【五矿期货】铝：海外主要铝冶炼企业运营情况梳理-250516（7页）.pdf

1、专题报告专题报告 2022025 5-0 05 5-1 16 6 吴坤金 有色研究员 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 铝铝：海外主要铝冶炼企业运营情况梳理海外主要铝冶炼企业运营情况梳理 报告要点：报告要点：我国电解铝运行产能接近 4500 万吨上限的背景下，海外电解铝供应成为全球供应的主要变量，本文将对海外主要在产铝冶炼企业运营情况进行梳理，并大致判断海外铝冶炼供应的趋势。通过梳理，可以发现海外现有电解铝供应集中度较高，且主要分布在能源资源（天然气、水、煤炭）比较丰富的地区，当前随着能源供应更加充足，叠加铝市场情况改善，海外电解铝开工率整

2、体仍在抬升，但由于产能利用率已经较高，产能抬升带来的产量增长幅度较小，现有产能增量或将来自欧洲、北美、拉丁美洲、非洲等地。从新增产能来看，中东和东南亚的印度、印度尼西亚等地有较为明确和较大规模的扩产计划，预计将成为海外电解铝供应的重要增量来源。有色金属研究|铝 2025-05-16 2 铝铝：海外主要铝冶炼企业运营情况梳理海外主要铝冶炼企业运营情况梳理 我国电解铝运行产能接近 4500 万吨上限的背景下，海外电解铝供应成为全球供应的主要变量，本文将对海外主要在产铝冶炼企业运营情况进行梳理，并大致判断海外铝冶炼供应的趋势。1 1、俄铝俄铝（RusalRusal）俄铝是全球领先的铝业公司和全球最大

3、的铝冶炼企业之一，铝冶炼产量仅次于中铝和宏桥，排名全球第三，2024 年铝产量接近 400 万吨，约占全球的 5.5%。俄铝的铝冶炼厂主要分布在俄罗斯境内，同时在海外也有布局。俄罗斯境内的冶炼厂主要集中在西伯利亚和乌拉尔地区，这些地区水电和火电资源丰富，适合能源密集型铝冶炼。截至 2024年，俄铝在俄罗斯境内的冶炼厂包括 Bratsk、Krasnoyarsk、Sayanogorsk、Novokuznetsk、Khakas、Irkutsk、Taishet、Kandalaksha 和 Volgograd，海外运营位于瑞典的 Kubal 冶炼厂，同时持有尼日利亚 Alscon 公司 85%股权。其中

4、，Bratsk 产能 100.9 万吨，2024 年基本满产，Krasnoyarsk 产能 101.9 万吨，2024 年满产，Sayanogorsk 产能 54.2 万吨，2024 年产能利用率 98%，Novokuznetsk 产能 21.5 万吨，2024 年产能利用率 91%，Khakas 产能 29.7 万吨，2024年产能利用率 103%，Irkutsk 产能 42.2 万吨，2024 年满产，Taishet 产能 42.8 万吨，2024年处于爬产中，产能利用率提高至 67%，Kandalaksha 和 Volgograd 产能分别为 7.6 和 6.9 万吨，2024 年产能利

5、用率分别为 71%和 98%。瑞典的 Kubal 产能 12.8 万吨，2024 年产能利用率85%。Alscon 铝厂因天然气供应问题和所有权法律纠纷处于关闭状态，当前随着市场环境好转，尼日利亚政府计划重新启动 Alscon 铝厂，该厂原铝产能约 20 万吨。总的来看，2024 年俄铝现有铝厂运行产能 4205 万吨，产能利用率 95%，进一步提升的空间相对有限。图 1：俄铝业务地域分布 数据来源：俄铝官网、五矿期货研究中心 有色金属研究|铝 2025-05-16 3 从 2024 年俄铝的主要客户分布来看，亚洲地区是其最大的销售市场，2024 年占比 42.9%，欧美对于俄铝的制裁造成其将

6、铝锭更多地销往亚洲地区，中国是主要目的地，2024 年俄铝来自中国的收益占比达 30.7%，而 2021 年仅为 6.4%。图 2：2021 年俄铝收益来源占比 图 3：2024 年俄铝收益来源占比 数据来源：俄铝财报、五矿期货研究中心 数据来源：俄铝财报、五矿期货研究中心 2 2、力拓（力拓（Rio TintoRio Tinto）力拓是全球领先的矿业和金属公司之一，也是全球十大铝生产商，涵盖从铝土矿开采、氧化铝精炼到电解铝冶炼的完整产业链。力拓的电解铝厂主要分布在澳大利亚、加拿大、冰岛、新西兰、阿曼等地，其中大部分使用水电，属于低碳铝。其中，澳大利亚的铝冶炼资产有 Bell Bay、Boyn