【华联期货】液化气周报：库存较高-250608（36页）.pdf

1、华联期货华联期货液化气液化气周报周报库存较高库存较高2025060820250608黎照锋黎照锋交易咨询号：Z0000088从业资格号：F02101350769-22110802期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：陈小国 交易咨询号：Z0021111主要观点主要观点1期现市场期现市场2库存端库存端3供给端供给端4需求端需求端5周度观点u 上游：原油二次探底后反弹，幅度有限。OPEC+产量超预期，沙特发出强力增产信号整顿市场，而且特朗普持续强调压低油价，伊朗态度软化寻求美国接触制裁。贸易战出现大转折，料带来阶段性补库需求，但总体利空全球经济已不能避免，而且我国地产周期下行，

2、电动化对液体燃料替代明显。但货币贬值之下黄金强势以及地缘局势复杂仍为油价带来支撑。u 供应：消息面美国对乙烷出口可能限制，利好丙烷。关税降低后，预料国内将积极补库；市场此前对于美国市场缺口也在积极寻求第三方的进口替代，也增加了潜在供应。国产商品量继续反弹，仍低于去年水平。竞品LNG价格与LPG持平。海运费低位反弹。u 库存：整体库存较高。港口库容率反弹至同期高位后小幅回落。炼厂库容率在多年最低附近小幅反弹，加气站库容率一年低位波动不大；库存量：港口库存量反弹。u 需求：宏观需求偏弱。燃烧需求处于淡季，汽油消费量处于近四年低位，餐饮消费尚可，化工需求疲软，PDH周度产能利用率小幅反弹但仍然处于多

3、年区间低位，盈利边际好转；烷基化产能利用率同样反弹，毛利在零附近；MTBE产能利用率回落至近年低点，亏损偏大。“气/油”比价较高，有回落风险。u 策略：预料液化气仍宽幅震荡为主。当前“气/油”比价高位宜谨慎。激进者可短多2508，支撑位3950。u 风险点：原油走势、宏观风险。期现市场期现市场“气/油”比价图：广石化现货/布伦特现货 季节图资料来源：WIND、华联期货研究所液化气作为重要的油气碳氢化合物产品之一，其走势与大宗商品之王原油高度相关；其直接来源于油气田或者来源于炼厂的石化加工环节，用作能源和化工原料，也和原油一样。但液化气与原油比价的波动幅度还是挺大的，而且具有季节性规律。波动幅度

4、折算可达2000元/吨之大，而淡旺季的波动差也可高达2000元/吨。因此这里有两个维度的差异。现货“气/油”比价处于较高位置，预料有回落风险。此前由于高关税影响液化气进口，液化气在关税高企期间相对于原油的溢价较高。目前液化气库存水平较高，并未出现短缺。关税降低后，预料国内将积极补库；市场此前对于美国市场缺口也在积极寻求第三方的进口替代，也增加了潜在供应。现货价格图：现货价格图：广石化现货季节图资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所现货自2023年四季度以来持续震荡，近期偏弱下行。目前燃烧需求进入淡季 基差图：活跃合约及各地基差资料来源：WIND、华联期货研究所基差

5、回落基差季节图图：广石化现货-活跃合约季节图图：宁波现货-活跃合约季节图资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所当前基差虽然回落，但仍处于较高位置。基差的波动十分巨大。一、具有季节性，年头至8月左右基差走低，此后基差走高；二、具有较大的地区差异性；三、波动性大；四、仓单到期月份比下月的贴水高达400元/吨。种种迹象表明液化气的现货市场不是一个完全竞争市场，具有一定的垄断性，这与其本身的危化品性质和仓储运输不易有关月差季节图图：3月-4月价差季节图图：9月-10月价差季节图资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所-1500-1000-500

6、05001000(空白)1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月1日3月11日3月21日3月31日4月11日4月21日5月4日5月14日5月24日6月3日6月13日6月23日7月3日7月13日7月23日8月2日8月12日8月22日9月1日9月11日9月21日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日2020年2021年2022年2023年2024年2025年28/4/2020今年一季度3-4月差一度强劲转为back结构，9-10月差反弹后回软商品曲线图：期限结构曲线资料来源：WIND、华联期货研究所相关产品图：LNG&L