【中信期货】黑色建材周报：内外宏观皆有扰动，淡季板块分化格局维持-250112（100页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号内外宏观皆有扰动，淡季板块分化格局维持重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。徐轲徐轲从业资格号：F03123846投资咨询号：Z0019914余典余典从业资格号：F03122523投资咨询号：Z0019832陶存辉陶存辉从业资格号：F03099559投资咨询号：Z0020955张真张真从业资格号：F03106996投资咨询号：Z0021418中信期货研究所中信期货研究所 黑色建材组黑色建材组黑色建

2、材周报20250112黑色板块黑色板块：内外宏观皆有扰动，淡季板块分化格局维持内外宏观皆有扰动，淡季板块分化格局维持新一年的新一年的“两新两新”政策扩围仍在继续，同时海外宏观压力仍存，结合国内黑色淡季背景，产业品种价格上行受限。铁矿到港未来政策扩围仍在继续，同时海外宏观压力仍存，结合国内黑色淡季背景，产业品种价格上行受限。铁矿到港未来2-42-4周有下降预期，周有下降预期，下游钢材冬储期间库存偏低，钢厂有利润，因此后期铁水复产障碍较小，铁矿供需边际好转。相比之下，焦煤供应回升速度快于预期，库存压力不下游钢材冬储期间库存偏低，钢厂有利润，因此后期铁水复产障碍较小，铁矿供需边际好转。相比之下，焦煤

3、供应回升速度快于预期，库存压力不减、价格承压。钢材淡季表现平平，自身缺乏驱动，需要节后需求验证。锰矿港口库存去化较快，关键报盘调涨后情绪释放，叠加有发运减量传闻，减、价格承压。钢材淡季表现平平，自身缺乏驱动，需要节后需求验证。锰矿港口库存去化较快，关键报盘调涨后情绪释放，叠加有发运减量传闻，致使锰硅价格有上行预期。硅铁表现继续平稳为主。致使锰硅价格有上行预期。硅铁表现继续平稳为主。成材：成材：节前螺纹供需延续季节性双弱的特征，但其累库速度与往年相比偏慢。尽管库存处于近年来最低水平，但自身需求偏弱缺乏向上驱动，又受到成本端拖累，难有亮眼表现。铁水复产之际，我们认为向下空间已经不大，可轻仓试多。板

4、材基本面亦平稳，库存进入季节性累库趋势中。“两新”补贴加力扩围，预示着长期需求仍然存在较好韧性，但也需提防刺激效果钝化等问题，短期预计价格震荡运行。铁矿：铁矿：矿山年末冲量结束后发运、到港预计先后回落，春节前供给端利空因素较少，反观需求端，钢企盈利比例回升至50%以上，远高于同期水平，钢企被动减产压力较小，预计铁水未来几周将见底回升，进而进口矿总库存累库压力较小。基本面有边际转强的预期，矿价在节前下行驱动有限、预计震荡为主。废钢基本面维持季节性走弱的趋势，随着电炉陆续年休，需求有继续走弱预期，基本面支撑将减弱。但目前价格已接近去年最低点，叠加铁矿价格有企稳迹象，难以支撑废钢价格继续大幅下行，预

5、计节前震荡运行。煤焦：煤焦：六轮提降落地，焦企利润转为小幅亏损，部分焦企受环保限产、焦炉推空等因素影响减产，焦炭总供应环比微降。钢企铁水淡季下行与原料冬季补库并行，钢厂到货增加。焦炭基本面略显宽松，成本仍有拖累，七轮提降仍有预期，预计短期盘面承压运行。元旦后国内焦煤供应有所恢复，甘其毛都口岸通关低位回升。焦炭的高产出继续支撑焦煤实际需求，反而前期补库需求表现平平，春节前供给仍有收缩预期，冬储需求仍存，但供需仍显宽松，预计短期盘面承压运行。合金：合金：海外主流锰矿报价多有上调，叠加2月对国内发运量或有减量，共同导致现货主流持货商探涨意愿较强，锰硅供应变化不明显，北方产区存在复产情况，南方产区年前

6、部分工厂有停产计划，需求维持淡季特征，河钢1月硅锰招标11700吨，环比减少1900吨。锰硅供需矛盾有限，关注成本端扰动。宁夏部分硅铁工厂计划本周陆续复产，下游钢企季节性降负，河钢1月75B硅铁采购招标2183吨，环比增加42吨，镁厂备货情况尚可。硅铁供需矛盾亦有限，预计短期震荡运行。风险因素：政策刺激致使淡季需求表现超预期，天气、生产事故以及政策等因素使得炉料供给受限（上行风险）；政策风险因素：政策刺激致使淡季需求表现超预期，天气、生产事故以及政策等因素使得炉料供给受限（上行风险）；政策“空窗期空窗期”叠加行业淡季再叠加行业淡季再度放大市场利空氛围使得春节前后产业链各环节补库不及预期（下行风