【宏源期货】有色金属月报（电解铜）：特朗普加征关税和财政赤字收缩预期 国内货币与财政刺激政策或持续加码-250102（32页）.pdf

1、有色金属月报有色金属月报(电解铜电解铜)特朗普加征关税和财政赤字收缩预期特朗普加征关税和财政赤字收缩预期国内货币与财政刺激政策或持续加码国内货币与财政刺激政策或持续加码20252025年年0101月月0202日日宏源期货宏源期货 研究所研究所王文虎王文虎（F03087656F03087656，Z0019472Z0019472）有色金属月报有色金属月报(电解铜电解铜)国内电解铜社会库存量或存累积预期国内电解铜社会库存量或存累积预期传统消费淡季引导下游需求预期趋弱传统消费淡季引导下游需求预期趋弱20242024年年1212月月0202日日宏源期货宏源期货 研究所研究所王文虎王文虎（F0308765

2、6F03087656，Z0019472Z0019472）宏观宏观：美联储12月降息25BP至4.25-4.5%符合市场预期，点阵图预示2025年或仅降息50个基点，美国11月消费端通胀CPI年率为2.7%略高于前值但持平预期，经济增长强劲和通胀反弹担忧，引导美联储2025年降息节奏放缓预期，叠加特朗普政府加征关税和收缩财政赤字或使经济增长承压，或使美联储2025年实际降息次数超过2次。上游上游：国内1月铜精矿生产（进口）量环比减少（减少）；国内废铜1月生产（进口）量环比减少（减少）；刚果金Kamoa-Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阳极铜，废铜供给趋紧使中国北方（南方）

3、粗铜周度加工费环比下降（下降），或使国内粗铜1月生产量（进口量）环比减少（增加）而供需预期偏紧；金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨或于12月投产，西南铜业搬迁项目55万吨产能全流程进入带负荷试车阶段，但因国内铜冶炼厂或有52万吨产能处于检修状态，或使国内1月电解铜生产量环比减少；国内1月电解铜进口量环比减少；以上说明进口铜持续流入和冶炼厂结束检修引导国内电解铜供给预期趋松。电解铜电解铜下游下游：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；特朗普加征关税预期和国内出口退税取消及传统消费淡季渐趋来临，或使1月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、

4、铜漆包线、铜板带、铜箔、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。投资策略投资策略：美联储明年降息预期节奏放缓，特朗普加征关税抑制需求预期，部分铜冶炼厂检修产能已经复产，或使沪铜价格震荡偏弱，建议投资者逢反弹布局空单，关注70000-73000附近支撑位及76000-78000附近压力位，美铜在3.9-4.0附近支撑位及4.3-4.4附近压力位。风险提示风险提示：关注1月2日美国ISM制造业PMI；6日欧元区12月消费通胀CPI，美国12月ISM非制造业PMI；8日中国12月进出口，美国12月ADP就业人数；10日中国12月金融相关数据及CPI和PPI，美国12月就业相关数据；14日美国12月生产通胀

5、PPI；15日英国和美国12月消费通胀CPI；16日美国12月零售销售及工业产出；24日与29日及30日日本央行、美联储和欧洲央行分别公布1月利率决议；本月多位美联储、欧洲、英国和日本等多国央行官员将发表公开讲话。沪铜基差（月差）为正（负）沪铜基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是国内部分铜冶炼厂停产产能开始沪铜基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是国内部分铜冶炼厂停产产能开始复产，传统消费淡季来临引导下游需求预期趋弱，但是美联储等欧美央行开启降息周期、国内经济刺激政策持续加码，复产，传统消费淡季来临引导下游需求预期趋弱，但是美联储等欧美

6、央行开启降息周期、国内经济刺激政策持续加码，建议投资者暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。建议投资者暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所0.000050000.0000100000.0000150000.0000200000.0000250000.0000300000.0000-2000.0000-1500.0000-1000.0000-500.00000.0000500.00001000.00001500.00002000.00002500.00002020-12-302021-01-302021-02-282021-03-312021-04-30202