【中信期货】农业策略日报：商品氛围转暖，天胶低位反弹-250605（20页）.pdf

1、中信期货研究|农业策略报2025-06-05 商品氛围转暖，天胶低位反弹油脂：中加贸易关系存改善预期，菜油表现仍较弱蛋粕：现货情绪降温，盘面跟随回调/淀粉：购销平淡，期货价格震荡运行猪：出栏增加，猪价继续下跌橡：商品氛围转暖，盘面低位反弹合成橡：原料企稳，盘面小幅收涨纸浆：近月显著回调更为明显，纸浆维持震荡判断棉花：利多较为缺乏，棉价偏弱运行糖：下榨季预期供需宽松，糖价走弱运行原：岚山降价，盘面承压【异动品种】天然橡观点：商品氛围转暖，盘低位反弹逻辑：随着胶价已经触及了今年低位水平后，借着由其他商品大涨带动的多头氛围，胶价昨日出现明显反弹。不过基本面方面变化不大，供给端来说，泰国仍处于雨季影响

2、当中，但原料价格最终受到期货盘面的拖拽开始下行，杯胶价格在端午假期期间已经跌至46泰铢，国内外倒挂幅度出现一定缓解，需要再次观察原料价格何时企稳。需求端来说，轮胎开工整体恢复力度偏弱，部分企业月底存检修计划，另有少数企业存减产现象，成品库存积压的情况得到些许缓解，但仍难以见到明显改善。当前来说，宏观层面仍存较大不确定，但前期和谈的利好刺激基本告一段落，仍需等待基本面的新变量。展望：当前来说，橡胶基本面仍偏弱，商品氛围及资金情绪的影响权重较大，下行趋势或将继续。险因素：宏观对商品超预期的扰动，天气。农业团队 研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖从业资格号

3、：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 刘丽芳 从业资格号：F03110661 投资咨询号：Z0022137 魏宇 从业资格号：F03114822 投资咨询号：Z0022428投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不

4、会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望油脂蛋白粕玉米及淀粉油脂观点：中加贸易关系存改善预期，菜油表现仍较弱产业信息：（1）SPPOMA数据显示，2025年5月1-31日马棕单产增加1.9%，出油率增加

5、0.3%，产量增加3.53%。逻辑：因原油提振美豆油市场，周二美豆类价格上涨，昨日国内三大油脂震荡偏空，菜油较弱。从宏观环境看，欧洲通胀放缓，市场对欧央行降息预期升温，周二美元兑欧元走强；因俄乌、美伊之间的紧张局势引发供应忧虑，周二原油价格上涨。从产业端看，美国生柴和对外贸易政策仍存较大不确定性，美豆种植进度达84%，未来2周美豆产区降水基本正常，6月美豆产区气温或偏高，南部降水预期偏多；国内进口大豆大量到港，后期国内豆油供应预计持续回升。棕油方面，马棕5月产量预期环比-1%至4%，马棕5月出口环增预期强，马棕5月库存环增幅度或有限。印尼生柴B40政策执行情况有待观察，市场对该政策的全面落地预

6、期相对悲观。菜油方面，近期国内菜油库存仍处高位、供应充足，后期国内菜籽菜油进口量或逐步减少，另加拿大政府释放与中国接触信息，中加贸易关系或将改善。展望：在贸易政策、海外生柴政策及油脂油料供应等三类因素驱动下，中期油脂市场或维持区间运行。而受中加贸易关系或将改善的影响，短期菜油价格或将承压；在马棕5月供应压力边际减弱的条件下，短期国内棕油或存在反弹需求。风险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观等给油脂市场带来波动风险。震荡蛋白粕观点：现货情绪降温，盘面跟随回调信息：(1)2025年6月4日,国际大豆贸易升贴水报价:美湾豆210美分/蒲式耳，周环比变化0美分/蒲式耳或0%,同比变化-18美分/