【信达期货】原油周报：反弹还是反转？地缘消息引起情绪反复-250519（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款1 期货研究报告 商品研究 原油周报 走势评级：走势评级：原油原油震荡震荡 张秀峰 化工研究员 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：057128132619 邮箱： 王诗朦 从业资格号：F03121031 联系电话：057128132619 邮箱： 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦1920楼 邮编：311200 反弹反弹还是还是反转？反转？地缘地缘消息消息引起引起情绪情绪反复反复 报告日期：2025 年 5 月 19 日 报告内容摘要报告内容

2、摘要:Table_Summary 核心观点核心观点 本周原油市场复杂地震荡上行，多空博弈情况激烈，WTI 原油均价环比上涨 6.13%至 61.94 美元/桶，盘面波动主要受三大维度因素驱动。供应端，OPEC+产量政策执行效果引发市场质疑。虽然该组织月报显示4 月原油产量仅较 3 月下降 10.6 万桶/日，但哈萨克斯坦公开宣布维持200 万桶/日产量水平，较协议配额高出约 30 万桶/日。这种合规性赤字导致 OPEC+实际供应增量超出计划，8 个产油国 4 月仅完成计划增产量的21.7%。美国页岩油产量则持续施压，EIA 数据显示上周原油库存意外增加 350 万桶，远超市场预期的 110 万

3、桶降幅，库欣库存同步攀升至年内高位，本土增产对库存的累积效应对盘面压制明显。地缘政治方面比较矛盾，美国对伊朗航运网络的制裁导致约 50 万桶/日的原油运输受阻，但同期重启核谈判的举措又削弱了风险溢价。制裁与谈判并行令市场预期分裂，WTI 原油在 5 月 13 日创下单日 2.8%的振幅。俄乌局势的微妙变化同样牵动神经，虽然停火协议暂未达成，但俄罗斯通过影子船队维持了 160 万桶/日的原油出口能力，部分对冲了地缘溢价。宏观层面，中美关税协议带来的需求预期修正成为关键变量。91%的关税互撤直接刺激中国 4 月原油进口量同比增加 7.47%，炼厂开工率回升至 76.3%，较 3 月提高 4.2 个

4、百分点。目前盘面风险点依旧聚焦于供应端的过剩。OPEC+补偿性减产机制尚未见效，哈萨克斯坦等国超产规模已达协议量的 23%，若该态势持续，三季度市场或面临 120 万桶/日的计划外供应增量。地缘方面需警惕伊朗核谈破裂风险，当前美国制裁已导致其原油出口降至 80 万桶/日，若谈判失败可能触发 50-80 万桶/日的供应缺口，但协议达成则可能释放同等规模的潜在产能。技术形态显示，两油在突破关键阻力后，RSI 指标均触及超买区间，持仓数据显示空头仓位增幅 11.4%，显著高于多头 4.5%增幅，市场对当前涨势的持续性存疑。62-64 美元区间积累的未平仓合约较上月猛增，预示该区域可能形成阶段性顶部。

5、在缺乏实质性去库存信号的情况下，本周的反弹更多体现为事件驱动型修复，而非基本面反转。请务必阅读正文之后的免责条款2 目录目录 一、原油价格一、原油价格.5 二、原油供需板块二、原油供需板块.8 1、原油需求：原油需求：.9 2、原油进出口：原油进出口：.11 三、库存三、库存.12 四、经济数据四、经济数据.14 五、持仓数据五、持仓数据.14 图图目录目录 图表图表 1：BrentWTI 价差（美元价差（美元/桶）桶）.5 图表图表 2：BrentOman 价差（美元价差（美元/桶）桶）.5 图表图表 3：SCBrent 价差（美元价差（美元/桶）桶）.5 图表图表 4：SCOman 价差（

6、美元价差（美元/桶）桶）.5 图表图表 5：汽柴煤油裂差：汽柴煤油裂差.5 图表图表 6：跨区域价差：跨区域价差.5 图表图表 7：WTI 远期曲线（美元远期曲线（美元/桶桶).6 图表图表 8：WTI 月间价差（美元月间价差（美元/桶桶).6 图表图表 9：Brent 远期曲线（美元远期曲线（美元/桶桶).6 图表图表 10：Brent 月间价差（美元月间价差（美元/桶桶).6 图表图表 11：SC 远期曲线（元远期曲线（元/桶桶).6 图表图表 12：SC 原油月间价差（元原油月间价差（元/桶桶).6 图表图表 13：Brent 原油首行期价与月间价差（美元原油首行期价与月间价差（美元/桶