【华联期货】液化气周报：OPEC+将面对更大的压力测试-250112（36页）.pdf

1、华联期货华联期货液化气液化气周报周报OPEC+OPEC+将面对更大的压力测试将面对更大的压力测试2025011220250112黎照锋黎照锋交易咨询号：Z0000088从业资格号：F02101350769-22110802交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：陈小国 交易咨询号：Z0021111主要观点主要观点1期现市场期现市场2库存端库存端3供给端供给端4需求端需求端5周度观点u 上游：国际油价逆市低位反弹，市场忧虑库存低和美国新总统上台的不确定性。受供过于求压力，OPEC+计划推迟至明年4月开始增产，油价承压但低位有支撑；特朗普支持石油产业或令长期供应增加。三大机构均对明年

2、原油需求不乐观，OPEC大幅调低原油需求，贸易战利空全球经济，而且我国地产周期下行，电动化对液体燃料替代明显。随着非OPEC产量的提升和全球需求的承压，OPEC+的市场份额压力将越来越大，挺价动力将下降，油价震荡偏空的可能性偏大。u 供应：国产商品量处于多年同期高位。北美C3产量较高，出口能力增长，中东产量稳定。竞品LNG价格回落低于LPG。海运费低位震荡。u 库存：港口库容率最新一期回落，库存量在近年高位回落。炼厂库容率低位走低处于多年最低，加气站库容率处于中性水平。u 需求：下游燃烧需求处于旺季，餐饮收入保持增长但增速略有下降，汽油添加需求较弱而且季节性回落。化工方面，PDH亏损边际略有收

3、窄，但开工率持续低迷，仅66.55%；烷基化毛利亏损继续收窄，开工率低位震荡；MTBE毛利保持较大的亏损状态，开工率低迷创一年多新低。u 策略：“气/油”比价低位，期货贴水。操作上，多单可谨慎持有，留意能否突破年线。u 风险点：原油走势、宏观风险。期现市场期现市场“气/油”比价图：广石化现货/布伦特现货 季节图资料来源：WIND、华联期货研究所液化气作为重要的油气碳氢化合物产品之一，其走势与大宗商品之王原油高度相关；其直接来源于油气田或者来源于炼厂的石化加工环节，用作能源和化工原料，也和原油一样。但液化气与原油比价的波动幅度还是挺大的，而且具有季节性规律。波动幅度折算可达2000元/吨之大，而

4、淡旺季的波动差也可高达2000元/吨。因此这里有两个维度的差异。现货“气/油”比价处于偏低位置现货价格图：现货价格图：广石化现货季节图资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所现货自2023年四季度以来持续震荡，近期略有偏弱。目前燃烧需求处于旺季 基差图：活跃合约及各地基差资料来源：WIND、华联期货研究所近期期货走弱现货持稳，基差反弹基差季节图图：广石化现货-活跃合约季节图图：宁波现货-活跃合约季节图资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所当前基差处于同期正常范围。基差的波动十分巨大。一、具有季节性，年头至8月左右基差走低，此后基差走高；

5、二、具有较大的地区差异性；三、波动性大；四、仓单到期月份比下月的贴水高达400元/吨。种种迹象表明液化气的现货市场不是一个完全竞争市场，具有一定的垄断性，这与其本身的危化品性质和仓储运输不易有关月差季节图图：3月-4月价差季节图图：9月-10月价差季节图资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所商品曲线图：期限结构曲线资料来源：WIND、华联期货研究所相关产品图：LNG&LPG图：冷冻货价格资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所LPG高于LNG国际冷冻货价格近日反弹库存库存中国液化气库存图：库容率图：库存量资料来源：钢联数据、华联期货研究

6、所资料来源：钢联数据、华联期货研究所库容率：港口库容率最新一期回落。炼厂库容率低位走低处于多年最低，加气站库容率处于中性水平；库存量：港口库存量在近年高位回落。中国液化气库存图：加气站库容率季节图图：炼厂库容率季节图资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所库存图：港口库容比季节图图：EIA LPG&LNG库存季节图资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所美国2024年LPG供应量维持稳定。码头设施成为出口瓶颈，中性预计出口能力年增10%，对全球供应持续增加3035404550556065第53周第51周第49周第47周第45周第43周第4