【海证期货】海证股指期货年报：稳增长政策效力逐步释放，盈利改善提振A股投资价值-241231（25页）.pdf

1、海证研究海证研究股指期货月报股指期货月报报告摘要：报告摘要：现货市场回顾：现货市场回顾：A 股宽幅震荡上行，成交活跃度创历史新高股宽幅震荡上行，成交活跃度创历史新高2024 年，A 股市场整体呈震荡走强的态势。全市场年度成交额为 257 万亿，创历史新高，日均成交额达 1.06 万亿，较去年增加 1870 亿。三大指数年内均实现上涨，上证指数、深证成指、创业板指年度涨幅分别为 12.67%、9.34%、13.23%。规模细分风格层面，本年大盘股显著强于小盘股，价值股显著强于成长股，市场风格分化显著。行业层面，申万一级行业多数实现上涨，其中银行业涨幅最高，四大行的股价年内均创下历史新高。期货市场

2、回顾：期指端交投情绪向好，年内基差波动加剧期货市场回顾：期指端交投情绪向好，年内基差波动加剧2024 年，在权益现货市场放量行情带动下，期指端各期指合约的日均成交量较去年显著上升。基差端，各期指合约基差呈宽幅震荡走势，年末基差水平较去年显著回落。从基差率年内走势来看，在现货端行情波动加剧下，本年度各期指合约的基差波动显著上升。年度市场展望年度市场展望：稳增长政策效力逐步释放下稳增长政策效力逐步释放下，盈利端改善盈利端改善有望提振有望提振 A股投资价值股投资价值展望 2025 年，在政策端超预期影响减弱，投资者风险偏好进入相对稳定的状态下，投资者的关注点或逐步从短期的流动性以及风险偏好视角转移至

3、企业基本面，A股盈利水平的边际变动成为影响市场定价的关键变量。从当前的盈利水平来看，A 股盈利水平仍处于低位运行状态，考虑到一系列经济政策的落地及发力需要一段时间，预计后续 A 股的整体盈利水平有望随着政策效应的释放逐步提升，盈利端的改善或进一步提振 A 股投资价值。风险提示：风险提示：政策效果不及预期、中美贸易摩擦升级、地缘政治风险升级请仔细阅读本报告最后一页的法律声明海证期货研究所海证期货研究所金融工程团队金融工程团队唐翠婷从业资格号：F03135898交易咨询号：Z20242024 年年 1212 月月 3131 日日海证研究海证研究股指期货年报股指期货年报请仔细阅读本报告最后一页的法律

4、声明2/25目目 录录第一部分第一部分市场行情回顾市场行情回顾.3 3一、现货市场行情回顾：A 股宽幅震荡上行，成交活跃度创历史新高.3（一）、上证指数年度上涨 12.67%，全 A 日均成交额逾 1 万亿.3（二）、市场风格分化格局凸显，大盘价值强势领跑.5（三）、行业多数实现上涨，银行业拔得头筹.6二、期货市场行情回顾：期指端交投情绪向好，年内基差波动加剧.7（一）、期指日均成交量显著上升，IM 日均持仓量创历史新高.7（二）、期指年化基差率显著回落，基差年内波动加剧.8（三）、空头展期收益率下降，年度对冲成本上升.10第二部分第二部分 年度市场展望年度市场展望.1212一、估值水平：指数

5、估值优势仍存，股债性价比位于历史较高水平.12二、盈利水平：盈利水平低位运行，稳增长政策效应待显现.14三、流动性及资金面：流动性宽松水平大幅上升，资金面活跃度增强.15四、宏观经济基本面：经济增长体现出一定韧性，内需提振空间较大.17（一）、生产端：工业增加值平稳运行，价格端拖累下工业企业利润走弱.18（二）、投资端：投资需求表现疲弱，房地产投资是主要拖累项.19（三）、消费端：消费市场修复缓慢，以旧换新政策发力明显.19（四）、出口端：出口数据显示较强韧性，市场多元化稳步推进.20五、宏观经济政策面：宽松宏观政策环境下，经济基本面有望进一步向好回升.21（一）、重要会议回顾：会议多次传递积

6、极政策信号，增量政策持续加码.21（二）、宏观政策分析：积极的财政政策与适度宽松的货币政策下，宏观环境进一步宽松.22六、年度市场观点：稳增长政策效力逐步释放下，盈利端改善有望提振 A 股投资价值.24分析师介绍分析师介绍.2525法律声明法律声明.2525海证研究海证研究股指期货年报股指期货年报请仔细阅读本报告最后一页的法律声明3/25第一部分第一部分市场行情回顾市场行情回顾一、现货市场行情回顾：一、现货市场行情回顾：A 股宽幅震荡上行，成交活跃股宽幅震荡上行，成交活跃度创历史新高度创历史新高（一（一）、上证指数年度上涨上证指数年度上涨 12.67%，全全 A 日均成交额日均成交额逾逾1 万