【国泰期货】饲用豆粕减量替代影响分析-250205（18页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 饲用豆粕减量替代影响分析饲用豆粕减量替代影响分析 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 报告导读：报告导读：我国我国饲用饲用豆粕添加豆粕添加比例受到政策和市场因素共同影响比例受到政策和市场因素共同影响，2025 年年豆粕添加豆粕添加比例比例预计平稳。预计平稳。1）政策端：）政策端：2018 年以来我国饲用豆粕减量替代年以来我国饲用豆粕减量替代持续推进持续推进、饲料中饲料中豆粕豆粕添加添加比例不断下降。比例不断下降。2023 年 4 月农业农村部饲用豆粕减量替代三年行动方案提出：在确保畜禽生产效率保持稳定前提下，力争饲料中豆粕用量占比每年下

2、降 0.5 个百分点以上，到 2025 年饲料中豆粕用量占比从 2022 年 14.5%降至 13%以下。2020年2023 年我国饲料中豆粕添加比例持续下降、2023 年降至 13%，提前达到政策目标。2024 年豆粕添加比例可能同比微降，符合政策目标。2）市场端：饲用豆粕）市场端：饲用豆粕添加添加比例比例主要主要受到豆粕价格和养殖利润受到豆粕价格和养殖利润等因素等因素影响。影响。一般而言，饲料中豆粕用量比例与豆粕价格呈现反向关系：当豆粕价格（绝对价格及与替代品相对价格）偏低、豆粕添加比例上升；反之，当豆粕价格偏高，添加比例下降。此外，豆粕添加比例与生猪养殖利润、生猪价格呈现正向关系：当生猪

3、养殖利润和猪价较高时，添加比例上升，反之则下降。3）结合）结合政策和市场因素，政策和市场因素，2025 年年饲料中饲料中豆粕豆粕添加添加比例比例预计预计平稳。平稳。从政策目标角度，20232024 年豆粕添加比例均已提前完成政策目标，若 2025 年豆粕添加比例基本持平 2024 年，亦符合政策目标。从市场角度，目前豆粕具有价格优势：豆粕绝对价格、豆粕与多数替代品（菜粕、葵花籽粕、玉米酒糟、棕榈粕、米糠粕）价差均处于近几年来偏低水平。氨基酸价格方面，赖氨酸（70%L）、色氨酸和缬氨酸价格处于近几年偏低水平，蛋氨酸、苏氨酸价格偏高。生猪价格处于 2023 年以来均值水平、生猪养殖虽有利润、但空间

4、不大。综合来看，目前豆粕具备价格优势，有利于饲料中添加比例稳定、或稳中略增。4）若饲用豆粕用量）若饲用豆粕用量下降、国内豆粕下降、国内豆粕供应供应剩余，可考虑出口路径解决豆粕过剩问题。剩余，可考虑出口路径解决豆粕过剩问题。豆粕是大豆压榨制油副产品，豆油是我国最大的植物油品种，豆油稳定生产可保障国内油脂供应稳定。为了豆油生产而进行大豆压榨，豆粕作为副产品伴随而生、但豆粕饲用需求面临减量替代趋势，国内豆粕供应有可能过剩。面对这种情况，可增加出口来解决国内豆粕供应过剩问题。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）2022025 5 年年 0 02 2 月月 0 05 5 日日 二

5、二二二五五年度年度 国泰君安国泰君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.饲用豆粕减量替代政策指引饲用豆粕减量替代政策指引 2018 年以来，年以来，我国持续推进我国持续推进饲用饲用豆粕减量替代工作豆粕减量替代工作。1）2018 年饲料工业协会出台饲料团体标准，年饲料工业协会出台饲料团体标准，下调饲料蛋白水平推荐量。下调饲料蛋白水平推荐量。2018 年 10 月 26 日，我国饲料工业协会出台仔猪、生长育肥猪配合饲料、蛋鸡、肉鸡配合饲料团体标准（2018 年 11 月 1 日实施），该团体标准将猪配合饲料中的蛋白水平推荐量下调 1.5，禽类下调

6、 11。2）团标上升为国标，饲用豆粕减量替代）团标上升为国标，饲用豆粕减量替代技术方案不断出台技术方案不断出台。2020 年农业农村部在组织研究建立低蛋白日粮技术体系基础上，修订发布仔猪、生长育肥猪配合饲料国家标准（GB/T 5915-2020），育肥猪全程饲料平均蛋白水平最低为 12.6%、最高为 14.9%2。2021 年 4 月猪鸡饲料玉米豆粕减量替代技术方案发布，明确在猪饲料中豆粕减量 510，在肉鸡饲料中豆粕减量153。2022 年饲料工业协会出台生猪低蛋白低豆粕多元化日粮生产技术规范团体标准、2023 年 12月全国畜牧总站发布猪、肉牛、肉羊和草鱼饲用豆粕减量替代技术要点、2024