【五矿期货】胶价是否会下探成本线？-250610（5页）.pdf

1、专题报告专题报告 2022025 5-0 06 6-1 10 0 张正华 橡胶研究员 从业资格号：F0270766 交易咨询号：Z0003000 0755-23982459 胶胶价价是否是否会会下探下探成本线？成本线？报告要点：报告要点：我们认为：橡胶不同产地的成本并不相同。而且同一产地的成本也是动态的概念。我们判断，橡胶价格下探云南成本的概率偏小。目前的价格区域，比较大概率是橡胶的底部区域。当然，这个判断，还需要结合未来的宏观预期来综合判断和动态评估。能源化工研究|橡胶 2025-06-10 2 橡胶橡胶是否是否会会下探下探种植种植成本成本？特朗普对中国和欧盟加关税的政策，导致了衰退预期交易

2、，橡胶持续大幅下跌。市场不禁担心，橡胶价格是否要下探橡胶的种植成本线。这就牵涉到蛛网理论和橡胶种植成本问题。蛛网理论是由美国经济学家舒尔茨、荷兰经济学家丁伯根和意大利经济学家里奇在 1930年代提出的，1934 年由英国经济学家卡尔多命名为蛛网模型。这个理论主要用于分析生产周期较长的商品（特别是农产品）的价格与产量波动关系。蛛网模型的核心假设有三个：市场是完全竞争的；商品本期的产量取决于前一期的价格；生产的商品不是耐用品（比较适用于农产品）。模型中有三种基本形态：收敛型蛛网（供给弹性小于需求弹性）、发散型蛛网（供给弹性大于需求弹性）和封闭型蛛网（供给弹性等于需求弹性）。农产品市场普遍呈现发散型

3、蛛网，因农产品供给弹性通常大于需求弹性：供给弹性大：农民根据上期价格调节产量，产量易快速增加；需求弹性小：农产品为下游弹性小，价格变化对需求量影响有限。农产品发散型蛛网的原因与影响：原因分析：生产滞后性：农作物生长周期长，产量调整滞后于价格信号；信息不对称：农民依赖历史价格决策，缺乏对未来市场的准确预判；自然与政策因素：自然灾害、政府补贴或采购进一步放大波动（如盐城 20032009 年数据）。经济和社会影响：丰产不丰收，资源浪费，市场不稳定，周期性波动加剧供需矛盾。橡胶橡胶的的成本成本问题问题 中国海南 总成本：约 13,500 元/吨。种植成本：6,000 元/吨（含土地、化肥、苗木分摊）

4、。割胶成本：6,0007,200 元/吨（占 50%以上，胶工分成制）。加工运输：800-1,500 元/吨。中国云南 总成本：约 12,500 元/吨（2024 年数据）。种植成本：5,500 元/吨（单产 105 公斤/亩，效率更高）。割胶成本：6,0007,200 元/吨（占 50%以上，胶工分成制）。加工运输：800-1,500 元/吨。优势：单产达 127 公斤/亩（世界第一），但人工成本压力大。能源化工研究|橡胶 2025-06-10 3 越南 总成本：约 9,000 元/吨。种植成本：3,500 元/吨（土地、化肥投入较低）。割胶成本：占比 40%50%（劳动力成本低于中国）。特

5、点：出口导向型，成本竞争力强于中国。泰国 总成本：约 8,00010,000 元/吨。种植成本：30%（土地租赁、肥料）。割胶成本：40%（核心压力点）。优势：规模化生产+政策支持（税收优惠、技术培训）。泰国橡胶种植成本对比（泰铢/公斤）成本构成 泰国东北部 泰国南部 差异原因 种植维护成本 5-6 6-7 南部土地租金更高，化肥投入大 割胶人工成本 30-40 32-42 南部劳动力短缺更严重，工资更高 加工运输成本 7-8 8-9 南部需长途运输至港口 总成本区间 42-54 46-58 南部综合成本高 10%-12%数据来源：五矿期货研究所整理 说明：东北部单产约 1,300 公斤/公顷

6、，南部因树龄老化（平均 20 年+）单产略低，摊薄后成本更高；人工成本上涨明显，占总成本 50%以上。杯胶弃割价格阈值（泰铢/公斤）产区 短期弃割价 长期弃割价 备注 泰国东北部 38 32 2020 年价格跌至 38 时弃割率 45%泰国南部 45 38 数据来源：五矿期货研究所整理 胶水弃割价格阈值（泰铢/公斤）产区 短期弃割价 长期弃割价 备注 泰国东北部 42 36 低于 42 时胶农转售其他作物 泰国南部 50 42 数据来源：五矿期货研究所整理 能源化工研究|橡胶 2025-06-10 4 对橡胶对橡胶胶价的看法胶价的看法 我们在 2024