持仓比（前20合计）合计）|单单位：无位：无.4 图图9 9：国债期货板块各品种成交持仓比国债期货板块各品种成交持仓比|单位：单位：%.4 图图1010：债券借贷成交额与国债期货总持仓量债券借贷成交额与国债期货总持仓量|单位：亿元、手单位：亿元、手.4 图图1111：国开债国开债-国债利差国债利差|单位：单位：%.4 图图1212：国债发行情况国债发行情况|单位：亿元单位：亿元.4 图图1313：利率走利率走廊廊|单位：单位：%.5 图图1414：央行公开市场操作央行公开市场操作|单位：亿元

6、单位：亿元.5 图图1515：Shibor利率走势利率走势|单位：单位：%.5 图图1616：同业存单（同业存单（AAA）到期收益率走势）到期收益率走势|单位：单位：%.5 图图1717：银行间质押式回购成交统计银行间质押式回购成交统计|单位：笔、亿元单位：笔、亿元.5 图图1818：地方债发行情况地方债发行情况|单位：亿元单位：亿元.5 图图1919：国债期货跨期价差走势国债期货跨期价差走势|单位：元单位：元.6 图图2020：现券期限利差与期货跨品种价差（现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS-T）.6 图图2121：现券期限利差与期货跨品种价差（现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS-T