【国信期货】有色（铝、氧化铝）周报：氧化铝“弱预期”交易逻辑或放大电解铝利润有望修复-250105（32页）.pdf

1、氧氧化化铝铝“弱弱预预期期”交交易易逻逻辑辑或或放放大大电电解解铝铝利利润润有有望望修修复复国国信信期期货货有有色色（铝铝、氧氧化化铝铝）周周报报研究咨询部2 20 02 25 5年年1 1月月5 5日日1行情回顾2基本面分析3后市展望目目 录录CONTENTS研究咨询部行情回顾Part1第一部分研究咨询部1.1 行情概览宏宏观观面面：国家统计局数据显示，12月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张。重重要要消消息息：据阿拉丁（ALD）了解，此前博凯地区受到堵路而影响运输的两家大型矿企，已经恢复正常。博法地区两家因驳船暂停使用而不能发运的两家

2、矿企也在逐步恢复，其中一家矿企部分恢复装运。供供给给端端：据SMM统计，2024年12月份（31天）国内电解铝产量同比增长4.13%，2024年1-12月国内电解铝厂产量累计同比增长3.89%。具体来看，月内增减产并存，行业开工率同比增长2.49个百分点至95.38%。增量主要来自于新疆某铝厂新增项目启槽爬产，广西地区个别铝厂因技改减产，预计2025年四季度复产，月内四川、贵州等地复产进度停滞，新疆、内蒙、宁夏等地项目正常进行中。研究咨询部4免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1.1 行情概览现现货货：据SMM数据，截至1月3日，国产氧化铝现货均价为5640元/吨，较12月

3、27日下跌78元/吨，截至1月3日，长江有色市场铝（A00）平均价为19850元/吨，较12月27日上涨120元/吨。需需求求端端：下游方面，据SMM数据，截至1月2日，国内铝下游加工龙头企业开工率为60.4%，较前一周下跌0.7%。据SMM数据显示，2024年11月国内铝加工行业综合PMI指数录得48.5%，环比下跌5.4个百分点，降至荣枯线以下，连续2个月下跌。成成本本、利利润润：据SMM数据显示，截至1月2日，中国电解铝冶炼成本约21490元/吨，较前一周上涨约80元/吨，电力成本出现上涨，使得电解铝冶炼成本跟涨。周内铝价于19800元/吨上下震荡，价格重心较前一周小幅抬升，目前行业平均

4、亏损收窄至1600元/吨附近，目前全行业约40%-50%产能处于亏损状态。库库存存端端：据SMM数据，截至1月2日，铝锭库存为48.7万吨，较12月30日下降0.3万吨，维持去库，铝棒库存为12.34万吨，较12月30日增加0.69万吨。根据SMM铝水比例数据测算，12月行业铝水比例环比下降1.22个百分点，同比下滑1.99%，12月份国内电解铝铸锭量同比增加8.23%至103万吨附近。研究咨询部5免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1.1 行情概览整整体体上上来来说说，本周沪铝震荡，氧化铝震荡下跌。展展望望后后市市，氧化铝方面，几内亚矿企正逐渐恢复正常运营，未来几内亚铝土

5、矿发运量预计将持续增加，为国内氧化铝产能的持续生产以及一季度新产能投产释放提供保障，氧化铝远期供应量增加的预期得到进一步支撑，原料端以及现货市场的利空逐渐释放，持续加重着市场的看空情绪。在原料铝土矿端供应干扰因素逐渐消除，氧化铝远期供应增加预期确定性加强的情况下，“弱预期”的交易逻辑或有所放大。但另一方面，氧化铝社会库存仍处于去库中，供需偏紧的“强现实”仍会对现货价格的下跌形成一定阻力，需要警惕期货与现货价差扩大带来的修复空间。整体而言，氧化铝预计宽幅震荡，谨防多头踩踏带来的风险，注意风控。铝方面，原材料氧化铝价格持续下跌，且远期价格看空氛围加重，电解铝行业利润有望修复。供应方面，目前暂无更多

6、企业计划减产，产能运行率预计维持稳定，但行业铝水比预期继续下降，使得铸锭量上升。需求侧，整体下游淡季氛围较重，取消铝材出口退税政策实施后，市场对未来出口量表现较为悲观，在前期抢出口窗口期过去后，整体下游开工率出现持续回落，元旦过后部分订单较少的企业或提前进入春节假期，需求侧的弱势预计进一步利空铝价。考虑到行业亏损范围已经较大，铝价下行空间预计有限。整体而言，预计沪铝震荡为主，在19000元/吨附近测试新的支撑位。研究咨询部6免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1.1 盘面行情回顾：沪铝震荡偏强研究咨询部7免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：博易