【紫金天风】FOF周报：CTA：市场快速普涨，趋势截面均受伤-250122（22页）.pdf

1、作者：贾瑞斌从业资格证号：F3041932交易咨询证号：Z0015195研究联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格研究助理：刘晓元从业资格证号：F03117720联系方式：审核：肖兰兰交易咨询证号：Z0013951 商品市场环境：当前大宗商品整体估值仍然处于偏低位置。市场情绪指标震荡上行，后续有概率重回偏多区间；资金驱动方面，短期资金线快速上行并上穿中期资金线，再次发出多头信号，预计短期内或继续驱动商品市场震荡上涨，但上涨趋势持续性预计较弱。商品市场波动率和趋势特征或难以维持，量化CTA策略整体盈利环境仍然不佳；市场截面强度高位回落，品种间强弱关系出现轮动，截面策略小幅回撤；基本面量化

2、方面，仅库存多空因子表现稳健，后续来看宏观因素对商品市场扰动仍较大，对基本面量化策略持谨慎态度。商品高频宏观：从大宗商品高频中观指标来看，25年以来上游利润率仍然强于下游；而从开工端来看，上下游开工率均处于季节性下行阶段，上游开工率相对偏强；密切关注春节后上下游开工率修复情况，如果出现24年上游开工修复力度大幅强于下游，那么月差预计仍然会走弱；近期库存水平小幅下行，随之月差率有所上行，但需关注节后上下游开工率修复情况。跟踪管理人：趋势类管理人上周小幅回撤；截面类策略多数管理人也出现回撤，库存多空因子相对稳健；基本面量化策略近期维持震荡；混合类策略涨跌分化，趋势占比大的多数出现回撤；主观管理人涨

3、跌分化，量化套利管理人多数表现稳健；商品指增策略上周取得正超额。商品市场环境商品市场环境对量化对量化CTACTA友好度友好度波动率小幅抬升中趋势度趋势强度小幅抬升低强弱关系截面强度高位回落中数据来源：Wind、紫金天风期货研究所近期商品市场在宏观因素扰动下，走出了一波较强的反弹行情。但后续需关注春节后国内逆周期调节政策情况；以及特朗普政府的能源政策、关税政策和地缘政策带来的冲击。有色板块仍存在供应偏紧支撑，而央行重启购金对贵金属板块提振明显；工业品板块后续需关注国内扩财政的进展以及经济修复持续性；黑色及非金属建材板块受宏观影响较大，近期反弹较为强势，但仍需关注节后经济修复情况。从大宗商品监控指

4、标来看，当前大宗商品整体估值仍然处于偏低位置。市场情绪指标震荡上行，后续有概率重回偏多区间；资金驱动方面，短期资金线快速上行并上穿中期资金线，再次发出多头信号，预计短期内或继续驱动商品市场震荡上涨。商品市场短期内或大概率延续震荡上涨，但上涨趋势持续性预计较弱。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 近期商品市场波动率有所抬升；并且出现阶段性上涨趋势特征。目前市场环境对于量化CTA策略的运行边际转好，但仍需关注上涨趋势的延续性。期货市场成交持仓比回升。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 商品市场多空情绪指标近期震荡上行，后续有概率重回偏多区间。商品市场Smart Money指标观测到近期短期

5、资金线快速上行并上穿中期资金线，再次发出多头信号，预计短期内或继续驱动商品市场震荡上涨。结合多空情绪指标和市场资金动向，商品市场短期内或延续震荡上涨，密切关注市场情绪指标和资金流动向。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 从商品市场资金流向来看，25年以来能化及黑色板块流入资金较多，而农产品板块资金相对稳定。增减仓比可以看出，近期增仓力量季节性震荡。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 近期市场趋势强度迅速反弹，5日趋势强度来到较高水平，但20日趋势强度仍处于偏低水平，表明市场短期出现阶段性趋势行情，但趋势的持续性还待观察。趋势策略指数来看，各周期趋势策略近期表现延续走平，均无较好盈利机会

6、。我们监控的大宗商品情绪及资金流指标均显示短期内商品市场或大概率延续震荡上涨，但上涨趋势持续性预计较弱，因此趋势策略或仍维持偏平的表现。基本面趋势因子方面，我们观察到近期库存和基差因子表现一般，仅利润因子近期收益较好。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 从板块间强弱来看，近期板块间强弱出现转换，前期偏弱的煤焦钢矿、非金属建材以及油脂油料均有不同程度走强，而之前较强的有色贵金属上周相对偏弱。此外从整体市场截面强度来看，无论5日还是20日截面强度波动中枢近期均从高位回落，表明品种间强弱轮动有所加快，不利于截面策略发挥。基本面多空因子方面，库存因子近期表现相对稳健，而基差和利润因子近期出现较大回