【中信期货】金融衍生品策略日报：股债双牛-250610（9页）.pdf

1、中信期货研究|融衍品策略报2025-06-10股债双股指期货：微观流动性提振股市股指期权：备兑防御为主国债期货：资宽松，债市震荡偏强股指期货方面，微观流动性提振股市。周末股市消息面偏暖，中美经贸磋商机制形成提振风险偏好，A股高开高走，医药、装饰、纺服、军工等领涨，大盘风格表现靠后。盘中披露了通胀及进出口等数据，其中PPI、出口同比略低于预期，但鉴于近期市场高频跟踪贸易流数据，上述数据未能形成预期差。近期股市强势可以理解为弱盈利、宽流动性、弱美元的宏观组合，尽管EPS未能快速修复、一季报也未必是盈利底，但在内外流动性偏充裕的环境中（弱美元倒逼资金由美入中），股市资金面边际有利，这使得微盘指数不断

2、新高。而鉴于当下交易已经部分拥挤，尾部风险不得不防，故仍是建议观望。股指期权方面，备兑防御为主。昨日权益市场走势偏强，沪指收涨0.43%，但美中不足在于收盘仍未突破3400点，同时中证1000指数接近前高。期权方面，各个品种加总成交额相较于上周有小幅回升，但整体依旧低迷。与此对应的是隐含波动率在中证1000股指期权、沪市500ETF期权、创业板ETF期权等品种上的回落。当前指数面临上方阻力位，结合成交额和隐波走势，依旧维持震荡观点，期权端策略建议续持备兑防御为主。国债期货方面，资金宽松，债市震荡偏强。昨日国债期货多数上涨。现券市场方面，央行开展大额净投放，流动性整体偏宽松，叠加出口和通胀数据走

3、弱，债市整体震荡偏强。后续来看，考虑到央行近期维稳资金面动机较强，因此短期流动性环境整体可能仍偏平稳，不过也需要关注贸易谈判进展以及权益市场表现偏强对债市的扰动。因此短期看长端可能仍偏震荡，短端表现可能略偏强。风险因子：1）增量资金不足；2）期权市场流动性不及预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。融衍品团队研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任

4、何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点展望股指期货观点：微观流动性提振股市（1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于-17.45点、-10.23点、-39.25点、-51.16点，

5、环比变化1.14点、5.02点、-2.58点、1.48点；（2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于35.6点、30.6点、70.4点、91.2点，环比变化-1.8点、-0.2点、0.0点、-2.8点；（3）IF、IH、IC、IM总持仓变化15151手、5976手、12736手、9941手；逻辑：周末股市消息面偏暖，中美经贸磋商机制形成提振风险偏好，A股高开高走，医药、装饰、纺服、军工等领涨，大盘风格表现靠后。盘中披露了通胀及进出口等数据，其中PPI、出口同比略低于预期，但鉴于近期市场高频跟踪贸易流数据，上述数据未能形成预期差。近期股市强势可以理解为弱盈利、宽流动性、弱美元的宏观组合，

6、尽管EPS未能快速修复、一季报也未必是盈利底，但在内外流动性偏充裕的环境中（弱美元倒逼资金由美入中），股市资金面边际有利，这使得微盘指数不断新高。而鉴于当下交易已经部分拥挤，尾部风险不得不防，故仍是建议观望。操作建议：观望风险点：1）增量资金不足震荡股指期权观点：备兑防御为主逻辑：昨日权益市场走势偏强，沪指收涨0.43%，但美中不足在于收盘仍未突破3400点，同时中证1000指数接近前高。期权方面，各个品种加总成交额相较于上周有小幅回升，但整体依旧低迷。与此对应的是隐含波动率在中证1000股指期权、沪市500ETF期权、创业板ETF期权等品种上的回落。当前指数面临上方阻力位，结合成交额和隐波走