【新世纪期货】聚烯烃策略年报：投产压力较大，2025价格承压-250103（15页）.pdf

1、1 1商品研究商品研究|聚烯烃策略聚烯烃策略年报年报2025-01-032025-01-03|新世纪期货新世纪期货投产压力较大投产压力较大,2025,2025 价格价格承压承压电话：0571-85165192邮编：310003地址：杭州市下城区万寿亭 13 号网址：http:/能源化工组能源化工组观点逻辑：观点逻辑：20242024 年年行情回顾：行情回顾：2024 年，聚烯烃价格呈现区间震荡态势，整体价格水平较去年有所上涨，但波动区间有所收窄。其中，PE（聚乙烯）价格波动相对较大，而 PP（聚丙烯）价格波动则相对较小，主要是因为装置投产 PE 集中在下半年，投产不及预期，导致 PE 现货价格

2、偏强，期货波动较大。1 月至 2 月：节前社会库存偏低，节后社会库存迅速累积，下游农膜、包装膜等开工偏低，对需求端支撑偏弱。整体来看，供需矛盾不大，聚烯烃价格偏震荡运行。3 月至 6 月：市场逐步进入需求旺季，同时装置检修较多，高检修、低开工下，对聚烯烃价格有较强支撑。成本端原油价格偏强，宏观端炒作政策预期，情绪偏暖。导致聚烯烃价格持续走高，PP 有装置投产，导致 PP 波动小于 PE。7 月至 9 月：原油价格下跌，对 PE 价格支撑减弱。下游需求进入淡季，终端需求偏弱，整体库存累库明显，同时宏观端经济展望比较悲观，聚烯烃价格走弱。整体聚烯烃价格不断下移。10 月至 12 月：国内宏观政策调

3、整，市场情绪改善。成本端原油价格有所反弹，10 月随着市场对宏观预期的消化，10 月国庆后到 11 月初，烯烃价格有所回落。11 月底临近交割，供应端检修增加，标品尤其是塑料偏紧，导致烯烃价格上行，价格上涨。因为 PP 应该供需矛盾不大，波动相对较小。塑料现货价格一直维持高位，导致塑料 01 偏强运行，PP 现货相对充裕，价格偏弱震荡运行。二二、结论及操作建议、结论及操作建议供应端供应端:2025 年 PE 新增产能 647 万吨，增速 18.45%。2025 年 PP 新增产能615 万吨，同比增速 14.49%。考虑 2024 年年底聚乙烯和聚丙烯有超 200 万吨产能投放，产能释放将在

4、2025 年，2025 年供应压力较大。2025 年-2027 年是聚烯烃投产周期，长期看聚烯烃保持较高的供应压力。尽管 2025 年石化厂检修较多，考虑到随着产能投放开工负荷整体下降，2025 年聚乙烯产量增速仍能维持 8%，聚丙烯产量增速能维持在 5%。粉料因为加工利润差，预计小幅下滑。随着产能投放增加，进口预计小幅下降，出口小幅增加，预计 PP 能保持较高的出口增速。整体投产带来的供应压力仍较大。需求端需求端：下游需求在 2025 年受到国家提振消费刺激经济的影响，保持小幅增长。但特朗普加征关税直接导致对美出口的下降，对消费仍有一定的隐忧。预计 2025 年聚乙烯消费增长 2%左右，聚丙

5、烯消费增长 3%左右，整体看供需增速，国内聚烯烃压力比较大，有累库的压力。聚乙烯下游农膜和包装膜产量小幅下滑，管材受到房地产影响，PP 下游 BOPP 和塑编有新投产预期产量预计能小幅增加，但产能过剩加工利润偏差，成品库存偏高。成本端成本端：原油供应偏宽松，展望偏空。煤炭供应有一定的压力，预计宽幅震荡。丙烷供应有增量，下游 PDH 亏损严重，难能消化供应增量，价格有压力。甲醇供应偏紧，价格震荡偏强。预计 MTO 利润长期维持亏损状态，直至高成本产能淘汰。成本端对聚烯烃支撑偏弱。策略建议策略建议：考虑聚烯烃产能压力过大，单边长线偏空。同时考虑到聚乙烯2025 年上半年投产力度大于聚丙烯，逢高可以

6、考虑 LP 价差做缩。考虑甲醇供应偏紧，PP-3*MA 长线做缩，做空加工利润。三、风险因素三、风险因素做空风险：1、原油大幅上涨；2、宏观刺激加码。做多风险：原油大跌，下游消费偏差。相关报告相关报告新世纪期货研究新世纪期货研究|聚烯烃策略聚烯烃策略年报年报2 2一、一、供应端供应端 20252025 年产能投放大年年产能投放大年2024 年 PE 产能 3506 万吨，新增投产 315 万吨，同比增速 9.36%。2025 年预计投产 647 万吨，总产能将达到 4153 万吨，到同比增速 18.45%。2024 年 PP 产能 4381 万吨，新增 485 万吨产能，同比增速 10.74%