【国泰期货】因子与指数投资揭秘系列二十三：PTA基本面与量价择时多因子模型研究-250207（18页）.pdf

1、期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12022025 5 年年 2 2 月月 7 7 日日因子与指数投资揭秘系列因子与指数投资揭秘系列二十三二十三：PTA 基本面与基本面与量价择时多因子模型研究量价择时多因子模型研究虞堪投资咨询从业资格号：Z高宇飞（联系人）从业资格号：F报告导读：报告导读：本文旨在通过构建 PTA 期货的择时模型，深入研究 PTA 基本面与量价因子综合模型的应用效果。我们认为 PTA 期货自 2006 年在郑商所上市以来，行情较为温和且交易活跃，是量化择时模型的理想标的。我们将因子分为基本面量化因子和量价因子两大类。基本面量化因子涵盖聚酯负荷指数、涤纶 POY 库存指数、

2、江浙织机开机率等 9 个因子，量价因子包括 PTA 日内动量、双均线、中值双均线等 9 个因子。通过回测和筛选，设定回测时间、手续费、杠杆等参数，以简单等权相加的方式组合因子，输出趋势强度信号。目前该模型总共包含 9 个基本面量化因子和 9 个量价因子。其中，基本面量化因子包括：1.聚酯负荷指数；2.涤纶 POY 库存指数；3.江浙织机开机率；4.PTA 仓单；5.PTA 基差；6.PTA 库存；7.原油价格；8.原油库存；9.亚洲重整利润：芳烃-汽油；量价因子包括：1.PTA 日内动量；2.双均线；3.中值双均线；4.中值移动平均；5.考夫曼均线；6.能量潮 OBV；7.顺势指标 CCI；8

3、.终极波动指标；9.TRIX 指标；基本面多因子组合自 2016 年起年化收益率 28.7%，夏普比率 2.0。量价多因子组合自 2010 年起年化收益率 17.7%，夏普比率 1.62。在综合模型中，我们将所有单因子等权组合，自 2010 年起年化收益率 20.3%，夏普比率 1.77。基本面因子与量价因子相关性低，综合模型在各年份表现稳定，仅 2015 年取得负收益。我们还可以根据需求，构造仅做多和仅做空的多因子模型。建议投资者可以根据目标收益和风险要求，调整综合模型中基本面类和量价类因子的比例。基本面因子在 2016 至 2021 年表现较好，近两年稍显逊色，而量价因子近两年表现尚可。基

4、本面因子在多空头的收益相对均衡，而量价因子在空头端的收益表现要好于在多头端的表现。综合模型则可以在提升择时效果的同时，降低模型过拟合的风险。风险提示风险提示：关注海内外宏观情绪变化，注意地缘事件和政策上的扰动二二二二五五年度年度国泰君安国泰君安期货期货研究所研究所期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1.PTA 单商品择时因子框架.32.PTA 基本面量化因子介绍及回测结果.42.1 聚酯负荷指数.42.2 涤纶 POY 库存指数.42.3 江浙织机开机率.52.4 PTA 仓单.52.5 PTA 基差.62.6 PTA 库存.62.7 原油价格.72.8 原油库存.72.9 亚洲重整

5、利润：芳烃-汽油.82.10 基本面多因子.83.PTA 量价因子介绍及回测结果.93.1 日内动量.93.2 双均线.93.3 中值双均线.103.4 中值移动平均.103.5 考夫曼均线.113.6 能量潮 OBV.113.7 顺势指标 CCI.123.8 终极波动指标.123.9 TRIX.133.10 量价多因子.144.基本面量化和量价多因子综合模型.144.1 全因子组合多空模型.144.2 仅做多模型.144.3 仅做空模型.16期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3（正文）（正文）1.PTA 单商品择时因子框架单商品择时因子框架2006 年 PTA 期货在郑商所上市交易，是

6、我国较早上市的能化商品期货品种。其应用广泛，上下游产业链较为清晰。石油是 PTA 产业链的源头。通过常减压蒸馏、催化裂化、重整等一系列石油炼制工艺，将原油加工成各种石油产品，其中石脑油是与 PTA 生产密切相关的中间产品，可作为生产 PX 的原料。我国石脑油产量主要分布在华东地区，近年来产量持续增加，进口依存度不断下滑。而对二甲苯（PX）从石脑油中进一步提炼得到，是生产 PTA 的直接原料，其在 PTA 生产成本中占比较大。PTA 的下游主要是聚酯行业，生产 1 吨 PET 需要 0.855 吨的 PTA 和 0.335 吨的 MEG（乙二醇）。聚酯产品主要包括涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片和聚