【国元期货】铅期货周报：冶炼预期复产 铅价震荡下行-250523（18页）.pdf

1、铅铅期期货货周周报报国国元元期期货货研研究究咨咨询询部部冶冶炼炼预预期期复复产产 铅铅价价震震荡荡下下20252025 年 5 月 2 3 日年 5 月 2 3 日行行【策策略略观观点点】宏观：美国减税政策引发市场对美国债务担忧，美元指数走弱，利好有色板块。原生铅：从原料来看，海外矿山供应恢复，国内进口矿同比增长逾 40%，但由于高富含矿石偏紧，加工费并未上调；国内矿山季节性复产，国内铅精矿加工费维持稳定，考虑到原生铅冶炼厂铅精矿库存维持高位，原料端较难出现短缺。冶炼方面，由于副产品价格维持高位，且矿石供应同比改善，冶炼端开工维持偏高水平，但受矿石投料品位影响，原生铅增产空间有限，预计原生铅产

2、量短期内维持稳定。再生铅：从原料来看，废电瓶进入回收淡季，供应量显著下滑，废电瓶价格高企，倒逼原生铅冶炼厂大规模减产，但近期粗铅进口窗口接近打开，以及再生铅炼厂大规模减产后，废料价格有所下降，根绝 SMM 调研来看，再生铅冶炼厂有复产预期，短期内再生铅减产放缓。需求：当前进入铅蓄电池替换淡季，多地铅蓄电池企业反馈库存偏高，且出货较为困难，预计铅蓄电池开工率将出现下滑。库存：随着下游需求转弱，预计铅锭库存进一步增加。总结：短期内再生铅减产空间减小，铅锭供应较为稳定，需求淡季因素进一步发酵，下游采购意愿进一步下滑，铅锭基投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76 号范芮电话：010-845551

3、95邮 箱期货从业资格号F3055660投资咨询资格号Z0014442铅金属期货周报本面偏弱；从库存水平来看，随着需求端转弱，再生铅及原生铅成品库存累积，铅价上方承压，叠加废电瓶收购价下调，铅价下方成本支撑松动，预计短期内铅价呈震荡偏弱走势。铅金属期货周报【目【目 录】录】一、行情回顾.1二、持仓和成交.2三、现货价格及升贴水.3四、铅精矿加工费和进口利润.5五、冶炼端生产情况.6六、库存.9七、蓄电池开工率及回收价格.11八、宏观资讯.12九、基本面资讯.12铅金属期货周报第页，共 14 页1一、行情回顾本周沪铅主力合约震荡偏弱，5 月 23 日收盘价 16860 元/吨，较上周跌约0.21

4、%。伦铅 5 月 22 日收盘价 1964 美元/吨，较上周跌 2.02%。沪伦比（考虑汇率）震荡走强，上涨 0.0158。图表 1：沪铅行情数据来源：文华财经、国元期货图表 2：LME 期货收盘价铅金属期货周报第页，共 14 页2数据来源：LME、国元期货图表 3：沪伦比数据来源：上海期货交易所、LME、国元期货二、持仓和成交截至 5 月 22 日，沪铅持仓 73037 手，较上周增 5378 手；成交 63745 手，较上周增 11133 手。图表 4：沪铅期货持仓及成交量铅金属期货周报第页，共 14 页3数据来源：上海期货交易所、国元期货三、现货价格及升贴水截至 5 月 23 日，中国铅

5、现货均价为 16790 元/吨，较上周减 160 元/吨；现货平均升贴水为-150 元/吨，较上周减 20 元/吨。截至 5 月 23 日，LME 铅现货较 3 个月合约升贴水为-22.37 美元/吨，较上周走弱 17.92 美元/吨。图表 5：中国铅现货平均价铅金属期货周报第页，共 14 页4数据来源：wind、国元期货图表 6：中国铅平均升贴水数据来源：wind、国元期货图表 7：LME 铅升贴水(0-3)铅金属期货周报第页，共 14 页5数据来源：LME、国元期货四、铅精矿加工费和进口利润截至 5 月 16 日，国内铅精矿加工费 650 元/金属吨，较上周持平；进口铅精矿加工费-30 美

6、元/干吨，较上周持平。图表 8：国内铅精矿加工费数据来源：SMM、国元期货图表 9：进口铅精矿加工费铅金属期货周报第页，共 14 页6数据来源：SMM、国元期货截至 5 月 21 日，进口铅精矿利润为 261.32 元/吨，较上周增 321.62 元/吨。图表 10：铅精矿进口盈亏数据来源：SMM、国元期货五、冶炼端生产情况5 月 16 日当周，中国原生铅主要交割品牌产量为 50135 吨，较上周增 140吨；再生铅产量为 38270 吨，较上周减 1480 吨。图表 11：中国原生铅主要交割品牌产量铅金属期货周报第页，共 14 页7数据来源：SMM、国元期货图表 12：再生铅产量数据来源：S