【紫金天风】生猪周报：2509合约到底了吗？-250513（23页）.pdf

1、作者：姜振飞从业资格证号：F03143941 交易咨询证号：Z0022201 联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格2025.05.132025.05.13审核：肖兰兰交易咨询证号：Z0013951核心观点核心观点底部震荡底部震荡五一之后进入需求淡季，屠宰企业开机率以及日屠宰量维持窄幅震荡。虽然端午节临近，但需求端并无明显亮点，基本都是按需采购。4月有二育散户进场，因对中长期猪价并不看好，因此大多选择短线二育，在5月端午节前出栏，加上集团及规模化企业都是按计划出栏，对出栏体重并无明显调整计划，因此市场供应充裕，供需偏宽松，但由于目前定价权在供给端，现货价格并未出现明显下跌，整体以偏稳为

2、主。6月及7月出栏的商品猪对应1月以来补栏的仔猪，1月因仔猪腹泻原因，仔猪实际成活率偏低，出生量环比小幅下滑，但高于同期水平，加上2月及3月仔猪出生量环比增加，因此6月及三季度的商品猪供应依然较为充裕。从出栏体重角度看，二季度以来出栏体重呈现持续增加趋势，一方面是部分养殖户滚动二育增加出栏均重，其次集团企业在有利润以及市场倾向偏大体重消费的情况下，有意压栏。这也是为什么期货盘面呈现近强远弱，远月大幅贴水的原因。因目前集团及规模化企业并未有降体重意愿，加上标肥价差持续正扩，过度压栏会导致单位增重的饲养成本增加，因此5月二育出栏较为积极，二育进场意愿也不是很强。现阶段集团企业控量及控价出栏，在需求

3、端相对稳定的情况下，预期5月现货价格仍以震荡为主。基于中长期供需宽松以及集团企业有意压栏增加后续供应压力，此外近期饲料原料豆粕价格走低，降低中长期养殖成本，同时也降低底部支撑中心的情况下，5月以来主力2509合约呈现偏弱震荡。目前中长期供需宽松是市场共识，集团企业对出栏体重的调节以及二育进场节奏是影响价格的关键，但2509合约的利空基本兑现，下方空间不大，可择机布局多单，风险点主要是集团企业超预期降体重，谨慎者可等集团企业降完体重，再布局多单。中长期区间震荡看待。期货合约月差期货合约月差中性中性因期现回归逻辑值支撑，盘面呈现近强远弱的格局，关注79正套机会期货合约期货合约25092509底部震

4、荡底部震荡支撑期货价格底部，五一之后或有二育短线驱动供给面供给面偏空偏空养殖端供给较为充裕需求面需求面中性中性需求环比小幅增加，但幅度有限冻品库存冻品库存中性中性冻品库存小幅回落，幅度有限标肥价差标肥价差中性中性标肥价差回到往年平均水平养殖利润养殖利润中性中性自繁自养及外购仔猪养殖利润小幅增加基差基差偏多偏多期现价差同期最高，略低估五一之后部分二育散户认卖情绪增加，集团企业按计划正常节奏出栏，需求端整体呈现窄幅震荡，按需采购，因此5月以来生猪现货价格呈现低价稳定，高价回落趋势。截止到5月12日，河南地区生猪现货均价为15元/公斤，较上周同期增加0.1元/公斤。5月以来基于中长期供需宽松的逻辑，

5、主力2509合约以底部窄幅偏弱震荡为主，因期现价差较大，近月在期现回归逻辑支撑下，期货盘面呈现近强远弱的趋势。5月以来因生猪现货价格相对稳定，加上5月补栏仔猪对应的是四季度需求旺季，因此市场并没有因远期期货价格相对悲观，而降低补栏积极性，整体来看补栏情绪相对稳定。截止到2025年5月12日，河南地区15kg仔猪的均价为45元/公斤，与5月初价格基本持平；5月以来二元母猪（50kg母猪）价格小幅回落，截止到2025年5月8日，每头50kg二元母猪1634元,较5月初下降3元/头。从生猪期货价格来看，市场对今年产能过剩存在担忧，因此二元母猪市场补栏偏向谨慎。数据来源：紫金天风期货研究所统计局等五部

6、联合发布2024年3月末能繁母猪存栏4039万头，月度环比减少0.7%，同比增加0.7%；钢联数据显示4月能繁母猪存栏量为环比上涨0.36%，同比上涨4.3%，涌益数据显示3月能繁母猪存栏量环比上涨0.4%。从统计局季度数据来看，一季度能繁母猪存栏数据相对其他咨询机构数据是相对偏低的，从春节后生猪价格稳定在14元/公斤以上来看，市场并没有预期那么过剩，因此近期养殖企业养殖信心相对稳定，但基于中长期宽松逻辑没变，母猪补栏节奏整体稳定。预期4月能繁母猪存栏微幅增加。数据来源：紫金天风期货研究所因4月是传统补栏旺季，加上天气变暖疫情以及饲养条件改善，因此4月多个生产指数环比上涨，其中产房存活率为91