【国泰期货】2025年棉花供需展望-250105（14页）.pdf

1、2025年棉花供需展望国泰君安期货研究所 傅博投资咨询从业资格号：Z001672701/第 3 页2025年全球棉花供应继续关注巴西和美国24/25年度全球棉花产量或超2600万吨。24/25年度减产的区域主要是南亚的印度和巴基斯坦，但减幅有限巴西棉花产量持续增长的预期，令国际棉花价格缺乏上涨驱动数据来源：USDA，国泰君安期货研究/第 4 页巴西：关注新作实际产量和出口 巴西棉花种植成本和面积补贴与原料经济性数据来源：CONAB，IMEA，巴西海关，国泰君安期货研究 巴西棉新作风险：晚播和天气/第 5 页巴西：如果产量符合预期，国际棉价将缺乏上涨驱动数据来源：CONAB，ABRAPA，国泰君

2、安期货研究期初库存产量进口总供应国内消费出口期末库存591533215698363632012265709798982780376721611431433000443692131621622360398722021241242550380681801321323170450711622172173700587702852322323700603712932392024/252020/212021/222022/232023/241-12月2016/172017/182018/192019/20/第 6 页美国：出口是关键数据来源：USDA，国泰君安期货研究 美国棉花平衡表 美国棉花出口情况/第

3、 7 页2025年全球棉花需求看中国、越南和印度数据来源：巴西海关，USDA，澳大利亚农业部，国泰君安期货研究/第 8 页2025年全球棉花需求持平看，增长较难数据来源：Bloomberg，国泰君安期货研究汇率贬值有利于出口。但是不利于原料进口。产业转移（越南）印度、巴基斯坦减产背景下棉花进口利润高23/24年度中国占比40%，现在降到20%，降幅太大（配额和政策性需求减少）。巴基斯坦需求可能只是暂时性。越南和印度的真实需求增幅有限。原料的结构性改变。02/第 10 页中国棉花供应：国产棉和进口棉两极分化数据来源：钢联，海关总署，Wind，国泰君安期货研究 24/25年度国产棉产量10年新高，

4、25/26年面积预计不会降；2024年进口利润好，配额透支，进口棉阶段性偏紧/第 11 页中国棉花需求：关注内需数据来源：国家统计局，海关总署，TTEB，国泰君安期货研究 国际贸易形势更复杂，外贸不确定，关注内需；内需受政策影响大；纺织原料结构性转型对棉花消费不利/第 12 页中国棉花需求：下游经营情况不佳，关注阶段性补库需求数据来源：TTEB，国泰君安期货研究国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可20111449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告

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